中国平安巨额再融资动了谁的奶酪?

曹中铭 原创 | 2008-02-24 10:44 | 收藏 | 投票

                     《证券市场红周刊》2008年第四期

    中国证券市场向来不乏“奇迹”的产生。

    新股首发最高融资额从100亿、200亿到300亿、400亿,目前已经飙升到了600多亿;单只新股冻结的资金额从1万亿、2万亿到3万余亿;A股开户数从此前的直呼7000万投资者,到现在也须改口称超亿投资者了。

    在这一切的背后,都是近两年大牛市行情惹的“祸”。

    当然,A股市场创造的“奇迹”决非仅仅只限于上述几个方面。日前,中国平安的再融资方案就又欲创造另一项新的“奇迹”。其再融资方案为,拟公开增发不超过12亿股A股,同时拟发行分离交易可转债不超过412亿元。如果按照公告发布前一交易日中国平安的收盘价计算,此次再融资的金额将达1500亿元左右,远远超过了此前海通证券已实施的再融资金额260亿元,也使尚未实施的中国石化300亿分离交易可转债相形见绌。显然,中国平安的方案,堪称上市公司再融资史中的“大手笔”。

    中国平安的公告一出,市场即作出了反应,投资者纷纷“用脚投票”的结果导致该股连续两个交易日巨量跌停,即使是周三股指反弹收高3.14%的情形下,中国平安也只是以1.16%的涨幅落后于大盘报收。并且,由于中国平安的大幅下跌再加上外围股市的影响,沪深股市同样连续暴跌,“5·30”那悲壮的一幕似乎再次重演。因此,中国平安的巨额再融资,不仅是其投资者在为之“埋单”,整个市场亦在为之“埋单”。

    中国平安真的很缺钱吗?答案是否定的!继在H股市场募集了巨额资金之后,去年中国平安踏上了回归之旅。33.80元的发行价格11.5亿股的规模,在扣除相关费用后,中国平安募集资金净额为382亿元。来自上市公司的公告显示,这部分资金已被全部充实于资本金。国内券商则普遍认为,中国平安目前的资本金已足够其在未来3年内保持较快的发展速度。而且,如果说中国平安缺乏资金的话,又如何解释在去年的7-9月期间上市公司能够动用2458亿元的资金参与新股配售?

    既然不缺资金,可上市公司又欲巨额再融资,个中定然有其目前还不宜告人的目的。尽管其公告中使用了“募集的资金将被用于补充资本金、营运资金以及有关监管部门批准的投资项目”等“模糊语言”,但业界认为中国平安有进行海外扩张的“阴谋”在内。另一方面,中国平安的再融资也不乏“阳谋”。鉴于A股市场的高估值,如果方案得以成行,将为中国平安募集到巨额的资金。

    根据监管部门的相关规定,配售股份总数不能超过此前股本总额的15%;可转债发行后,累计债券余额不得超过发行前一年末净资产额的40%。中国平安有关人士表示,本次的融资规模,是按照中国证监会许可的最高融资比例进行的。中国平安的再融资之所以能够触及到上限,明显有监管层支持的因素在内。很难想象,在回归A股市场不到一年的时间里,如果没有监管层的支持,其方案能够获得通过。

    中国平安的再融资至少有几点值得质疑:其一,方案中没有具体说明资金的投向与比例,这与其A股IPO时清楚地表明将充实公司资本金大相径庭,也使市场有一种雾里看花的感觉;其二,中国平安此后没有解释为何不从H股中融资,而是单从价格较高的A股市场融资,而只是表示“目前所有信息以公告为准”;其三,中国平安如果再融资成功,其业绩能否保持高速增长,股本高速扩张之后每股收益是否会被摊薄?其时的业绩是否能够支撑目前仍然高高在上的股价?

    有意思的是,中国平安的公告公布后,市场在作出强烈反应的同时,其旗下子公司平安证券却认为,此事整体评价正面,维持“强烈推荐”的投资评级。尽管是“强烈推荐”,但市场并没有卖帐,近几个交易日的走势已经给出了最好的诠释。而且,此前重仓的多家基金纷纷卖出,并表态不会参与中国平安的公开增发。

    按照中国平安的增发定价原则,其发行价格不低于公告招股意向书前20个交易日公司A股股票均价或前1个交易日的A股股价均价。中国平安或许欲借助于高估值“大捞一把”,但在股价下跌之后,再融资规模将不得不自动缩水。如此说来,中国平安又动了自己的奶酪。

    资料显示,今年3月3日中国平安将有发行时的3.45亿A股战略配售股份与27.77亿原有内资股股东所持股份将在同日获得解禁,总计31.22亿的解冻股份将使现时A股扩容387.77%,这无疑不是什么好消息。而在3月5日,中国平安将召开2008年第一次股东大会、内资股股东会议、外资股股东会议,审议包括再融资在内的相关议案。或许,到时候中国平安巨额再融资将再一次会动了自己的奶酪。结果到底如何,让我们不妨拭目以待。

    股改了,大牛市也来了,原先的“圈钱市”似乎也改头换面了。在中国平安之前,此轮牛市中上市公司无论怎样“狮子大开口”,均被认为是“融资”与“再融资”。但是,如果每家上市公司都像中国平安这样抛出“大手笔”,A股市场与股改前的“圈钱市”又有什么本质上的区别呢?

    默然无语!

    (博主注:此为原文,杂志稍有删节)

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