全国政协委员、中国证监会主席助理朱从玖日前在接受媒体记者采访时表示，目前很多人说“发行股票融资就是圈钱”，证监会对此非常关注。他个人认为，市场上形成“圈钱”的提法，本质上属于公司治理问题。如果投资者把自己当成公司的股东之一，看成是公司的一份子，就不会认为是圈钱，因为那是自己的公司。
把“圈钱”看成是公司治理问题，这个观点独树一帜。不过，笔者以为，这个观点值得商榷。
应该说，“圈钱”问题在某种程度上确实与公司治理问题有关。如果上市公司真的把投资者当成是公司的股东，看成是公司一份子，看成是投资者的公司，那么，上市公司“圈钱”的冲动就会削减。而投资者之所以没有把自己看成是公司的一份子，关键在于上市公司“圈钱”在先的缘故。
但“圈钱”问题显然不只是一个公司治理问题，它更是一个融资制度问题。投资者之所以称“发行股票融资就是圈钱”，关键在于融资制度出了问题，如果融资制度不加以完善，那么，“发行股票融资就是圈钱”的局面还会继续下去。
为什么说“发行股票融资就是圈钱”，这其中最主要的问题就是发行股票融资的价格太高。A股市场自2009年6月启动新股市场化定价发行以来，“三高”发行现象越发突出。象创业板新股发行的市盈率少则40倍、50倍，70倍、80倍很普遍，高的都超过了百倍，甚至达到了150.82倍。这种高价发行早就透支了公司未来的成长性，带给投资者的只有投资风险。以如此高的价格发行股票，上市公司本身就没有把投资者当成是公司的一份子。很明显的事实是，这些公司在向控股股东及高管发行股票时，都是低价发行，按面值发行，甚至是折价发行，可见，上市公司根本就没有把投资者当“自己人”来对待。当然，这个问题与公司治理有关，但更是一个发行制度问题，如果新股发行制度能对“三高”发行加以限制，那么，即便公司方面没把投资者当成“自己人”，也不可能达到高价发股圈钱的目的。
而除了高价发行之外，发行股票融资之所以沦为圈钱，还有一个非常重要的原因在于发行人对资金的需求多多益善，没有止境，属于典型的“不圈白不圈、白圈谁不圈”心态。本来，发行人对融资项目的投入只需要2亿元资金，但实际融资时，发行人的融资却达到了6亿甚至更多，资金超募现象严重。而这些超募资金，发行人也没有合适的投资项目，只好拿去买楼买车，或干脆存到银行吃利息。
发行股票融资之所以被称为是圈钱，再一个很重要的原因就是上市公司只重融资而轻回报。上市公司融资时往往都是高价融资，对募资多多益善，但回报投资者时却是一毛不拔，或回报率很低，甚至不如银行存款利率高。特别是有的公司，高管薪酬年年大幅提高，但对投资者多年都是一毛不拔。这种重融资轻回报的做法，无疑让发行股票融资的行为落下了“圈钱”的恶名。
因此，发行股票融资被称为圈钱，并不只是一个公司治理问题，它还涉及到新股发行制度与上市公司分红制度等多方面的问题。监管部门能对这个问题“非常关注”是好事，但更重要的还是要对症下药地解决这个问题。如果不能对症下药，那么解决发行人“圈钱”的问题，股市还会走许多不必要的弯路。
