中国股市究竟“小”到何种程度?

董登新 原创 | 2007-05-22 06:38 | 收藏 | 投票 编辑推荐

  2005年6月6日,上证综指跌破1000点。2006年狂飙至3000点附近。2007年至今,中国大陆股市毫不理睬政府的宏观调控行动,加速暴涨至4000点之上。一年半时间的猛吹泡泡、狂搞大跃进,大陆A股的总市值从一年前的3.18万亿元人民币(仅相当于美国一只股票的市值)猛烈膨胀至今天的17.14万亿元人民币,不到一年半时间,大陆A股市值陡然变成了2005年底的5.4倍。

大陆A股与香港主板市值比较

 

大陆A股(沪深A股)(万亿元)

香港主板总市值

(万亿港元)

总市值

流通市值

2005年底

3.18

1.00

8.11

2006年底

8.81

2.37

13.25

2007年5月18日

17.14

5.50

14.73

   尽管中国大陆股市经过了近一年多的“吹气球”,但其总体规模(尤其是流通市值)仍是十分狭小的,或者说,中国A股供给是严重短缺的。

  (1)与GDP相比:2006年中国GDP为20.94万亿元人民币,而大陆A股2006年底总市值仅相当于当年GDP的42%。

  2005年美国GDP为12.45万亿美元,而纽约证交所和NASDAQ当时股票市值合计却超过20万亿美元,其中,两市国内股票总市值达17万亿美元(不含外国公司股票市值)。

  2006年底,纽约证交所与NASDAQ两市合计的国内股票市值约为20万亿美元(不包括美国的其他股票交易所),是大陆A股总市值的17倍。

  (2)与银行总资产相比:2006年底,大陆银行业金融机构境内本外币资产总额达到43.94万亿元,是大陆A股总市值的大约5倍。

  在美国,则一切情形正好是反过来的。2007年1月底,全美商业银行总资产为9.75万亿美元,而全美股票总市值超过30万亿美元,也就是说,全美股票总市值是全美银行总资产的3倍多。

  这种差异性主要源自:美国是(证券)市场主导型的金融体系,而中国则是银行主导型金融体系。因此,股市是美国经济晴雨表,而银行业则是中国经济晴雨表。

  (3)与香港主板比较,大陆流通市值规模过于狭小。目前,尽管大陆A股总市值刚刚超过17万亿元人民币,但其流通市值仅为5万多亿元,仅为香港主板市值的1/3略强(注:香港市场是全流通的)。

  5万亿元的流通市值,是一个极其袖珍型的小市值。正是这一狭小的可流通市值,它极容易被“全民炒股”的热情炒翻天!13亿人口对5万亿可流通市值,一旦全国股民涌入,极易造成股市暴涨暴跌:牛市鸡犬升天;熊市统统趴下。股市供给的严重短缺则进一步加重了中国股市的过度投机!这样,它也就使得中国股市完全丧失了经济晴雨表的基本功能。

  正是由于中国股市规模过于狭小,不仅使得大陆股市根本无力充当中国经济晴雨表,而且也使得中国股市的涨跌与中国宏观经济基本上不存在任何关联!

  2001——2005年,当中国经济正在保持着前所未有的稳定高速增长时,中国大陆股市却是反向地节节下滑,不断走熊,直到跌破千点大关。这便是中国股市与中国经济毫不相关的例证之一。

  例证之二:在西方股市中,一旦加息,几乎所有发达国家的市场都会出现大幅走低的敏感行情,而近年来,中国高频率地将存款准备金比率从6%提高至11.5%,同时4次加息,可每一次的政策紧缩“利空”均被股市看作“利好”,政府越是加息,中国股市越是反向大涨。这种违背经济规律的股市行为,再次证明中国股市与中国经济毫无关联度。

  最后结论:这样的股市,既可以说它是畸形的,也可以说它是幼稚而不成熟的。

  政策建议:目前股市“治标”的唯一办法就是加大新股上市力度,尽快扩大股市供给。这是采用市场化手段矫正中国股市过度投机的最佳选择。

  重要警示:幼稚之子慢慢长大成人,是一个需要有耐心的过程,它是循序渐进的,切不可急功近利,拔苗助长,更不能自欺欺人!

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