关注B股战略性投资机遇 荐3股

欧国峰 原创 | 2010-03-18 17:34 | 收藏 | 投票
关键字:B股 安全边际 国际板 折价 

     315,尽管周末加息的利空并未兑现,上证指数仍继续下行、跌破3000点,全天跌幅达1.21%。与此同时,两市B股指数相对抗跌。当日,沪B指数跌0.70%、深B指数跌0.90%

事实上,自20098月份以后,B股市场走势明显强于A股。其结果是,将时间拉长到近一年,可见上证指数涨41.55%、沪深300指数涨46.6%、上证B股指数涨79%、深证B股指数涨94.55%。沪、深B股指数的区间涨幅,远远领先。

从趋势上看,在上证指数(以A股为主)已经阶段性触顶之后,B股指数却继续上行,沪、深B股指数均在200911月创下一年多以来的新高,并至今保持高位震荡。

B股走强,有中短期因素,但更重要的是基于B股市场渊源、可能面临的制度红利。基于对B股走强的主要因素分析,建议关注鲁泰B、深赤湾B、丹科B。

B股的正式名称,是人民币特种股票,它是以人民币标明面值,以外币(深市为港元,沪市为人民币)认购和买卖,在沪深交易所上市交易的外资股。开创B股市场的初衷,是为吸引国际资本投资我国股市,强化股市的外汇融资功能。

1992221,上电B股挂牌,是我国第一只B股。至今一共有108B股公司、在沪深挂牌的各占一半,“A+B”股公司共86家。

B股市场的初衷所决定,初期仅允许境外或是中国香港、澳门及台湾地区的投资者。1998年的亚洲金融危机,重创了包括B股市场在内的亚洲新兴股市,沪B指数1999年初曾跌至20多点。B股市场也因此一蹶不振。为了活跃市场,2001年,开放内地居民投资B股,这造就了B股市场的一度井喷和暴跌。但此后,B股市场仍长期处于边缘化状态,融资功能已基本丧失。

                                           中短期强势成因

B股市场的阶段性走强,主要包括:造成A股调控的主要因素,在B股市场的影响较小;B股的折价率较低——安全边际相对高;B股股东的分红收益率更高等内部因素。

上证指数20098月的暴跌,中止了2008年底以来的单边上涨,原因包括查处利空性传闻(如查处违规资金、调高印花税等),也包括刺激政策退出、对流动性的收紧。但这些因素,因市场容量小、交投少,对B股市场的冲击都被最小化。

B股相对于A股的较高的折价率,也构成相应安全边际。目前,全部“A+B”公司的B股都存在折价,有62家公司的折价率超过50%,折价率最高的是ST中纺B、双钱B高达70%B股的价位低、高折价,在年报送转行情中,也意味着更高的分红收益率。

此外,还因B股走势与国际市场走势的同步性较强——道琼斯指数在200911月中旬创新高、再回调和反弹,沪深B股走出了几乎相似的图形。

人民币重启升值进程,也成为刺激B股走强的重要因素。背后的逻辑是,B股上市公司所持有的都是人民币资产——本币升值,自然带来以外币计价的资产重估。而从历史上看,人民币升值也确实助推了B股市场行情。2005年,在人民币升值前一个月,上证指数下跌5.95%,沪B指数下跌了18.23%,跌幅是前者的3倍多;但是,在人民币宣布升值后一个月,上证指数涨12.65%,沪B指数涨24.59%,涨幅达到前者的2倍。

                                关注B股战略性机遇

自从B股市场陷入僵局之后,对于其前景就有各种探讨,2001年引入内地居民投资者,就是对策之一。

但对于资本市场来说,上市公司才是活力之源,有了好的上市公司,不愁不能吸引国际资金。B股市场的长期萎靡,也正与大量优质公司或到好、内地主板、或到境外上市的缘故。

正是在这样的背景下,推出国际板的消息,再次刺激了B股。从理论上讲,国际板交易币种,既可以选择人民币,也可以选择外币——如果以人民币为交易币种,因为人民币资本项目下尚不可自由兑换,目前存在问题;而如果选用外币为交易币种,股事实上可以直接与国际板合并。这也就意味着,始于1992年的设计蓝图重启。并可渐进改革、顺应人民币资本项目下可兑换的进程,逐步过渡到以人民币来定价。

B股的另一种可能前景,是被公司回购、或者与A股合并。此前,回购B股的做法已被一些上市公司采纳。与A股合并的问题,虽屡经讨论而未被实施,是担忧B股持有者多元化成分较重,实践中涉及到各国法律的潜在冲突。这个问题,至今依然存在。

但无论采取何种方式,B股问题的解决,已不能够回避——而对B股投资者来说,持有“折价资产”,损失的也仅是时间,并可望通过最终收益的得到弥补。

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