关于股市十连阴的反思

曹中铭 原创 | 2008-06-24 08:20 | 收藏 | 投票 编辑推荐

                   2008年06月21日《中国房地产报》


  国内证券市场向来是个频创纪录的地方。

  短短18年时间,上市公司就达到了1500余家,其扩容速度堪称超常。“全球市值最大的上市公司”、“全球市值最大的商业银行”等桂冠都曾被戴在头上,只不过这些光环随着股指的下跌逐渐褪色。而自2001年的2245点的“盖子”被掀翻之后,股指的新高纪录就不断出现,“红旗”最终插上了6124点的高峰。牛市行情如此,熊市时亦不甘落后,七连阴的纪录被刷新,八连阴、九连阴甚至十连阴已成现实。

  发生了次债危机的美国,股指下跌不过20%左右;发生金融危机的越南,其指数下跌也就60%。虽然面临着通胀压力,CPI也居高不下,但中国经济还没有出现根本性大问题,可具有市场“风向标”之称的上证指数下跌了超过55%。

  今年以来的次债风波、上市公司巨额再融资以及大小非的抛售等,毫无疑问会对行情产生影响,但是这些因素还不至于导致市场步入非理性阶段。况且,4月20日,中国证监会颁布了规范大小非减持的措施,其后监管层还顺应市场的意愿降低了印花税税率。当存款准备金率再次上调1%成为压垮市场的最后一根“稻草”,本质上反映出市场的信心全无,实际上也加速了十连阴纪录的产生。

  以3000点所在位置的市场平均估值水平,再考虑到国内经济发展势头,其时的估值无疑还具有吸引力。然而,市场选择的却是向下突破,也就是选择了非理性的走势。

  超过55%的跌幅,20万亿市值被蒸发,这样的代价让市场有不堪承受之重,而投资者也从最初对市场寄予希望的期待中,逐渐步入失望直至绝望。从曾经的亢奋到如今的迷茫,留给市场的应该是更多的思考。

  新基金的发行从去年的一日售罄到目前的门可罗雀,完成了从“香饽饽”到“烫手山芋”的蜕变;基金等机构投资者从去年高举高打的急先锋,转眼间就成为砸盘的生力军;而解禁前的大小非犹如一只只温顺的绵羊,现在则更像笼中虎。其实,这些都是股市暴跌的表象而已。

  国内证券市场最大的问题是什么?在于监管与相关政策的缺失与缺位。就连央行行长周小川也不得不承认,现在的经济和金融周期跟过去不一样。

  “推倒重来论”曾被解读为股市的毒瘤,“千点论”也不幸一语成谶。看看现在的市场,再比较一下相关的市盈率指标,A股市场面临着又一次被“推倒重来”的危险。尽管如此,市场在经过了一轮残酷风暴之后,其估值更合理了,也更有吸引力了,或许正如“股神”巴菲特所言,到了该贪婪的时候了。重要的是,当前的市场需要来自监管层政策“组合拳”的强力支持,需要进一步完善市场的游戏规则。

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