虽然遭遇到“举报门”的影响，桂林三金还是在6月29日毫无悬念地实施了网上发行。因此，如果没有什么意外，作为《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》实施后的IPO首单，时隔九个月之后桂林三金的新股IPO，当然具有一定的市场意义。
显然，桂林三金的发行赶上了一个好的时机。桂林三金IPO申请去年6月23日过会，其时正处于股指暴跌的中继，如果在2008年选择发行新股，其发行价格当然不可能有19.80元这么“可观”。而在今年，伴随着高层的救市措施的纷纷出台，在众多因素的作用下，股指亦是一步一个台阶，年前不敢想像的3000点也近在咫尺，市场人气同样不可同日而语。因此，桂林三金新股IPO无疑是幸运的。一方面，在其它三十余家还在苦苦等待的时候，其已先“捷足先登”了；另一方面，此次的融资额，亦大大超出其募集计划（绝对金额超过2.7亿元，幅度为43.5%）。
在桂林三金的新股IPO中，作为保荐人的招商证券无疑扮演了非常重要的角色。并且，因为融资金额大大超过预期，除了桂林三金是最大赢家之外，也意味着保荐费用的大幅上升，因此，招商证券同样是大赢家之一。但是，招商证券的“保荐”却值得商榷，所以笔者才有如下的四问：
一问招商证券：《投资价值研究报告》是否有误导之嫌？在桂林三金还没有正式询价之前，保荐人即向询价对象提供了一份由其研究员撰写的《投资价值研究报告》，并给出了17-21元的询价参考区间。询价参考区间犹如给桂林三金的发行价格封了顶又保了底，实际上其着重点在于保底。此保底价格不仅有利于发行人的融资需求，同时也保证了保荐人能够获取更多的保荐费用，可谓一举两得。
二招商证券：预测盈利如果无法实现将如何向市场交代？在《投资价值研究报告》中，招商证券预计三金药业2009年至2011年销售收入将同比增长20%、21%和18%，净利润分别同比增长32%、24%和21%，摊薄后可以实现每股收益0.79元、0.98元和1.19元，因此给出了17-21元的询价参考区间。但是，目前金融危机的肆虐仍未消除，其中的不确定性太大，作为医药行业的桂林三金同样如此，招商证券又凭什么来“保证”上市公司的盈利呢？实际上，正是由于盈利预测的高企，才导致了其发行价格的高高在上，并造就了虚高的发行价格。
三问招商证券：作为保荐人，到底代表谁的利益？中国证监会推行保荐制的目的，在于“规范证券发行上市行为，提高上市公司质量和证券经营机构执业水平，保护投资者的合法权益,促进证券市场健康发展”，招商证券的保荐工作同样不能脱离这一宗旨。但是，作为保荐人，招商证券却在更多地维护着上市公司与自身的利益，而将投资者的利益与整个市场的利益远远地抛到一边，无论从其所谓的研究报告，还是最终确定的发行价格上看都是如此。试问，如果每家保荐机构都如此的“自私自利”，市场岂不是会乱成一团糟，谁又该来维护整个市场的利益？
四问招商证券：如果出现“破发”谁之过？关于桂林三金是否会破发问题上，招商证券前后言行不一。还在推介过程中，招商证券提醒投资者，由于首次采取市场化定价发行，有可能出现发行价格偏高导致上市后即跌破发行价的风险。6月26日于全景网进行的网上路演中，在回答投资者关于上市首日破发可能性问题时，招商证券负责人朱仙奋个人认为，桂林三金上市首日不可能破发。其前后矛盾的心态，表明保荐人自己心理也没底。尽管招商证券相关人员认为破发“不可能”，一旦真的出现“破发”，难道仅仅只是“市场化”的错？
