新股再现“破发”其实很正常

　　时隔一年之后，新股再次出现破发。1月7日上市的新研股份、恒泰艾普、天立环保、安居宝等6只新股中，在创业板挂牌的安居宝首日即遭破发。1月10日，在中小板挂牌的海立美达同样出现首日破发。安居宝也因之成为2011年首只破发的新股。

　　去年的1月28日，中国西电开启了新股发行体制改革以来新股上市首日破发第一单，随后，高乐股份、奥克股份也分别于2月3日和5月20日，开启了中小板和创业板的新股上市首日破发之旅。而新股最近一次首日破发的案例，则要追溯到去年9月29日上市的润邦股份。

　　安居宝与海立美达先后首日破发，其实并非没有原因。首先，近期股市处于震荡阶段，市场人气难以聚集。个股虽有表演行情，但整体上向上拓展的动力不足。再加上近期挂牌的新股较多，客观上为新股破发创造了市场条件。其次，两新股的发行市盈率都不低。安居宝发行市盈率高达69.01倍，与创业板的平均估值水平相差无几，较高的市盈率发行，本身为其破发埋下了伏笔。海立美达发行市盈率高达67.3倍，远远高于中小板平均55倍左右的估值水平。另外，专注于社区安防领域的安居宝和以家电零部件作为主营业务的海立美达，本身的成长性并不被市场看好。

　　某种意义上，新股破发是对当初“三高”发行的一种“修正”。无论是2009年新股发行制度第一阶段的改革也好，还是去年的第二阶段的进一步深化改革也好，失去了“窗口指导”的市场化发行，演变成了“三高”发行，并且，新股的“三高”发行还存在愈演愈烈的态势。这不仅体现在创业板与中小板上，同样出现于沪市主板新股中。

　　第二阶段新股发行制度改革之后，给市场最深刻的印象莫过于发行纪录的不断被刷新。创业板新股沃森生物曾创造了133.8倍的“天价”发行市盈率，但即被紧随其后的星河生物以138.46倍超越，而新研股份则以150.82倍的发行市盈率再次改写纪录。而沪市主板的海南橡胶则以87.7倍的发行市盈率创造发行改革后的辉煌，仅仅只落后于2007年的中国人寿与中国远洋。

　　发行价格方面，海普瑞创造了中小板以及整个A股市场的发行最高价格，汤臣倍建以110元的价格成为创业板的“新贵”，而华锐风电则以90元/股的发行价格“勇夺”沪市新股最高发行价格的“桂冠”。必须指出的是，这些纪录的取得，都是在新股发行制度改革的背景下产生的。

　　创业板、中小板新股发行市盈率越来越高，不仅已经传导至沪市主板上，事实上也导致新股隐藏着巨大的风险。安居宝与海立美达的破发表明，高价发行在使发行人与保荐机构获取了巨大利益的同时，留给市场的只有“一地鸡毛”。

　　没有最高只有更高，已成新股发行的一大特色。不改变现行的新股发行制度，海普瑞的148元发行价格、新研股份150.82倍的发行市盈率纪录被刷新，恐怕也只是迟早的事。只要询价机构不断努力，只要其敢于报高价，一切皆有可能发生。