威尔鑫点金：如何规避跟踪黄金基金的陷阱
2009年8月19日 威尔鑫首席分析师 杨易君
周二国际现货金价以932.6美元开盘，最高上试939.9美元，最低下探932.6美元，报收937.3美元，较上个交易日上涨4.5美元，跌幅0.48％，日K线呈现一根创近两周调整新低后反弹的小阳线。
周二美国的PPI数据进一步证明无需过于忧虑通胀。但由于商品与资本市场在周一的下跌显得过度，周二呈现小幅回升，或曰修正性反弹。金价看似再度于半年均线位置获得支撑。那么是否很快回升呢，笔者以为短期可能不宜，资金流向的性质决定了短期金价回升不宜。
为何我们敢于在近期指导会员阶段性相对重仓逢高建立空头呢？那也是对阶段性金市资金分布的较肯定把握。毫无疑问，基金是黄金市场引领金价波动的主力。总体而言，我们认为稍早金价回升至960美元上方后，基金在场内可以说耗尽了目前市场状况下作多黄金的能量，而我们连续跟踪发现基金在黄金场外阶段性作多意愿也较静淡，甚至略微偏向逢高作空。故此，我们在对会员的分析报告中判断，后市金价唯有下跌一条路，我们应该逢高作空。那么我们又如何判断阶段性基金作多的能量已经耗费到极限了呢？
其实，很多投资人甚至专业人士也常常分析黄金ETF，以及CFTC公布的持仓报告等，以为就此可以把握市场主力的运作思路，以为就此找到了掘金的“锄头”。岂知兴高采烈分析得满头大汗一段时间后，发现这把“锄头”并未为自己掘得金山，反而作茧自缚为自己掘了一口“完美”的陷阱。据此操作，甚至连大方向都出了大错。当然会是这样，图书馆与“大路”上可以随便俯首拾起的数据资料怎么可能成为掘金的锄头。所以，费了九牛二虎之力，对这些阳光下的数据分析得满头大汗，最后终于搞错了大方向，是何感受！天上当然不会掉下馅儿饼，随手可以拈来的资料当然也不可能是决胜市场的秘笈。甚至这些数据很多时候就是市场主力为了迎合普通投资人的目光而做的有目的交易，这个目的当然是为一般投资人构筑市场陷阱。
就黄金ETF而言，是很多投资人作为交易重点参考的依据。但笔者以为，投资人在选定黄金ETF作为参考前应该明白黄金ETF的交易特性。它基本是一种不涉及保证金交易的黄金实物现货交易，只要管理人宏观看涨金价，即便在某一特定阶段，金价逆向波动30％，管理人也能够以非常轻松的心态去度假。而我们的大多投资人却是保证金投机者，金价一旦相对于自己的操作逆向波动5％，可能就感到痛不欲生了。一旦相对于自己的操作逆向波动超过8％，我们可能就会听见不少投资者帐户噼里啪啦的爆仓声音。
此外，黄金ETF的交易有时并不一定受市场管理人对金价的预期波动。比如特定时期的金融避险，促使散户集中对黄金的热捧，但不一定代表市场投机主力的思路，这种市况下的金价可能走强，但不会走得太强。比如08年基于金融危机的避险，不少投资人对黄金的盲目深度介入。当介入后发现金价并未如预期料想般大幅上涨。相反，下跌过度的资本与商品市场反而出现更好的盈利机会，于是再度选择赎回退出黄金市场追逐资本或商品市场，进而造成FET抛压加大，这与基金管理人对金价的前景预期无关。如果投机者将此作为机构对金价的前景预期进行交易参考，无疑可能又是自掘陷阱。目前市场正是这样，上半年很多投资人选择进入黄金市场避险都带有很大自身理解的盲目性，这也是上半年黄金ETF买进明显放大的一个重要因素。而目前市场正在对上半年投资人的盲目介入进行修正，故黄金ETF近阶段抛压明显。但笔者再度强调，这并不代表管理机构对金价中长期前景的预期。可笑的是，我们不少投资人甚至专业人士认为这就是代表基金管理人对金价前景的判断。当然，一般很多投资人常常在市场的选择上踏错节拍，商品及资本市场的选择可能仅仅是追逐余晖，而放弃了金价尚未升起的朝阳。
CFTC公布的期金持仓报告，也常常作为些投资人或分析人士死板分析市场的“秘笈”。当然，笔者以为他们经过十足努力后，常常终于搞错了大方向。在分析金市资金结构前，投资人必须明白一点，很多国际上实力强大的投行，其一方面作为黄金场内交易的会员单位，但投资者忽略了更主要的是它们自身是场外做市商，且其场外交易量远大于场内交投。那么我们的投资人单纯分析它们的场内市场行为又有多大意义呢？因为场外看不见的黑手似乎才是搅动金价的真正主力。威尔鑫有着特殊途径获取部分市场主力场外交易行为，经过多年跟踪研究后更是发现这种投机主力在市场运作的奥秘，我们有专门的资金流向分析系统对部分基金主力的场、内外交易行为进行长期跟踪研究。一个很关键的结论是，基金常常利用投资人看得见的场内交易为其场外交易做掩护，投资人单纯跟踪其场内交易则往往掉进做错大方向的陷阱。
