主营业务收入增长与股价的关系

冯涛 原创 | 2009-06-04 08:49 | 收藏 | 投票 编辑推荐
关键字:高增长 主营业务收入 

本文作者系北京赛思东方管理咨询有限公司(www.senseoriental.com)顾问。

我在2006年初研究了市场上涨幅最高的一些股票,在245个股票样本中,主营业务收入2005年平均比2004年增长25.29%,前100名增长53.65%,前50名平均增长74.61%,前30名平均增长93.5%,前10名增长140.7%,而其股票的相应增长幅度分别是平均305.21%100314.73%,前50324.32%,前30361.86%,前10361.12%。由此我们可以发现,股票的涨幅与主营业务增长的比例呈现高度的正相关性,即如果公司主营业务收入的增长率越高,则股票的增长幅度越大。

收入增长与股价涨幅的关系

从公司的本质来看,公司的主要目的就是要创造经济利益,也就是说要挣钱,要盈利,盈利越高越好。而盈利的途径主要来自两方面,一是扩大收入,二是降低成本。通过各种方式如技术创新、流程改造等降低成本是非常有效的途径,见效快,并且能够持久受益。但降低成本也有自身的局限性,首先成本不能无限降低,不管通过什么手段来降低成本,都不可能把成本降到零,如果企业本来是粗犷式管理过渡到精细化管理,可以一次性降低很多成本,但继续降低成本的空间越来越小。其次,降低成本的难度较大。无论是技术革新、流程创新或者引进新设备等,对企业原有的管理都是一个新的挑战,需要企业有一段时间的适应阶段。第三,降低成本更多是一次性降低,长期受益。如过一个企业通过某种手段降低了成本,使成本在行业内处于领先地位,对企业以后的影响是非常有利的,使自己处于一个相对前端的经营优势。如,某年通过成本降低,使企业利润同期增长10%,但如果没有营业收入的增长,尽管第二年企业的经营效率依然很好,但很难继续维持上年的增长速度。

所以,一个企业如果想要维持较快的增长速度,营业收入即主营业务收入的提高是根本途径。主营业务收入由企业的产品销量以及产品单价两个因素决定。于是要想提高企业的营业收入,主要要从这两个因素着手。

首先看产品销量。产品销量的增加来自三方面:一是行业的自然增长,二是市场份额的扩大,三是新需求的发现或者新产品的应用。

每个行业都有自己的增长规律,尽管中间会有起伏,但随着宏观经济的发展,大多数行业总体来说也会有不错的增长幅度。这也是我们前面一直强调的要研究行业的增长规律的原因。一般来说,行业的增长率至少不能低于GDP的增长率,如目前中国的GDP增长率大概在10%左右,所以我们在选择行业时最好选择那些行业增长率在10%以上的行业。只要选对了行业,哪怕公司的业绩只是维持行业的平均水平,每年至少也会有10%以上的增长,风险不至于太大。尽管增长率比较低的行业中,也会有一些企业比较优秀,但这种公司毕竟比较少,稍有不慎,就有可能会有失误。所以增长率至少超过GDP增长也就是10%增长幅度的行业有较高的保险系数,搭上了行业的高成长,也就搭上了股票高增长列车的一半。

除了行业的成长之外,更多企业的成功来自于市场份额的不断扩大。所谓市场份额的扩大,即抢占竞争者的市场。如假设该行业的增长率在10%,企业如果能够维持自己的市场不萎缩,则也会保持10%的增长幅度,如果企业能够通过努力使市场份额得到进一步扩大,如原来企业的市场占有率为20%,如果市场占有扩大到24%,则企业的营业收入增长率将能高达32%,尽管市场占有率仅仅增长了20%,但对于企业来说,增长的速度却大幅度提高了。所以,在选股票的时候,如果企业的战略发展中透露出不断扩大市场份额的意图时,可以适当关注。

产品销量扩张的第三个来源就是开拓新产品或者发现原有产品的新需求。如海尔当初发现了洗衣机的多种新的需求,开发了洗地瓜的洗衣机,又开发了小小神童等专门洗小量衣服的洗衣机等,扩大了市场。再如,太子奶当初发现人们在酒店里消费时经常不希望饮酒,但又没有合适的替代品,所以推出了专门在酒店里销售的奶饮料,一炮打响,曾经基本垄断了酒店里销售的奶饮料。

除了扩大销售量以外,另一个扩大收入的因素则是价格。由于大多数行业尤其是竞争性行业中,一两家企业很难对产品的价格具有定价权,因为要考虑到竞争对手的竞争状况、客户的承受能力以及替代品威胁等,所以某家企业想通过自己单独提价很难成功。但并不是说企业在价格因素上就完全处于被动的地位,一切都无能为力。一般企业都不会只有一种产品,即使专业化的公司,其产品线也是多种多样的,有的产品属于低价低附加值的,有的产品属于高价格高附加值的,产品组合的合理性决定了企业的收入和利润水平。如果企业把战略从原来侧重于低价低附加值的产品转向高价格高附加值的产品,则无论是对企业的收入影响还是利润影响都非常大。

所以,我们在选择股票时,一定要倾向于那些通过各种策略扩大市场份额,通过产量提高以及产品组合调整等多种方式不断提升营业收入的公司,一般来说,高成长型企业的营业收入增长率一般要明显高于行业的成长率,并且要是GDP增长的两倍以上,也就是说,中国企业高成长的公司,主营业务收入最好选择持续增长在20%以上的公司,这样的公司会给投资者带来可观的投资收益。

金发科技主营业务收入

金发科技上市以来股价周线图(后复权)

如金发科技,多年来一直通过各种途径引进新产品并不断扩大市场占有率。公司自2004年上市以来,其营业收入从2003年的15.6亿增长到2008年的71.7亿元,5年来年复合增长率达到35.6%,而其股价也至少增长了10倍,最高时股价涨幅甚至在20倍以上。金发科技的典型增长策略一是通过扩张产能抢占竞争对手的市场份额。公司通过四川绵阳、上海和广州三个生产基地辐射全国,并且产能也一直在不断扩张,抢占市场份额,从上市初期的市场占有率不足5%一直到2008年市场份额接近10%,市场份额增长了一倍。二是通过并购其他公司引进新产品或者扩大产能。公司在2006年收购四川长虹持有的绵阳长鑫股份,在2007年收购长沙高鑫的股份进入房地产市场,以及2008年收购四川东方特种工程塑料公司进入管道防腐材料等,都是为了寻求企业的快速成长。当然,对于收购长沙高鑫进入房地产的战略,无论从哪个角度看,都是败笔,公司也因此在2008年计提了1.2亿减值准备,导致2008年利润大幅缩水。三是通过研发新产品进入新领域。公司不断研发新产品进入新领域,如2007年进入汽车改性塑料领域,2008年研发玻璃珠溯源、高温尼龙以及碳纤维等新材料,这些都是企业快速增长的利器。

 

个人简介
北大MBA,企业管理咨询,主要负责战略、营销、品牌、并购与重组、企业改制等。 http://www.consulting.blog.sohu.com/ http://www.senseoriental.com
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