我的投研体系

陈显忠 转载自 新浪 | 2008-09-01 12:00 | 收藏 | 投票
关键字:投资研究 价值投资 体系 

    来到市场已经一年了,其间经历过反复的比较和摸索,迄今我已经彻底接受了价值投资的思想,并决意坚决的将价值投资理论应用到投资实践中去。

    价值投资的理念是朴素的,但具体的投资实践却是丰富多彩的,时至今日,我决定慢慢建立属于自己的投研体系:

    1、关于投资理念

    以价值投资作为自己的投资哲学和基本理念,坚决的摒弃技术分析、有效市场式的预期分析,坚持以能力圈为限度的、以安全边际为基石的长期价值投资。

    2、关于投研方法

    以自下而上的基本面分析为基本的投研方法,坚持对公司所在行业的产业结构和公司的竞争优势进行深入的洞察,以定性分析为向导,以定量分析为依据,具体的公司分析上,除了惯用的金融分析方法外,将大量采用五力模型、价值链分析作为基本的分析工具。

    3、关于公司分析的方法

    公司分析一般分为公司经营策略分析、会计分析、财务分析、前景分析、公司估值5个步骤。具体操作上,基本方法是“大量阅读+调研”,尤其是阅读公司公告、专业杂志、专业书籍,一定要熟悉产业结构和行业的背景知识,对产业结构和竞争优势要有根本的洞察力,杜绝浮于表面的盈利预测。

    4、关于能力圈

    1)第一步:先熟悉商业零售、连锁业、商业地产领域的公司;

    2)第二步:熟悉食品饮料、品牌中药类的公司及旅游类的公司、其他的日用品公司;

    3)第三步:熟悉部分金融股、煤炭股、水泥及其他建材股。

    5、关于选股

    基本上投资于价值股,同时根据历史数据的ROE、ROIC为依据,对有确切依据的成长股也纳入考虑范围。尽量选择弱周期股,回避强周期股,但在确定性很强的情况下不放弃强周期股。

    原则上对同一板块的公司不重复投资;同一板块公司的比较,以价值链分析作为基本的分析工具,原则上结合被低估的程度、公司发展前景、公司竞争优势等因素综合考虑。

    必要的时候,宁肯坚持反向投资,也绝不勉强去做无安全边际、确定性不强的成长股。

    选股须遵循谨慎原则,坚持对历史数据作长周期分析,尤其是成长股的投资,须对公司所处的产业结构和公司的竞争优势有根本的理解,切忌不作分析就盲目的、人云亦云的认定为所谓的“伟大公司”。

    6、关于估值

    以竞争优势分析为依据,分别采用资产价值法、盈利价值法、成长价值法等方法为公司估值,同时结合ROE水平、PE和PB水平的近似估值方法进行综合判断。

    阅读资产负债表和报表附注将是基本的估值方法,对成长股的估值一定要慎重,一般要做敏感性分析。

    坚持历史数据的长周期分析,基本上不做盈利预测。对估值最终要估算出大概的价值范围,以确定相应的安全边际,永远不以PE法作为估值的依据

    7、关于市场

    坚持独立思考,控制自己的情绪,耐心的等待猎物进入伏击圈;坚持自己独立分析,充分利用市场波动。

    8、关于买价

    坚持安全边际原则,对于确定了内在价值范围的股票,原则上买价不应高于内在价值的40-50%,当然具体可以视公司竞争优势、市场环境进行调整;但买价最多不超过内在价值的75%。

    9、关于持股

    对有持续竞争优势的公司,只要公司仍处于高速增长期、仍处于生命周期的成长期、公司股价未过度高估,坚持长期持有;

    对于一般竞争优势的公司,或者普通的价值股,一般不长期持有,在估算的内在价值的90%以上的价位分批沽售。

    “长期持有”必须以“公司处于高速成长期、处于生命周期的成长期、股价未过度高估、公司竞争优势日益强大”为前提,不搞“为长期持有而长期持有”式的长期投资。 

    10、关于资产配置

    尽量集中投资、适度分散,同时根据市场氛围、整体低估、高估的程度灵活应对,在熊市末期慢慢加仓、滚动建仓;在牛市氛围过于热烈的时候对高估的股票分批沽售离场;少数确定性很强又未过度高估的股票则长期持有。

    没有好的投资机会时,公司债券、公司可转债、确定性套利亦应有相应配置。

    11、关于何时卖出

    通常在出现以下5种情况时,考虑沽售证券:

    1)此前的分析有误时;

    2)公司的基本面已经恶化,当初买入的理由不复存在时;

    3)公司的股价过度高估时;

    4)仓位过重时;

    5)出现更有吸引力的目标公司但无多余现金时。

    12、关于风险控制

    1)固守自己的能力圈,坚持安全边际原则,安全边际是买入后唯一的风险防范手段;

    2)彻底了解目标公司,严密跟踪目标公司;

    3)完善个人的知识结构,巩固个人的能力圈,力争对熟悉的产业的发展前景、公司的竞争优势有非常深入的了解。

    13、关于投资循环

    1)如有确切依据证明目标公司可以长期持有,一般情况下坚持长期价值投资;

    2)如果没有足够多的值得长期持有的目标公司,只做一般的价值股,一般以连续投资、注意衔接为主线;

    3)在自己能力范围内没有找到任何可投资股票时,投资于债券等工具或者保留现金,直到出现合适投资对象为止。

    14、关于择时

    一般不择时,不作市场预测,但在必要的时候,结合大盘的PE水平、ROE水平作近似的判断;原则上只以安全边际和被低估的程度作为唯一的买入依据,原则上以“卖出的5要素”为唯一的卖出依据,但必要的时候考虑市场氛围作有限的灵活处置。

          豹豹于2008年8月10日清晨 

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