新股发行制度改革不能“躲猫猫”

皮海洲 原创 | 2010-05-28 05:50 | 收藏 | 投票

               
    随着近期股指下跌,新股大面积破发现象再次在股市出现。5月18日中小板上市的4只新股有3只开盘即破发;5月20日创业板上市的4只新股有2只开盘破发,其中奥克股份当天较发行价下跌了9.91%, 成为15年来表现最差新股。新股高价发行留下的后患,再度祸害股市。为此,下一阶段新股发行制度改革走向何处去,自然就成了投资者的牵挂。网下发行摇号制度因此走上前台。

    据报道,日前有业内人士透露,监管部门有望在近期启动新股发行体制改革的第二阶段工作,改革的核心就是网下发行引入“摇号制度”。该业内人士表示,这个措施将减缓新股发行价过高的现状。如果实现网下摇号,参与申购的机构数量将不再对最后所获的配售额度起决定作用,此举可能破除部分机构借助资金优势,通过报高发行价和认购数量,让一些规模较小的机构无法参与的情况。

    但这显然不是解决新股发行制度所存在问题的有效办法。与此前市场盛传的存量发行、券商配售等方法一样,网下摇号制度又是在“躲猫猫”。

    新股发行制度所存在的最主要问题是什么?就是高价发行。高价发行不仅使中国股市沦为了圈钱市,也使中国股市沦为了投机市,甚至成为诸多违法违规行为的根源所在。这种高价发行,不仅使股票毫无投资价值可言,而且大量超募资金的出现,使得股市资源被大量浪费。也正是这种高价发行,刺激了发行人的冒险行动,包装上市、造假上市、虚假陈述在新股发行过程中成为一种时尚。为此,保荐机构把职业道德抛到了九霄云外,不仅对发行人的问题视而不见,甚至还帮助发行人刻意隐瞒问题,一些发行人在造假上市等问题上做得“尽善尽美”,显然是得到了“高人指点”。同时也正是因为高价发行所带来的利益诱惑,各种腐败行为因此而滋生,高价发行成了中国股市的百恶之首!

    所以,新股发行制度改革的关键,就是要消灭高价发行。不消灭高价发行,新股发行制度的任何改革注定都要失败。很显然,存量发行、券商配售并不能解决新股高价发行问题,网下发行摇号对于解决高价发行问题同样是挠痒痒。

    解决高价发行的最有效方法就是定价发行,将新股发行市盈率控制在10倍~30倍的范围。毕竟中国股市不是一个成熟的市场,现阶段并不具备市场化的条件。不正视这个现实,强推市场化发行的结果,只能是让新股发行沦为高价发行,成为发行人圈钱的工具。

    当然,如果要坚持市场化发行,则可在网下询价环节实行按申报价认购新股的做法。在有效询价报价的询价机构中,去掉5个最高报价,去掉5个最低报价,然后询价机构按各自的报价配售新股。而有效报价中的最低报价,则确定为新股的网上发行价格。

个人简介
资深财经评论员,专栏作家。1993年入市,21年的股市磨练,练就了对股市独到的眼光与见解。2001年通过证监会证券投资分析专业资格考试。已在全国主要证券报刊发表文章数千篇,所写文章以政策、时事热点评论、股票炒作心得体会为…
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