市场的调整"不期而遇"

傅子恒 原创 | 2009-04-22 17:30 | 收藏 | 投票

  沪深股市周三在摸高上证综指的2579点之后大幅跳水,股指双双收出大阴。上证综指终盘跌2.94%,深成指跌4.06%,连续失守5日和10日支撑,指标股与前期上涨较多的强势股领跌市场。

  3月份与一季度宏观经济指标公布之后,政策面的信息基本进入了真空期。从宏观指标运行来看,走出通缩的脚步开始迈出。一季度大规模信贷、工业生产环比强劲回升、固定资产投资保持高位、出口环比反弹,最终应反应为盈利的好转,投资者对下一阶段判断的焦点是企业盈利能否持续反弹,但在股指持续上涨之后,经济指标尤其是央企赢利的大幅改善效应降低。

  信贷拉动总需求大幅扩张。人民币贷款余额同比增长29.78%,M2 增长25.51%,二者都是近十年来的最高点。而M1 增长也大幅回升至17.04%,说明贷款主要还是进入实体经济。在此拉动下,按支出法计算的当前总需求实际增速估计超过20%,力度非常大。支出法和生产法GDP 增速之间的差别反应经济仍在清理库存阶段。需求扩张拉动生产回升,趋势开始回升。

  政策刺激的背景下,企业盈利是滞后变量。先有信贷扩张,再有投资和产出的增长,然后是物价的上升,企业盈利增长趋势介于生产和物价变动之间,这将成为一个趋势。从工业和PPI环比回升情况看,当前企业盈利环比已经略有好转,但4 月份左右或许是同比增速最低点,从而探明经济增长的底部。

  利淡因素方面,银监会对放贷风险的高度关注、深交所连发三文提醒概念炒作风险,使市场过高的热情蒙上阴影,“题材概念”的炒作开始退潮。与此同时,鉴于经济指标好转以及货币投放增速过快,有消息称央行将进行信贷收缩,这此是股指大跌的消息面促动原因。整体而言,A 股短期的调整并不是宏观经济的再度逆转,其振荡调整是内在的技术的要求,炒高而退潮的股票应注意回避短线风险,而在震荡调整中,投资风格与主题将面临切换。

个人简介
经济学博士,高级经济师,会计师。目前从事证券研究工作,关注领域为证券投资、宏观经济与公共政策。著有《改革中国:风险、挑战与对策》、《经济能见度:财政政策与收入初次分配》、《证券分析师眼中的财务指标》、《股权分置…
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