2012投资“钱景”如何?

黄凡 原创 | 2011-12-26 07:43 | 收藏 | 投票 焦点关注

  随2012的渐行渐近,又到制定新一年投资策略的时候了。此时一定碰到困惑:在2011中我们看到的是 欧债的反复变脸,全球市场整体下行;而国内也阴晴不定,并再度陷入调整泥潭。于是对2012 的预期就普遍悲观了。有趣的是,在林林种种的投资策略报告中,必有的一段内容就是对国内股市指数点位的预测。笔者流览了一下,预测普遍非常保守。然而, “2012”真的会是如此令人失望吗?我认为不然。

  在此,有必要请投资者再看看以往的“点位竞猜”与实际答案的距离:在2007初普遍预测上证指数的极限在4000--4500点之间;而实际2007的最高点为6124点,远超预期。2008年初万点论大有市场。然而,上证指数却单边向下调整到1664点……, 2010和2011年初普遍预测股市将呈“窄幅”区间震荡上行之势,而我们看到的股市却都是“宽幅震荡下行”!

  既然已看到预测指数点位不靠谱,我们就实在不应完全跟着个人感觉走来追随这些”投资宝典“来进行机械操作。很明显,竞猜的准确命中是小概率事件,而跟随竞猜而取得投资成功当然也是小概率事件。那我们还是忘掉对指数点位的预测吧。

  其实,对长期走势的方向,还是可以作出大概率的判断的。为何前期国内股市持续低迷?  通涨压力而带来的紧缩货币政策是其中一个原因。但更是利益分配机制的失衡的结果。如上交所的负责人近期所指出的,股市的不振与新股的发行机制密切相关。在的”三高“的新股发行状态下, 创业者和私募股权、风险创投投资者(且不提IPO前夕低价突击入股的人士了)这两类市场参与者获得超额收益。我们不断看到的都是中小板创业板企业上市批量造就亿万富豪的财富神话故事。在此背后的事实却是:绝大部分”蛋糕“都被一级市场的参与者切走,留给二级市场的参与者残余太少,作为二级市场的股市哪有可以长期走强的道理?

  我们也终于看到了,随着证监会新负责人的上任,管理层正开始对市场的一些制度顽疾(退市制度缺失、保荐制度中的问责和赔偿机制缺位、对内幕交易和造假的惩处欠力度等)“动手术”。可以预期,创业者和二级市场投资者之间相对公平的利益分配机制将随上述“重切蛋糕”措施的逐步到位而得以形成,这就会为国内股市走出弱势提供了制度上的保障。

  因此,关于2012的投资策略,我想可以有以下一些方向性的看法供参考:

  一, 对国内股市应有乐观的看法。尽管决定短期市场波动的有短期资金流向、投资者心态等一系列非常难以确定的因素,这会导致短期的股市走势甚至可能与经济背景相背离。因此短期市场走势不可测。但在上面所分析的制度上的改变影响下,中长期整体的走强的方向是可以期待的。而且,国内的央行不久前宣布下调存款准备金率0.5个基点, 11月份的CPI回落到4.2%的年内新低。这意味着历时3年的货币紧缩政策将要告一段落。这对结束股市的长期弱势非常有利。

  二, 作为可靠的财富管理策略,资产的多元化配置必不可少。只限于投资单一资产很难达到在风险可控的前提下取得理想回报的效果。虽然欧洲危机似乎风高浪急,但请不要忘记“办法总比困难多”这一朴素的民间说法。国外市场的深度和广度与国内相比都有明显的优势。由此可见,从财富管理角度,选择适当时机以恰当的方式,量力而行进行海外投资还是能为投资者实现分散单一市场风险、分享全球市场收益的目标的。

  三, 价值投资的成功在于坚持。尽管在过去两年因估值吸引而投资“蓝筹”不涨股(如银行、保险等等)的投资者会普遍感到失望,然而若真是价值投资,一时的不涨何妨?

  投资者总是认为股价下跌都是大坏事。请看看“股神”巴菲特对此的理解:“如果今天麦当劳汉堡大减价。我不会气愤地想,昨天我吃麦当劳汉堡又多花钱了。我肯定会马上去买降价后更便宜的汉堡。任何将来你想要购买的东西,你都希望会变得更便宜”。

  沪深A股主板整体估值处于历史低位,而整体净资产收益率却达到历史高位,一方面上市公司盈利不断增长,另一方面其价格却跌至历史低位,这正是价值投资的好时机。以沪深300指数水平对应的预测市盈率低于12倍,市净率低于2倍,历史上仅2005年、2008年市场大底时出现过。从估值角度来看,银行股更具有较高的安全边际,16家上市银行动态市盈率仅7倍左右。 因此可考虑以现在的“折扣”价购入,守着静待其上涨后变得“没有价值”的一天好了。

  决定长期股市中长期走势的因素是 GDP的增速、上市公司的赢利能力、目前时市场的估值水平、以及制度上对投资者利益的保护等等。这些因素显然是趋向于有利的。因此对2012投资前景的展望,我看应该可以乐观一些了。

个人简介
2007年10月加入德意志银行(中国)有限公司私人投资管理部门,担任副总裁兼投资总监。之前,他是汇丰银行广州的支行行长/卓越理财(资讯论坛产品)中心负责人,并曾长驻加拿大任职于加拿大帝国商业银行(资讯论坛产品)的私人投资经…
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