滞涨压力下的加息

翟智高 原创 | 2011-07-06 23:02 | 收藏 | 投票

 

    中国人民银行货币政策委员会2011年第二季度例会日前在北京召开。
会议分析了当前国内外经济金融形势。当前我 国经济金融运行正向宏观调控预定的方向发展,但经济金融发展面临的形势依然复杂,世界经济继续缓慢复苏,但面临的风险因素仍然较多;我国经济继续平稳较快发展,但通胀压力仍然处在高位
会议强调,要密切关注国 际国内经济金融最新动向及其影响,贯彻实施稳健货币政策,注意把握政策的稳定性、针对性和灵活性,把握好政策节奏和力度。要综合运用多种货币政策工具,健全宏观审慎政策框架,有效管理流动性,保持合理的社会融资规模和货币总量。要着力优化信贷结构,引导商业银行加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持,特别是对“三农”、中小企业的信贷支持。要继续发挥直接融资的作用,更好地满足多样化投融资需求。
       宏观政策新思路正在形成——相对紧缩、定向宽松。在资本流入、外 汇占款格局依旧,通胀压力依然存在的背景下,保持整体流动性调控的相对紧缩,但在诸如中小企业融资、地方政府融资平台资金链、汽车产业等领域,推动政策定向宽松。
目前政策的总体思路是保持在‘稳健’方向的连续性,即便是基于对‘超调’风险的担忧,也不会逆转至大幅扩张的宏观政策,国 家不会再推出类似4万亿这种经济刺激计划

地方政 府3.5万亿债务未公开

      国家审计署在6月27日披露了地方政府债务审计结果后,国际评级机构穆迪7月5日给出一份报告称,约有3.5万亿元中国地方政府债务没有在国家审计署报告中提及,目前尚无解决该问题的明确计划,中 国 银行体系的信用展望可能会转为负面。
在比较6月27日国家审计署的报告与另一政府部门的报告时,发现国家审计署低估了银行对地方政府债务的敞口,而低估金额可高达人 民币3.5万亿元
      6月27日,国 家审计署披露了地方政 府债务审计结果,截至2010年底,地方政 府债务总额达人民币10.72万亿元,其中,政 府负有偿还责任的债务6.7万亿元,政 府负有担保责任的或有债务2.3万亿元,政 府可能承担一定救助责任的其他相关债务1.7万亿元。
      基于地方政府融资平台贷款带来的压力,估计中国银行体系的经济性不良贷款可能会达到总贷款的8%~12%,
       根据中银国际的测算,单单凭借财政盈余和项目自身的盈利能力,偿还9万亿贷款需要14~15年。而且,长期的偿债能力取决于宏观经济增长以及项目的盈利能力。
     地方地方融资平台的不良贷款率一旦升至30%,整体不良贷款率由目前的1.16%上升到2013年的3.9%,上市银行2013年的净利润较2010年将下降55%。

     北京大学教授厉以宁表示,目前的紧缩政策可能会带来滞胀。他说,“如果把已经偏紧的货币流通量误认为还没有回归到正常水平,继续紧缩,从结构层面来讲,加剧结构的不协调是不可避免的。从微观层面来讲,产品供应链的断裂,而引起的失业人数的增加同样不可避免。”
     中国面临滞胀风险,经济已出现滞胀苗头,决策者应该警惕经济放缓伴随着高通货膨胀的局面。
     在此背景下,中国人民银行决定,自2011年7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点,其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。
附表:
金融机构人民币存贷款基准利率调整表 单位: %
调整后利率
一、城乡居民和单位存款
(一)活期存款 0.50
(二)整存整取定期存款
三个月 3.10
半 年 3.30
一 年 3.50
二 年 4.40
三 年 5.00
五 年 5.50
二、各项贷款
六个月 6.10
一 年 6.56
一至三年 6.65
三至五年 6.90
五年以上 7.05
三、个人住房公积金贷款
五年以下(含五年) 4.45
五年以上 4.90

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附录

通胀向左 经济向右 政策面临两难选择

上周市场经过一周大涨后,震荡盘整。全周上证综指涨1.39%,收于2797,深证成指涨1.86%,收于12404。从行业来看,上周全部行业收红,其中前期跌幅较大的航空、农林牧渔、传媒、电子涨幅逾4%;石油、建材、家电涨幅较小。

