CPI、PPI与股市的关系
——简析物价与股价之关系
武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）
自从去年我国物价涨幅创出近十年来的新高以来，CPI与PPI便成为了媒体上高频率出现、股民朋友高度敏感的话题。那么，CPI、PPI与股价三者之间究竟存在怎样的关系呢？我们不妨探讨一下。
如果说PPI是企业的生产成本，那么，CPI则是消费者的生活成本。CPI与PPI是最重要的两个物价指数。所谓物价指数，一般是指两个不同时期的物价平均水平的比值。物价指数大多按月计算和公布。比方，今年8月的平均物价与去年8月（同期）的平均物价之比值，就是今年8月的物价指数。物价指数-100%=物价涨幅。
CPI（consumer price index）是“消费者价格指数”的缩写，在我国，也称作“居民消费价格指数”。它是测量居民购买商品和劳务的平均价格水平变动的一个相对指标。
CPI主要反映消费者（居民或家庭）的平均生活成本变化，它基本上覆盖了人们的吃（食品）、穿（服装）、医（医疗）、住（住房）、行（交通）、文化教育等方面的商品和服务。
在西方，CPI十分重要，它可以用来计算通货膨胀率、货币购买力指数、实际工资等。
（1）通货膨胀率＝（报告期CPI/基期CPI）-100%
注：该公式分子与分母中的CPI均为相同基期下的定基指数。
通货膨胀率主要反映在一定期限内物价持续上涨的程度。物价上涨不等于通货膨胀，但通货膨胀一定是严重的物价上涨。或者说，通货膨胀是指超过一定社会承受力的物价上涨。在我国，目前尚未计算或公布过通货膨胀率指标。
（2）货币购买力指数＝（1/CPI）×100%
货币购买力指数与消费者价格指数（CPI）互为倒数，它表明货币购买力水平与物价水平二者是负相关关系。如果CPI上涨，则货币购买力就下降；如果CPI下降，则货币购买力就会上升。
（3）实际工资＝名义工资/CPI
名义工资是指雇员从雇主那里领取的工资；而实际工资则是在剔除物价（CPI）水份后的、具有实际购买力的工资水平。如果物价上涨快于名义工资上涨，则表明实际工资水平下降；相反，如果名义工资上涨快于物价上涨，则表明实际工资水平提高。
PPI（Producer Price Index）则是“生产者价格指数”的缩写，在我国，也称作“工业品出厂价格指数”。它是测量生产资料（包括原材料和资本品）价格平均水平变动的一个相对指标。
很显然，PPI上涨是CPI上涨的先行指标，或者说，PPI上涨最终会传导并加速CPI上涨。然而，PPI的上涨，对加大企业生产成本（降低利润率）的压力却远大于传导给CPI上涨而带来的压力。尤其是在出口萎缩、消费品制造业产能过剩的情况下，企业将上涨的生产成本转嫁给消费者的难度加大，为此，无法转嫁的生产成本必将冲减企业利润。因此，PPI上涨意味着企业经营成本的进一步加大，利润率将会明显下降。
由此可见，CPI上涨，将加大居民消费成本，从而打击或削弱居民消费信心，这也会使家庭投资更谨慎、更理性。
同样，PPI上涨，将加大企业采购成本，在原材料价格上涨不能有效转嫁给消费者的前提下，企业利润减少甚至亏损都将是很常见的。对上市公司而言，道理完全相同。公司利润减少，业绩明显下降，对股东回报也减少。一方面，上市公司投资价值下降，股价重心自然会下移；另一方面，投资回报预期降低，就会弱化投资者信心，股市人气就会涣散。
总而言之，CPI上涨，尤其是PPI持续上涨，均不利于股市信心集聚、人气提升。刚刚公布的2008年8月CPI涨幅为4.9%，这是自2007年7月以来，CPI涨幅首次低于5%！尽管5%仍是很高的涨幅，但CPI涨幅已有所收窄。然而，2008年8月的PPI涨幅却高达10.1%，再创新高，并创下自1996年以来最高记录，这将形成对企业盈利能力的最大威胁。为此，依附于上市公司整体业绩的股市，仍将不会乐观。