回顾近一年的黄金市场资金流向。首先我们的分析系统会根据多年对基金在场内的多空交易汇总，有一个作多或作空的场内能量极限判断，这个判断总体非常准确。而这个多空的能量极限判断呈现逐年上移的变化。就近一年多而言，基金在COMEX场内作多期金的净多能量极限是20万手附近，故当基金在场内逼近这个极限后，我们将进一步视其场外交易的意愿。如果其场外交易不愿作多甚至反手作空，那么后市金价必然下跌。但一般投资人此时往往只看到了基金在场内强烈的买进意愿，进而跟随场内基金思路看多作多，岂知这正是行情逆转之时，据此操作刚好精准搞错大方向。
08年7月15日前后，金价仅仅反弹至980美元略上，距离3月历时高点尚有50美元差距，但基金净多已经超过了3月峰值，且我们来自场外的数据显示，部分市场主力已开始伴随金价的上行不断进行空头布局，故我们当时认为阶段性金价已经到了上涨的极限，后市必将转势下行。09年2月顶部、6月初顶部、以及最近的8月顶部都具有这样的特征，即基金在场内的净多增加至19万手左右时即达到了阶段性推动金价上行的极限，而如果场外交易再见作多松动甚至反手作空，那么阶段性金价必然转势下行。此外，相对于金价09年2月顶部、6月初顶部、以及最近的8月顶部逐渐降低的态势而言，基金在场内外耗费的作多能量却在增加，这在我们的分析系统中形成了威尔鑫特有的“金价能量顶背离”，也是阶段性金价看跌信号，这就是我们近期逢高看空作空的重要原因。但是，投资人也切忌对我们这种资金流向分析思路死板运用，这仅仅是金价处于宏观区间运行时的资金流向分析方法。
在不同的市场运行阶段，资金流向分布分析会存在差异。有的市场阶段是场内交易主导金价；有的市场阶段是场外交易主导金价；有的市场阶段是场内外共同主导；有的市场阶段是场内外反向交易，而场外交易才是真实目的。此外，场内基金作多或作空的能量极限应该适度参考运行历史逐年上调。谈到这里，我想投资人应该明白对黄金市场的资金流向分析不是一件容易的事情，更不是在图书馆或大路上抓些数据就能得到有效结论。
而在具体交易上要时时保持对市场的客观判断，以及随时保持能够抵御市场动态诱惑的冷静更是难能可贵。毫无疑问，威尔鑫对金价阶段性趋势的把握维持着很高的正确率，但有时也会因为头脑发热指导会员作些违背战略方向分析的愚蠢交易，连会员都质疑我们为何在大方向判断正确的情况下有时会进行头脑发热的反向交易而陷入本不必要的尴尬。这往往是因为人性的冲动情绪所致，突然间出现对之前客观分析正确判断的思维盲点，我想投资人对此感触应该颇深。熟悉威尔鑫的朋友基本认为威尔鑫在市场分析的技术面上造诣很深，其实这只是片面理解。多年前，笔者确实花了很大功夫钻研技术面，甚至期望能够通过短线交易获取长期的胜利。在04年的国内股市大熊市的背景下，笔者参与过一家卫视台主办的炒股大赛，历经2周笔者有幸在5000多人中获得第一（两周收益超过50％），就是凭借对技术面可以随心所欲的把握甚至独立设计。但笔者要强调是，这些都没有用。笔者随后的短线生涯并不成功，甚至浪费了很多机会。随后笔者得出如下总结，做短线的主要有两种人，一种是太过贪多贪大，另外一种是对阶段性趋势没有丝毫把握能力的目光短浅者，而后者应该居多。看看这些主张短线交易的人，他们很少能够说得出对阶段性市场运行的强有力说服证据，每天就盯着几小时指标进行交易。当然，这种交易可能风险也会相对较小，但要想在市场获得多大成功几乎不可能。威尔鑫近几年指导会员的波段操作总体效果不错，但偶尔也会因为主观出现违背战略客观的思维盲点而进行愚蠢交易。基于如此，威尔鑫最近结合自己对市场的理解创出了一套完整的交易系统，该系统分为周线交易系统、日线交易系统、与超短线交易系统。周线交易系统为操作战略定调，日线交易系统作为执行周线战略的战术实施，超短线交易系统只把握能够把握的最好机会，对日线战术系统做优化调整，而不盲目进行超短线投机。这样我们的交易将大为减少，且交易非常轻松，因为系统会自动捕捉基于我们对市场深度理解程序化后的交易机会，这样可以过滤有时违背客观战略的思维盲点出现，以及避免不必要的冲动交易。近一周多，我们依靠交易系统仅做了一次交易，但斩获不菲，会员和分析师都非常轻松。最后给出一个盲目寻找短线交易的形象比喻：每天主观寻找交易机会，就像失业饥渴者寻找工作一样，难免头晕眼花后将便便当馍馍抓。可能也像一个清华博士盲目找到一个错位的屠夫职位一样。这不是长期理性交易的本质需求。希望此文能够对投资人的交易理念有所帮助。
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