“股市变赌场”的三个必备条件

董登新 原创 | 2009-06-16 09:30 | 收藏 | 投票 编辑推荐

 

“股市变赌场”的三个必备条件

——股市与赌场的区别何在?

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新(教授)

  “股市变赌场”的主要判断标志有两个:其一,大盘频繁暴涨暴跌,个股经常被反复轮炒,机构与散户热衷“短炒”;其二,股评家成为“股市传销者”和“故事大王”,股票没有好坏之分,只有庄家大小之别,股票沦为赌徒手中的筹码。

  然而,“股市变赌场”也是要有严格条件的,笔者认为,至少得具备以下三个必要条件:

  (一)单一国内市场、单一投资品种易成“堰塞湖”

  成熟的投资市场应该是一个开放的、多层次的资本市场,它是一个多元化的投资市场。在这一市场上,既有国内投资者,也有国际投资者;既有现货品种,也有衍生品种。其中,现货品种的多样化是前提和基础。

  国债、公司债和股票是现货市场的三大品种序列,公司债作为国债与股票之间的一个十分重要的“过渡性”品种,其收益率弹性大,而且公司债的利率设计可依发债人风险大小不同而拉开巨大档次,这有利于满足投资者多元化“投资组合”的选择需要。

  然而,在一个公司债短缺的投资市场,由于企业融资渠道单一,不仅融资风险过于集中于银行信贷,而且在国债和股票成为“二选一”的投资市场,也会加大投资者“组合投资”的选择难度。因为国债利率低下,形同银行存款,而股票则风险过大,如果在国债与股票之间缺少公司债这一关键“序列”,则投资者只能往复于银行与股市之间作“是非”选择:要么储蓄,要么炒股?这种“非此即彼”的选择,正是中国股市暴涨暴跌的深层次根源所在。

  此外,作为一个开放的投资市场,既能将外国投资者“引进来”,也能允许本国投资者“走出去”,只有开放的投资市场,资本流动才能没有国界,投资者才能无障碍地选择多元化的“投资组合”,他们既可以拥有本币资产,也可以同时拥有外币资产。

  因此,一国投资者被禁锢、被封闭,他们不能走出国门投资,也不能自由持有外币资产,这样易于形成两种“堰塞湖”:一是国家外汇储备过度;二是国内股市投机过度。

  (二)上市公司缺乏稳定而可持续的分红政策

  何为“分红政策”?一为公开预知、透明;二为稳定长久、可持续。分红政策是一种理念,它体现的是公司对投资者(股东)的责任和诚信。

  在成熟股市,按季分红是上市公司拥有分红政策最重要的标志之一。只有盈利能力稳定的上市公司,才有资格实行按季分红。一般地,在上一个年度,公司就会预先承诺下一个年度甚至未来若干年的“分红政策”。一旦公布,再加上“按季分红”,上市公司有压力,四季均等分红,投资者心中有数,所谓的长远投资和价值投资理念才有物质基础。

  一个没有明确“分红政策”的上市公司,投资者在分红预期不明的情况下,只能投机短炒“差价”;而对于一个十年八年也不分红的上市公司来说,投资者更是无路可走,除了炒,就是“赌差价”。“炒”与“赌”是投资者的唯一出路。

  一般地,在股市,投资者收益是由两个方面构成的:一是投资收益——分红所得;二是投机收益——差价所得。投资收益应构成投资者的“基础性”所得;而投机收益则是投资者敢于承担风险的“额外”补偿。两者互为因果、相互制衡:如果上市公司长期不重视分红,则市场投机就会猖獗;如果上市公司流行“按季分红”,则价值投资者和长期投资者就会回归市场,理性投资就会备受推崇。

  (三)依法治市效率低下、退市法则形同虚设

  “政策市”是市场化程度低下,以及依法治市效率不高的集中体现。有法不依和无法可依,正是投机猖獗的重要原因所在。股市中常见的内幕交易、股价操纵以及信息披露不诚信,还有所谓的“老鼠仓”,这一切都是侵犯中小投资者权益的幕后“黑手”。

  这些股市犯罪行为如果不能得到有效监管和打击,受伤的除了中小投资者,还有监管层的形象和法律的尊严。只有加大监管与打击的力度,才能真正遏制股市犯罪行为。否则,股市就会成为股市犯罪者不劳而获的“提款机”,甚至成为没有法律惩罚的犯罪场所。

  股市是大浪淘沙、优胜劣汰的场所。新股上市,垃圾股退市,这原本是十分正常的新陈代谢,然而,在现有退市法则之下,如果垃圾股仍然无法退市,这一定又是一个大大的“堰塞湖”,比方,银行作为最大的债权人,它不允许垃圾股公司倒闭破产;地方政府作为税收的受益者,它也不希望本地垃圾股轻易退市;作为中小股东的投资者,更不愿手中股票变废纸。当然,不允许垃圾股公司退市的最大阻力还是来自于银行。因为垃圾股公司退市,可能就意味着银行数十亿的贷款“人间蒸发”,这就是可怕的银行不良贷款。

  为此,垃圾股公司退市受着多重力量的阻挠,始终无法退市。既然退市法则已经设定,要想不退市,当然得想许多办法了,这些都被人们称为“潜规则”,比方,报表重组、利润操纵、虚假关联交联,如此等等,总之,无论后果怎样,股民买单是一定的了。

  正因如此,退市法则形同虚设,暴炒垃圾股成为一道亮丽的风景线。暴炒垃圾股,机构胆大,散户敢冲。既然垃圾股都能鸡犬升天,那么,还有什么股票可能不被暴炒呢?

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