川投能源：清洁能源、新能源的代表

　　川投能源将向川投集团发行股份购买旗下水电资产，因此复牌后连续两天巨量封住涨停板。

　　根据增发预案，川投能源将以11.13元/股的发行价格，向其控股股东川投集团发行A股股票，收购控股集团持有的二滩水电开发有限责任公司48%股权。该部分股权的预估价值约为30亿元，以此价格计算，本次川投能源将向川投集团发行A股股票的总量约为26954万股。如果此预案得以实施，川投能源就将争得国内最大水电企业，成为当之无愧的水电蓝筹。

　　成立于1991年的二滩水电，注册资金为46亿元。其主要股东为川投集团和国投电力公司，它们各持有48%的股份。二滩水电站是我国在二十世纪建成投产最大的电站。

　　水电资源是电力行业公认的印钞机，机组一旦发电就是滚滚财源，维护费用很小，收益稳定。国内对于水电资源的争夺由来已久。早在2003年，水电巨头华能、国电、三峡总公司等纷纷积极入川抢滩，为的就是抢占水电资源。四川全省大小河流共有1370条，得天独厚水能资源蕴藏丰富，开发条件优越。此次注入川投能源的水电资产，就是一只已经会下蛋的金鸡。

　　资料显示，二滩水电全面负责雅砻江流域水能资源开发和水电站梯级建设营运。到2007年末，二滩水电总资产为361.75亿元，2007年二滩水电发电量、上网电量和售电量分别为145.01亿千瓦时、144.09亿千瓦时和142.99亿千瓦时，主营业务收入28.25亿元，净利润5.63亿元。

　　目前，锦屏一级(360万千瓦)、锦屏二级(480万千瓦)、官地(240万千瓦)、桐子林(60万千瓦)，两河口电站(300万千瓦)都已处于全面建设期。投产发电后将成为公司新的利润增长点。

　　根据雅砻江21梯级的开发规划，到2015年以前，将建设锦屏一级、锦屏二级、官地、桐子林四个电站，全面完成雅砻江下游梯级水电开发，实现总装机1470万千瓦;到2020年以前，将建设包括两河口水电站在内的3-4个雅砻江中游主要梯级电站，实现新增装机800万千瓦左右，二滩水电拥有的发电能力达到2300万千瓦以上，迈入国际一流大型独立发电企业行列。到2025年以前，雅砻江流域开发全面完成，二滩水电将拥有发电能力达到3,000万千瓦左右。公司的装机总量将一举超过长江电力集团，届时川投能源将成为国内最大的水电上市公司。

　　目前，被公认为我国最大上市水电企业是长江电力，公司总权益装机容量为1132万千瓦，全部三峡电站机组收购完成后，公司拥有的水电站机组容量将达到2091.5万千瓦。而川投能源表示，雅砻江水能资源十分丰富和集中，水量丰沛、落差大，开发建设成本较低，自然条件优越，在全国规划的十三大水电基地中规模位居第三，规划开发21座梯级电站，干流开发总装机规模约3000万千瓦，远远大于长江电力的总装机规模。二滩水电注入公司后，川投能源实际上已获得负责全流域雅砻江干流水电资源开发权。

　　和三峡电站相比，二滩最大的优势在于成本。众所周知，水电建设的成本主要来自于三个方面：购买水轮机组费、坝址的建设费、移民拆迁费等，其中移民拆迁占了三峡工程总投资的很大部分;另一项就是建设费，由于三峡水流落差不是很大，所以必须人为增加坝高加大落差，从而增加了投资。例如：“十五”期间国内水电项目单位造价大约为10,000 元/千瓦的水平，而去年已经注入公司的另一个水电项目田湾河电站的单位千瓦投资仅6,068元/千瓦，大大低于国内平均开发水平。从这二组数字对比可以看出，自然条件所带来的巨大成本优势。和三峡水电相比，这二项也就成了二滩水电的最大优势。

　　川投能源本次资产购买完成后，川投能源将持有二滩水电48%的股权，按照二滩水电2007年实现净利润5.63亿元计算，48%股权对应享有2.73亿元净利润，二滩水电强大的盈利能力将大大改善公司的财务状况，提升公司的盈利能力。另外，公司已投产权益装机容量将得到大幅提高，可增加158.4万千瓦，加上公司原有的权益装机容量75.2万千瓦，合计权益装机容量233.6万千瓦，如果按照国内公允值10,000 元/千瓦的水平计算，仅此一项公司的资产估值就高达233.6亿元之多!资产注入后公司的总股本约为9亿股，每股权益估值高达25.88元(还不算公司其他资产)，可以说是抱了个大金娃娃。这也就不难理解近期股价下跌时有二家QFII大举买入的原因了。

　　还有，最近的央行降息对川投能源应该说是巨大利好。据估算，仅降息所减少的财务费用，将给上市公司带来巨额收益。我们对明年公司的业绩预估1.33元-1.7元/股之间，按照目前市场平均15倍的市盈率计算，目前股价定位大约在20元-25元之间。和现在的股价比可以说是绝对的超跌了，所以给出的结论是强烈推荐。

　　此外，川投集团还做出承诺：“在本次交易完成后，为避免未来可能出现的同业竞争，川投集团拟新投资的电力项目在同等条件下且川投能源有能力承建的情况下，由川投能源优先负责开发、投资、建设和运营。川投集团已有的参、控股电力企业或公司，在同等条件下由川投能源优先收购。”这意味着，作为四川省Z*F电力项目投资主体的川投集团未来还将择机将其他符合上市公司发展战略和业务规划的优质资产逐步注入川投能源，也为后市的资产整合留下了巨大的想象空间!