通过每股收益选择股票

冯涛 原创 | 2009-06-05 08:52 | 收藏 | 投票
关键字:股本 每股收益 

本文作者系北京赛思东方管理咨询有限公司(www.senseoriental.com)顾问。

一般来说,每股收益和公司净利润是相对的,公司净利润高,增长快,公司的每股收益就高,反之则低。但也有例外,这种情况主要是由于公司的股本变化引起的。如公司通过转增股本、股票分红或者股票增发等原因导致股本的增大,如果公司的净利润增长的幅度不如股本增加的幅度,则每股收益会出现下降的情况。

如一家公司转增前的总股本是一亿,公司的净利润也是一亿,则每股收益为1元;假设公司进行公积金10转10转增股本,总股本则为2亿,如果公司的利润增长幅度为40%,即公司的净利润达到1.4亿,则每股收益0.7元,每股收益比转增前的1元还下降了0.3元。尽管每股收益下降了,但不影响公司的股票估值,由于公司净利润增长幅度较大,投资者的持股数量也因为有了一定的增加,投资者的总价值还是增长的。所以转增股本和股票分配等方式增加股本对投资者的价值不会有负面的影响。

但增发新股或者由可转债转换股本导致的股票每股收益降低则对投资者的股票价值是有负面影响的。还假设上面这家公司,增发前总股本一亿,公司的净利润也是一亿,每股收益为1元,如果公司进行二级市场增发5000万股,则总股本增长为1.5亿股,如果公司增发后的业绩假设为20%,则公司的净利润为1.2亿元,公司的每股收益为0.8元。公司原有股东由于持有股份的数量没有改变,所以对原有股东持有股票的投资收益将是折损。假设公司增发前后的市盈率都是20倍,则增发前每股价格为20元,增发后每股价格则为16元,每股价格下降了20%,或者说公司股东的股票价值下降了20%。所以对于增发引起的股本增加,至少要选择那些利润增长幅度超过股本增加幅度的公司,只有这样的公司才能给投资者较好的回报,否则则是对原有股东价值的一种伤害。

我们选择股票的时候,一般也是每股收益越高越好。尽管由于受市盈率的影响,每股收益高的股票,股价也高,但从经验上来说,一般低每股收益的股票市盈率更高,如每股收益为1分钱的公司股票,一般市盈率都在几百以上,从价值投资的角度来看,基本上属于价值过高的品种,除非公司接下来的收益会有大巨额的增长。一般价值型股票的每股收益都在0.3元以上,所以我们最好选择每股收益不低于0.3元的股票,如果公司进行了大规模的股本转增,而导致每股收益低于0.3元,则要选择那些业绩在短时间内能够快速增长,使每股收益增长到0.3元以上的品种。

对于亏损的公司,也就是每股收益为负的股票,一般原则上不予以考虑。但如果能判断出公司未来业绩能够扭转亏损,并且目前股价较低时,也可以考虑进入。对于业绩亏损股票的估值有个误区需要避免,如一家公司每股收益亏损1元和一家公司亏损0.5元,两家公司孰优孰劣不能简单的从每股收益上来区分,而应该综合考虑。假设A公司总股本1亿股,公司2008年亏损1亿元,即每股收益-1元,如果目前的市场价格是1块钱,则公司的总价值就是1亿元,我们先假设目前的市场价格能够反映公司的合理价值。如果假设公司进行股本10转10转增,则公司的总股本为2亿股,每股收益为-0.5元,如果按照公司合理的市场价值计算,公司的总价值应该为1亿元,即每股的股价应该为0.5元。而如果我们认为每股亏损少的公司的股票价格应该高于每股收益亏损大的公司股票价格的话,则很可能认为每股亏损0.5元的公司股票应该比每股亏损1元的公司股票价格应该高,如果每股亏损1元的股票价值1元,则每股亏损0.5元的股票至少应该值2元,则很可能给转增后的A公司估值4亿元(2元*2亿股),比上面的理解使公司价格增值了4倍。而我们知道,股本转增后公司的总价值不应该有任何变化,所以仅仅通过股本转增而使公司价值大幅提升的逻辑是行不通的。所以对于每股收益为负公司股票的价值预估与每股收益为正的公司股票的价值判断是完全不同的,不能简单的理解为每股收益亏损小的公司就一定比每股收益亏损大的公司要好。

但对于同一家股本没有任何变化的公司两个不同时期的不同亏损来说,则一般是每股亏损值小的公司比每股亏损大的公司要好。如一家公司在2007年每股亏损1元,2008年在公司总股本没有任何变化的前提下,公司的每股收益为亏损0.5元,则可以认为公司的亏损幅度在进一步减少。但认为公司业绩在好转的前提是公司的主营业务收入在好转,而不能简单的看每股收益和净利润的亏损在减少。因为有些公司净利润亏损尽管在降低,但由于公司的主营业务基本停滞,公司的各项支出基本为零,所以对于这种公司来说,唯一的出路就是重组,否则就应该退市了,这种公司应该坚决避免。

个人简介
北大MBA,企业管理咨询,主要负责战略、营销、品牌、并购与重组、企业改制等。 http://www.consulting.blog.sohu.com/ http://www.senseoriental.com
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