拿什么来稳定中国股市

　　5月27日，中国石油发布控股股东增持公告称，公司控股股东中国石油集团5月25日通过上交所系统增持公司股份3108.47万股，并拟在未来12个月内继续在二级市场增持不超过公司已发行总股份2%的股份。

　　这则消息令不少投资者感到振奋。不少投资者乃至市场人士认为这是管理层维稳的信号。毕竟中国石油是目前A股市场第一权重股，中国石油股价的稳定有利于整个股指的稳定。所以，中国石油集团对中国石油股票的增持，被认为是国家队出手稳定股市，其意义与2008年9月18日汇金公司宣布增持中、工、建三大行股票是一样的。受此鼓舞，当天中国石油股票出现跳空高开、甚至一度冲高的走势。

　　不排除中国石油集团对中国石油股票的增持确有“维稳”之意的可能。不过，即便如此，这种“维稳”的效果也是有限的。如2008年9月18日汇金对三大行股票的增持，尽管当时还配套有其他的救市政策，但当时股指也只是走出一波小幅反弹的行情，随后股指继续下行，直到当年11月初，国家出台振兴经济计划，股指才见底回升。因此，纯粹意义上的国家队增持，对于维护股市稳定的作用较为有限。象这一次中国石油集团对中国石油股票的增持，27日的股指甚至继续下行，当天上证指数下跌26.58点。可见，大股东增持，哪怕是国家队增持，都不是维护股市稳定的良药。

　　那么，该拿什么来稳定中国股市呢？在这个问题上，对症下药才是最重要的。中国股市之所以牛短熊长，长期处于一种亚健康，甚至是不健康状态，问题的关键在于股市的制度出现了问题。正所谓“好的制度可以让坏人变成好人，坏的制度可以让好人变成坏人”，中国股市制度本身就不健康，中国股市的发展自然就不健康了。

　　中国股市最大的问题就是股市定位出现了重大偏差。一个健康发展的股市，不仅仅要为融资者服务，更重要的是要保护投资者的利益，注重对投资者的回报。比如在美国股市，保护中小投资者利益就是保护华尔街。但在中国股市，保护投资者利益更多只是口头上的。中国股市是为融资服务的，为了融资的需要，可以毫不犹豫地牺牲投资者的利益。比如，为了融资的需要，我们在股市并不成熟的情况下推出了市场化定价的新股发行制度，导致了“三高”发行的出现。比如，为了融资的需要，股市推出了毫无门槛限制的定向增发。甚至为了融资的需要，我们可以不顾及投资者亏损累累的现实，准备推出国际板。

　　也正是因为对投资者利益缺少保护，上市公司可以长期不分红，而高管们不仅拿着高速增长的薪酬，而且有的高管还有股权激励相伴。也正是因为对投资者的利益缺少保护，我们的新股发行允许突击入股，允许券商“直投+保荐”，允许保荐机构对发行人的业绩变脸不承担责任。也正是因为缺少对投资者利益的保护，股市里充满了内幕交易，充满了股价操纵，甚至充满了包装上市，充满了业绩变脸。正是这些问题的长期存在，严重侵蚀了中国股市的肌肤，使中国股市处于一种亚健康甚至是不健康状况。哪怕中国经济高速增长，中国股市也难有好的表现。而类似于中国石油集团增持中国石油股票这样的维稳措施，也很难产生强烈的效果。

　　因此，拿什么来维护中国股市的稳定发展？股市需要的也许就只是一套规范健康的制度而已。而这套制度必须能切实保护投资者的利益，并付之于实际行动中。