中国为什么出不了芭菲特

丁兴发 原创 | 2008-11-30 20:07 | 收藏 | 投票


      在资本市场上,股票运行19年来,居然出不了芭菲特似的人物,我一直在反思。出不了芭菲特样的人物,从本质上来说中国的股票市场是不成功的。

      中国出现了许多值得历史记忆的人物。或者可以贯以伟大来称谓。象孔子,老子等,在意识形态领域烛照千年而不朽。象新中国开创期和建设期的毛泽东,邓小平,历史也将用伟大来称谓。这些彪炳史册的伟人,都有一个共同的特点,就是坚持用战略的眼光来看待历史的演进。

      那么在经济建设和企业管理方面,取得成绩的行业精英们,老的如张瑞敏、柳传志等,在市场经济中表现了卓越的战略眼光和管理智慧,近的如策划大家王志纲,网络传奇人物马云等等,都是可以与国际同类企业一争高下的风云人物。他们都有一个共同的智慧,就是注重战略。

      可见,战略或者用好一点的称呼就是远见卓识是成就伟业的必要条件。那么,中国资本市场虽然年轻,但也有19年的历史了,还没有出现行业的领袖型人物,这肯定与投入该行的人物缺乏战略素养有关系。芭菲特为什么能够成就一身的功名,这主要得益于他的战略眼光。当然,他会受到大多数人的嘲笑,而嘲笑者是否在芭菲特40多年的成就面前多少显得有点井底之蛙的度量呢?

      当然,国内的所谓投资大家可以用中国的国情不同,制度不同来掩饰自己才能的不同。但在张瑞敏和柳传志的时代,面临的国际和国内的不同恐怕还要多得多,前景的复杂状态也还是要多很多。因此,条件虽然不同,但有价值的眼光却是一样的。

      我们就拿最应该出现领袖型人物的基金和券商团队来看,2003年还有以价值发现者标榜的博时基金,但现在好象没有了价值观了。我粗略看了一下其今年以来的研究报告,发现他们犯了一个与价值投资理念相反的悖论,他们通过行业或者说企业的季度变化来配置资源,这当然就会体现在操作上以季度来进行产业配置的基本思路。因此可以界定其投资逻辑上难以避免经济大波动造成的决策失误。这就很能够说明其在高位大量持筹,在低位大量变现的主要逻辑思维方式。作为基金行业的佼佼者都面临价值观念与实际操作的背离,何况其他二三流的跟风者。缺乏战略眼光是其在价值投资领域内难以实现芭菲特似价值增长的主要原因。

      或者说,国内一些优秀基金经理还没有根本认识到价值投资的内在精神实质,只流于表象。建议这些精英们好好研究一下老芭,将价值投资理念重新好好输理一下,以在未来的股票征途上取得可持续发展机遇,出现行业内的领袖型人物。

      其实,芭菲特的投资理念非常简单而且可操作难度远远比技术面上的小。这当然需要对价值投资感兴趣的朋友好好自己研究,思考。在弄懂了其精神实质后,就可以确立好战略计划了。然后,可以比芭菲特进步的地方,就是利用芭菲特对价格波动的忽略上好好发挥自己的想象。也就是在技术面上好好研究一下与芭菲特价值投资不违背的技术条件,从而在战术上灵活运用。提高资金的使用效率。当然,这要取决于操作者的领悟能力和判断能力。看起来困难,但其实很容易。这里的核心是我们是否完全理解芭菲特。

      下面谈谈我的理解:芭菲特的投资原则归结起来有两点:第一是企业内在价值(市赢率、现金流量、管理稳定性、企业诚信、股息率等都可以作为其度量企业内在价值的指标。而且企业价值追踪一般要有两三年的时间去判定其内在价值的稳定性,然后选择一个合理的时机去买入并在其内在价值没有被高估的阶段长期持有);第二就是投资的安全边际,也就是确立对资金的风险控制。实际上芭菲特是最重视资金的安全性的。当然,他对资金安全性的确立标准不是以股票的价格波动来进行衡量的(他称股票的价格波动为市场先生),而是通过总资产与负债的差额(即净资产)来确定的。这就是人们通常所说的市净率关系来确立价值与价格的关系原理,也就是机构所谓的估值。

       因此,芭菲特根据第一个条件来投资,本质上就是确立企业的成长性和赢利能力;通过第二个条件来投资,本质上就是确立资金安全性和高投资回报——从而完成规模经营的技术前提。这是典型的经营企业的理念,而非投机的理念。这也基本可以解释,芭菲特为什么总可以做到在泡沫破灭之前可以从容地变现,而在泡沫破灭后能够因为持有大量头寸而从容地买到有价值的股票的原因。这实在是在于长期坚持价值投资的原则,让他可以看清楚经济波动周期对实体经济的影响和对虚拟经济的影响。他一生的成就就是在于通过对企业内在价值的变动关系来准确把握宏观经济周期的变化,从而做到卖牛头和买熊尾这样的大波段。我们为什么不可以佩服他呢?战略眼光是其成就伟业的主要品格。

       当然,注重战略也并非忽视战术。由于中国国内股票市场的短期波动要远远大于美国,这与芭菲特的投资环境是有一定区别的。因此,就为我们可以通过股票指数的巨大落差对投机者造成的巨大心理诱惑和恐惧而做出的错误决定提供了巨大的套利空间。如果能够在目前的转型阶段,采取价值投资和技术波段相结合的方法,当然不失为一个狡猾的战术策略。而对于芭菲特本人,不要教条似地去崇拜。我们国人的弱点之一就是喜欢搞英雄崇拜。目前对于短线做手的个人崇拜现象是很明显的。结果如何大家已经看到。顺便提及一下。大家可以通过百度去看一看一些人士对2000年以前的所谓“战无不胜”的短线英雄似人物止铁的评价。对于带着短线致富梦的散户朋友,可能会有一定的启发。这个短线英雄出了许多书,在搞培训,好象没有操盘了。。。。。。

       这是个乱世出英雄的时代。谁掌握了战略,谁就可以为你的战略目标开始实践。我相信。未来还能够在金融界混下去的人,都是要靠真正的实力来说话的。
 

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