新股发行制度改革无疑是近期市场关注的焦点。“两会”期间，包括证监会的负责人、政协委员等都对新股的发行问题表达了相关的意见与建议。其实，在新股发行暂停了五个多月之后，资本市场的融资功能遭到严重的扭曲。不仅不利于新鲜血液的加盟，也不利于在金融危机背景下发挥出资本市场的重要作用。
按照监管层相关人员的表态，只有在新股发行制度改革完成的的情形下，才会启动新股的发行工作。因此，制度上如何进行改革，什么时候出台改革措施，才是重启新股IPO的关键。
但是，对于重启新股IPO，由于其具有一定的抽血效应，必然会给市场带来压力。显然，这已成市场的共识。然而，不同的声音亦出现了。
中金公司董事长李剑阁在接受媒体访问时就认为，不要把IPO看得那么可怕，市场恢复融资功能是有积极意义的。我想多数人都能够认同这一点：我们的市场不缺资金，缺的是信心。从这个角度来说，把发行制度改得更好、更完善，恢复IPO，有利于提高市场参与各方的信心。
诚如其言，A股市场向来都不缺乏资金，倒是投资者常常缺乏信心。也正因为如此，股指的暴跌现象常常被演绎，并导致中小投资者产生重大损失。但不可忽视的是，市场的信心又来自哪里？笔者以为，在于制度建设的健全与不断完善，在于中小投资者的利益能够得到保护。
经历了去年的暴跌之后，即使是在没有新股发行的状况下，上证指数同样于去年的10月28日创出了1664点的近几年新低。虽然有金融危机的因素，但更多的则是市场信心丧失的表现。重启新股IPO到底可怕与否，主要在于新股发行制度改革代表谁的利益。
事实上，A股新股发行制度改革并非现在才提出来。从行政部门的审核定价，到询价制的出台；从资金申购制度到市值配售再回到“资金为王”的新股分配模式，都凸显出市场改革的方向。
新股发行制度无论怎样改革，无疑会涉及到方方面面的利益。如恢复资金申购制度之后，大机构、大资金是改革的大赢家，处于弱势的中小投资者很难分食新股的一杯羹。如此格局，导致欲投资新股的投资者只能到二级市场以较高的价格买入，在风险系数提高的同时，也意味着亏损的可能性在增大。
因此，如果此次新股发行制度改革在利益分配上倾向于中小投资者，重启IPO当然是不可怕的。可怕的是，监管层在权衡利益分配时，再次面向大机构与大资金。如果是如此的改革，必然是“新瓶装旧酒”而已。
实际上，对于新股发行制度改革，其重点表现在两个方面：其一定价的合理问题，包括发行定价与上市时的定价；其二则是新股如何分配的问题。定价的合理，有利于倡导市场的价值投资，并进而影响到市场的波动。而分配上的合理，则有利于保护中小投资者的利益。
历经去年大小非的肆虐之后，市场对于大小非与大小限的“敬畏”之心不容置疑。重启新股IPO，同样意味着大小限数量的增多。在大小非的冲击过后，大小限的解禁期将逐步来临。至少在目前看来，大小非的大肆抛售，本质上是今后大小限的预演。如果新股发行制度改革不能妥善地解决好大小限问题，重启新股IPO同样将是可怕的。
