如何通过宏观分析选择股票

冯涛 原创 | 2009-05-07 11:08 | 收藏 | 投票

 本文作者系北京赛思东方管理咨询有限公司(www.senseoriental.com)顾问。

宏观分析最有效的工具是PESTEL模型,即政治、经济、社会、科技、环保和法律因素,通过这六个因素来分析环境对未来的影响。但这六个因素并不一定是平均的影响行业或企业的外来发展,有可能一两个因素特别重要,而其他因素影响相对较弱。

政治
经济
社会
科技
环保
法律
政治的稳定性
税收政策
外贸法规
社会福利政策
经济周期
国民收入的变化趋势
利率
货币供应
通货膨胀事业
可支配收入
人口分布
收入分配
社会流动性
生活方式的变化
对待工作和休闲的态度
消费者利益的保护运动
教育程度
政府的研发投入
政府和行业对技术发展的关注
新技术发明/发展
科技成果转化速度
技术淘汰的速度
环境保护法规
废弃物处理
能源消耗
反垄断法
劳动法规
医疗和卫生

很少有人能在选择股票时严格分析这么多相关的宏观因素,但这些因素确实非常重要,有时候一两个因素会影响到您选择股票成功的关键。如巴菲特选择股票时会根据执政党的不同有所侧重,民主党和共和党在许多执政方针上有明显的差异,如共和党更倾向于自由经济,而民主党提倡政府调控的积极作用;民主党更加重视环保,对环保行业扶持力度更大,对环保污染企业的制裁更加严厉;共和党更倾向于强硬的外交政策,对重工业的发展则是利好……
在经济上,经济周期的变化非常重要,并且全球经济越来越表现出较强的联动性,如这次金融危机,几乎全球所有的国家都不可避免;货币政策对企业和股市的影响也很大,中国2009年的四万亿财政政策必然会极大的影响中国的GDP,但一两年之后必定会产生如大量坏账等若干问题……
在社会上,人口问题、收入差异、生活方式等都会影响一国的经济,尤其是人民的消费习惯,将对某些行业是绝对的有利,而对另一些行业则可能是不好的消息。东西方文化的差异导致大家的储蓄和消费习惯极大的不同,东方人提倡节俭,讲究量力而行,而西方人则崇尚消费,正是西方人的这一消费习惯引领美国走出2001年的经济低估,但也正是这一消费习惯同时也导致了2008年的金融危机……
至于科技,对企业的影响更大。蒸汽机的发明改变了整个社会的生产方式,使欧洲迅速崛起;网络计算机技术的快速普及造就了一批传统行业不敢想象的事情,如微软30年内的发展速度超过了传统行业上百年的发展规模……
环保和法律一般都通过政府强制政策影响到企业,每次相关政策的出台都会引起企业和股市的剧烈波动。如限制高能耗产业的发展必定关闭一大批小型炼钢厂、水泥厂以及电解铝等企业;对造纸行业的污染问题进行整顿关闭了一大批小型造纸厂,并且直接促使草浆纸的大量减少;在全国范围内限制企业向消费者免费提供一次性塑料袋,使大量的以一次性塑料袋为核心产品的生产企业必须转型……
研究宏观环境是一个枯燥且复杂的事情,宏观环境绝不仅仅是上述表格中所表述的这些因素,在这些因素之外还有许多相关的因素在互相影响,互相作用,任何一个因素的变化都可能对企业甚至整个行业带来较大的冲击,我们在选择股票时一定要考虑宏观环境,宏观环境对选股和选时都非常重要,如果正好在经济周期低谷时买入股票则会获利颇丰,如果选择了宏观环境对企业正向影响的公司股票,也会有较大的收获,所以宏观环境研究尽管有时候看起来较空,但对选择股票和选择时机都非常重要。如巴菲特就是经常在经济处于谷底的时候进行建仓,而在经济高峰时则减仓,他的一句经典名言是“在别人恐惧的时候你要贪婪,在别人贪婪的时候你要恐惧”,其实跟周期性操作非常有关,当在经济谷底时,大多数人对经济的萧条已经非常习以为常,认为经济复苏遥不可欺,对经济极度悲观,经常进行恐慌性抛盘,不愿买入股票,更愿持有现金,也就是极度恐惧,就像2008年底的世界经济形式,而在经济高涨时却又信心百倍,全仓杀入,生怕错过挣大钱的机会,导致了极度贪婪。
但在周期性操作的时候一定要记住,任何人不可能准确的判断出谷底和高峰,即使巴菲特也不例外。在经济谷底买入的股票要承担两个风险,一是股票继续下跌的风险,二是股票短期内不上涨的风险。如巴菲特买入康菲石油的股票,但由于石油价格暴跌,公司的股票从最高96美元跌到52美元,导致伯克希尔公司的净值大幅下滑;再如花旗银行,由于业绩不好,2008年11月一个月之内下跌90%,但在接下来的一个月又下跌了40%,您不可能在花旗银行正好处于低估时买到股票。并且,在经济周期低估时买入股票另一个风险就是可能较长时间不会上涨,如在1929年的金融危机中,尽管1933年股票经济已经见底,但直到1936年股票才开始上涨。同样,卖股票也不可能正好卖在经济高峰期,经济高峰期卖出股票最大的诱惑力就是股票会继续上涨,并且短期内上涨幅度会非常大。如巴菲特在2007年卖出中石油股票,当时他的卖出价在12元左右,几乎所有人都在讥讽巴菲特卖的太早了,因为接下来不到3个月的时间,股价最高涨至18元,但后来股价一路暴跌,最低跌到5块多。
所以通过判断宏观环境对股票最大的影响是:
一、在经济期谷底购入股票,不管接下来在经济如何走,即使买入股票后有可能会继续下跌,或者买入股票后好长时间经济没有起色。在经济周期谷底及时买入非常重要,不能等明显感觉到经济已经回暖。巴菲特曾经说过,“当听到布谷鸟叫时,春天即将过去”。
二、在经济周期峰顶时卖出股票,不管接下来股票是否会继续走高。这里要承担的风险就是在卖出股票后有可能股票会继续上涨,这时就要抵御诱惑。
三、通过各种因素的分析,找出宏观经济对公司基本面有明显利好影响的行业或公司,并找出有明显利空的行业或公司,但利好并不代表可以立即买入,利空也不代表可以立即卖出,而是需要进一步加以分析判断。
个人简介
北大MBA,企业管理咨询,主要负责战略、营销、品牌、并购与重组、企业改制等。 http://www.consulting.blog.sohu.com/ http://www.senseoriental.com
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