从永安林业和西单商场看中国股市泡沫

段绍译 原创 | 2010-01-29 15:41 | 收藏 | 投票

 

 

从永安林业和西单商场看中国股市泡沫

北京天则经济研究所 段绍译 www.kuailelicai.com

 

     2010年1月25日,永安林业收盘价为8.96元,西单商场收盘价为12.42元。我现在从“价值投资”的角度来分析一下这两只垃圾股的泡沫到底有多大。

     根据永安林业历年的财务数据分析如下(1月25日的收盘价为8.96元):

 

财务年度

每股收益

按8.96元股价忽略交易费用扣除所得税后的投资回收期

08年

0.0237

472.6年

07年度

0.128

87.5年

06年度

0.0966

115.9年

05年度

0.0268

417.9年

04年度

0.0194

577.3年

09年前3季度

0.0067

1253.7年(假定去年全年业绩为前3季度的3分之4)年

按8.96元股价忽略交易费用后的平均投资回收期

 

487.6年

 

 

     根据西单商场历年的财务数据分析如下(1月25日的收盘价为12.42元):

 

 

财务年度

每股收益

按12.42元股价忽略交易费用扣除所得税后的投资回收期

08年度

-0.0746

1万年

07年度

0.0413

375.9年

06年度

0.0198

784.1年

05年度

0.012

1293.7年

04年度

0.0102

1537.1年

09年前3季度

0.072

161.7年

按12.42元股价忽略交易费用后的平均投资回收期

 

823.3年(不算2008年)

 

 

    根据以上数据,参照1月25日的收盘价,投资永安林业按业绩最好的年度(2007年)投资回收期也要87.5年,平均投资回收期为487.6年,投资西单商场按业绩最好的年度(2009年)投资回收期也要161.7年,平均投资回收期为823.3年,这还没有考虑任何交易费用和炒股浪费的时间。

    也许有人会说,买股票主要是投资未来。你说得不错,但你真的看到了“永安林业”和“西单商场”有这么美好的未来吗?

    我历来主张买股票要注重“价值投资”,价值投资就是能比较稳健地分享企业现实利润和将来预期利润,并且在遇到特别好的“牛市行情”时还可以抛售获得额外利润的投资,而不是纯粹靠“博傻”从其他股民那里获利的投资。

     股票的合理价格由三部分组成:上市公司的每股净资产、现实收益水平和未来预期的收益水平的贴现。超过这个合理的价值水平的股价,就是泡沫。当然股市是允许一定的泡沫存在的,如果企业未来经营得很好,泡沫就有可能被充实。但从“永安林业”和“西单商场”的历史业绩和它现在的企业经营状况来看,直到今天,我还没有看到它的发展前景好到可以充实其巨大泡沫的程度。所以我建议投资者一定要当心,除非你有足够的理由能证明这个企业的前景确实足以充实其泡沫。否则你将后悔莫及!

    著名经济学家凯恩斯有一个著名的“博傻理论”:“你之所以完全不管某件艺术品的真实价值,即使它一文不值,也愿意花高价买下,是因为你预期会有更大的笨蛋花更高的价格从你手中买走它。——这就是著名经济学家凯恩斯的博傻理论(Theory of Greater Fool)。参照永安林业和西单商场的历史业绩,按照“收益还原法”参加净资产价值加上最积极的预期,我认为永安林业的价值投资价位在5元以下,西单商场的价值投资价位在8元以下,否则就是实实在在的“博傻”。

    到今天为止,虽然有极少数的股票已经跌到了一个比较合理的价位,但大部分股票的泡沫仍然很严重,完全没有投资价值,请各位股民擦亮你的眼睛,不要轻信某些股评家的“忽悠”!

    需要特别提醒大家的是,很多股民发现自己被套了,就一直想等到回到高位再卖,其实这是非常错误的。因为有些股票一辈子也回不到疯狂股市时期的高位了。理性的办法是:只要你从价值投资的角度预期会继续下跌就赶快卖了,“少亏”就是“赚”;等它跌到低位你预期又有投资价值时再买回来;等涨到一定的高度你预期又要跌了时又把它抛了;这样几个反复,你也就可能解套了。对于那些极有可能继续下跌或大跌的股票尤其应该如此。

    最后敬告所有新股民:在中国股市回归理性以前,绝大部分炒股的人是没有好下场的,只有价值投资才是唯一的出路,3000点以上炒股尤其如此。每个人要学会把你的资本投资到市场真正需要的地方,通过利人利己去创造新的财富,才是最好的投资渠道。(本文仅供参考,具体操作请读者自拿主意)

       本文写于2010年1月26日9:00

 

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与茅于轼教授唯一签有《拜师备忘录》的亲传弟子,先后担任过北京天则经济研究所所长助理和学术合作负责人,现任北京师范大学MBA导师、重庆理工大学MPAcc研究生导师、段绍译快乐理财游学苑苑长、《新浪财经》理财专家及茅于轼教…
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