投机者的天堂,投资者的地狱

段绍译 原创 | 2009-06-18 10:50 | 收藏 | 投票

 

 

投机者的天堂,投资者的地狱

——评当今中国股市

北京天则经济研究所  段绍译

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617,在炒家的疯狂炒作下,上证综指收于2810.12点,又创造了一个中国的股市神话。

    我认为,从中国所有上市公司的历史业绩和经营现状来看,上证综指最多值2000点,超过这个点位的股指都是恶意炒作起来的。2000点绝不是我胡说八道,它是有确切依据的。因为,做为一个真正的投资者来说,年投资回报率如果低于5%就根本不算是投资。如果假定按不低于5%的年投资回报率计算,上证综指在2000点时的总市值×5%≈所有上市公司过去3年的平均总利润。如果考虑交易费用,指数还应该更低。众所周知,股市是不产生利润的,股民从股市获得的总利润等于上市公司的总利润减去交易费用(印花税、佣金和时间及利息成本)。更有意思的是,2007年和2008年,炒股股民从上市公司分得的红利远远不及上交给国家的印花税和给证劵公司的佣金,当然利息和时间就更不能算入机会成本了。所以说,我说中国股市是当今世界第一赌场,如果不做真正的价值投资而去炒股,一定是10%以下运气好的人和搞内幕交易的人赚钱,其余90%以上的人赔钱。

    绝大多数股评家的话都是不能信的,除非他有足够的理由告诉你某只股票在未来几年的红利分配一定有5%以上。

    记得去年63日,某家电视台有一个股评家在荐股,他向大家推荐“永安林业”。我想如果对于完全没做过企业也没有炒股经验的人来说,听了他的股评就会认为“捡黄金”的时候到了。会觉得错过了机会就买不到实惠。因为他给“永安林业”描绘了一副非常美妙的前景,好像展现在你目前的永安林业遍地是黄金似的。但他的整个荐股过程都是在谈K线图的变化和模糊的企业前景,却没有谈到该企业过去的业绩如何,企业的管理团队多么优秀,也没有谈到将来每股可能会赚多少钱。只是说这个股票现在的价位不错(62收盘价12.86元)。

     现在我把永安林业历年的财务数据分析一下: 

   财务年度

 每股收益

12.86元股价忽略交易费用扣除所得税后的投资回收期

   081季度

   0.0087

461.9年(假定今年全年业绩为1季度的4倍)

   07年度

  0.128

          125.6

   06年度

  0.0966

          166.4

   05年度

  0.0268

          599.8

   04年度

  0.0194

          828.6

   03年度

  0.1015

          158.4

12.86元股价忽略交易费用后的平均投资回收期

 

 

          390.1

 

    根据以上数据,参照去年62日的收盘价,投资永安林业按业绩最好的年度(2007年)投资回收期也要125年,平均投资回收期为390年,这还没有考虑任何交易费用和炒股浪费的时间。

    也许有人会说,买股票主要是投资未来。你说得不错,但你真的看到了“永安林业”有这么美好的未来吗?

    我历来主张买股票要注重“价值投资”,价值投资就是能比较稳健地分享企业现实利润和将来预期利润,并且在遇到特别好的“牛市行情”时还可以抛售获得额外利润的投资,而不是纯粹靠“博傻”从其他股民那里获利的投资。

    股票的合理价格由三部分组成:上市公司的每股净资产、现实收益水平和未来预期的收益水平的贴现。超过这个合理的价值水平的股价,就是泡沫。当然股市是允许一定的泡沫存在的,如果企业未来经营得很好,泡沫就有可能被充实。但从“永安林业”的历史业绩和它现在的企业经营状况来看,直到今天,我还没有看到它的发展前景好到可以充实其巨大泡沫的程度。所以我建议投资者一定要当心,除非你有足够的理由能证明这个企业的前景确实足以充实其泡沫。否则你将后悔莫及!

    参照永安林业的历史业绩,按照“收益还原法”加上最积极的预期,我认为该股票的价值投资价位最高为5元(该股票20061114的收盘价为3.23元)。

    到今天为止,虽然有一些股票已经跌到了一个比较合理的价位,但大部分股票的泡沫仍然很严重,完全没有投资价值,请各位股民擦亮你的眼睛,不要轻信某些股评家的“忽悠”!

    需要特别提醒大家的是,很多股民发现自己被套了,就一直想等到回到高位再卖,其实这是非常错误的。因为有些股票一辈子也回不到疯狂股市时期的高位了。理性的办法是:只要你从价值投资的角度预期会继续下跌就赶快卖了,“少亏”就是“赚”;等它跌到低位你预期又有投资价值时再买回来;等涨到一定的高度你预期又要跌了时又把它抛了;这样几个反复,你也就可能解套了。对于那些极有可能继续下跌或大跌的股票尤其应该如此。(本文仅供参考,具体操作请读者自拿主意)

 

 

 

个人简介
与茅于轼教授唯一签有《拜师备忘录》的亲传弟子,先后担任过北京天则经济研究所所长助理和学术合作负责人,现任北京师范大学MBA导师、重庆理工大学MPAcc研究生导师、段绍译快乐理财游学苑苑长、《新浪财经》理财专家及茅于轼教…
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