股指期货存在被操纵的可能

曹中铭 原创 | 2007-03-18 22:42 | 收藏 | 投票 编辑推荐

    近期,关于股指期货的话题再次吸引了市场的目光。

    证监会副主席范福春在“两会”期间表示,将争取在今年上半年推出股指期货;中金所负责人朱玉辰亦透露,在市场准备比较充分的情况下,中金所将适时推出股指期货;而中金所也在日前召开的上海金融工作会议上表示,股指期货上市的各项工作正在有序推进,将按照证监会的统一部署,在准备充分、条件成熟时推出。

    事实上,春节前国务院常务会议就原则通过了《期货交易管理条例》(草案),在清除了相关法律上的障碍之后,股指期货离我们已经不远了。接下来,监管部门需要制定一些诸如交易所与期货公司管理办法、从业人员、期货公司高管等方面的监管制度,完善了这些之后,剩下的就是时机的选择了。

    从某种程度上说,沪深300股指期货是被提前“逼”出来的。由于此前新加坡证交所上市了新华富时中国A50指数期货,中金所不得不于去年9月8日匆匆挂牌成立。尽管不久之后证监会主席尚福林曾表示,将在今年年初推出A股的股指期货。但在市场仍然高温不退以及人员技术准备不足、投资者教育不到位的情形下,如果此时贸然推出,其所面临的风险可想而知,不仅仅在于投资者,更重要的是股指期货本身。

    如今一切都在发生改变。

    今年以来,A股市场经历了1月31日的暴跌和2月27日的“黑色星期二”,中国股市的内在缺陷暴露无遗。在一个没有做空的市场中,投资者的博傻游戏被发挥得淋漓尽致。如果A股市场早就上市了股指期货,可以想象的是,去年的行情不会有如此的火爆,大盘涨幅也不会如此之高。

    有报道称,股指期货的推出是为股市的“黑色星期二”开“药方”。但反过来讲,又何尝不是为股指的暴涨开“药方”?由于股指期货本身的价值发现等方面的功能,在对冲机制作用下,市场会“自动”地为其进行修正。因此,股指期货的推出,不仅是中国证券市场发展到一定阶段的产物,与此同时也是市场投资者的需求。

    另一方面,从投资者原先将股指期货视为利空,到现在的慢慢接受,也说明市场对于股指期货的认识有一个过程。有关调查显示,尽管仍有39.57%的被调查者认为股指期货的推出对大盘造成冲击,但仍有32.8%的被调查者认为是利好。调查结果表明,市场对于股指期货的认识已不可同日而语。

    就像人的两条腿,如果缺少了一只,走起路来肯定不方面。缺少了对冲机制等金融衍生工具的证券市场,同样给投资者以“跛脚”的表象,而实际上也是如此。纵观中国股市诞生十几年以来,暴涨暴跌时常出现,有时整个市场的价值中枢被严重低估,有时“泡沫”却又被吹得足够大,如96年牛市行情前的市场与2000年的网络股泡沫就是生动的例子。

    股指期货已经在向我们走来,而监管层也一直指出,要在适当的时机推出。当然,在时机的选择上也是非常重要的一环,原因是在推出时要“稳妥、安全”,要一炮打响,不至于造成市场的剧烈波动。否则,股指期货将脱离其初衷。

    目前沪深300指数是以上市公司已经流通的股份(自由流动量)为权数再加上分级靠档的方法来编制的,也就是说可以流动的股份才能计入指数,不流通的股份不计入指数;而上证指数在编制规则上,主要是以上市公司的总股本为权数来编制的。上证指数的缺陷在于,对一只大盘权重股来说,如果已经流通的股份占总股本的比例较小,则市场可能通过较少的资金来撬动指数,进而达到操纵指数的目的,这也是为什么中行、工行等权重股能够左右指数的原因。

    理论上讲,股指期货是存在被操纵的可能的。由于这些权重股也是沪深300的成分股,那么,通过操纵权重股在股指期货上牟取暴利并非天方夜谭。其实,打开两者的K线图可知,它们具有高度的相关性,沪深300指数犹如上证指数的“孪生儿”。尽管业内诸多人士认为,股指期货具有抗操纵性,但这一点还是为市场所担忧。

    http://futures.jrj.com.cn/finance/news/2007-03-12/000002053272.html

 

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