上周一些动态被市场解读为政策放松的迹象。央行日前召开的货币政策委员会二季度例会提出,注意把握政策的稳定性、针对性和灵活性。与之前几次例会相比,此次会议提出政策的稳定性,且将其放在首位。王岐山主持召开小企业金融服务座谈会,支持中小企业融资等等。前一周周末加息预期的落空,也成为支持反弹的一个理由。

6日晚间,央行宣布,存贷款对称加息0.25个百分点。此次上调后,一年期存贷款利率分别达到3.5%6.56%,这也是今年来第三次加息。本次加息符合市场预期,虽然时点略晚,对市场没有造成太大影响。但采用对称加息的方式略超出市场预期。

9日,统计局公布了6月份经济数据。6CPI同比上涨6.4%,创三年来最高升幅,超过之前市场预期。究其原因,仅仅翘尾因素,6月即便环比不涨,CPI也应该为6.1%,但由于猪肉价格6月份上涨速度加快(同比上涨57%),并率领肉禽水产价格上涨,CPI涨幅超预期。下半年的CPI将会回落,但回落的幅度主要取决于猪价变化,到4季度才会回落到4%左右,预计7CPI略低于6月,但仍会在6%左右的高位。未来几个月生猪供给有望增加,需求增长有望放缓,供求关系将朝着有利于猪肉价格稳定的方向变化。

预计PPI环比即将迈入温和下行通道。同比来看,虽然6PPI同比增速(7.1%)高于5月(6.8%0.3个百分点,但这0.3个点全部来自翘尾因素影响。另外,虽然中下游的原料和加工工业价格在涨,但是上游采掘业的价格已经开始下降。国际大宗商品价格走低和PMI购进价格指数的大幅下降将带动PPI环比迈入下行通道。

目前市场预期已经有所修正,但通胀压力还未实质解除,7月通胀的走势是决定市场的重要因素。在看到通胀压力解除之前,政策放松应该很难看到实质性的推进。值得注意的是,同时公布的6月进口和出口同比增长较5月下降,反映欧美经济复苏缓慢背景下外需的疲弱以及国内紧缩政策调控下内需的放缓。由于6PMI指数继续下滑,我们预期6月工业生产同比增速可能继续放缓。目前,在这种紧缩政策的影响下,中小企业的经营面临困境,如果继续采取过渡紧缩的政策,可能会发生大批中小企业破产的情形,这是中央不愿意看到的,因此,下半年紧缩性的政策会放缓,预计最多还有一次加息,存款准备金率的调整也不会超过两次。

短期对市场保持震荡反弹的判断,中报业绩行情继续展开,中期业绩存在超预期可能的公司在化工、煤炭、机械、白酒、航空等行业。等待通胀逐步回落后,政策放松以及经济回升将会看到更多迹象,市场上行依然可以期待。

 

央行今年以来第三次宣布加息

6日晚间,央行宣布,自201177日起分别上调金融机构一年期存贷款基准利率0.25个百分点。其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。此次上调后,一年期存贷款利率分别达到3.5%6.56%。这也是今年来第三次加息。

 

央行召开货币政策委员会二季度例会

央行日前召开的货币政策委员会二季度例会提出,注意把握政策的稳定性、针对性和灵活性。与之前几次例会相比,此次会议提出政策的稳定性,且将其放在首位。

 

小企业金融服务座谈会召开

中共中央政治局委员、国务院副总理王岐山1日至2日在河北省石家庄市考察工作,并主持召开小企业金融服务座谈会。他强调,就业是民生之本,小企业的生存与发展直接关乎就业增长、经济转型和社会稳定。要从战略和全局高度,加快转变金融业发展方式,推进结构调整和改革创新,全面提高对小企业的金融服务水平。

 

周边市场

美国市场

就业数据令人失望,美股涨幅收窄。上周公布的美国就业数据令人失望,虽然ADP 就业报告和初请失业金人数均好于预期,但备受瞩目的非农就业人数增幅创下9 个月新低,失业率升至年内新高,显示美国就业前景仍令人堪忧。另外工厂订单和ISM 服务业指数均略低于市场预期。上周前两个交易日,市场在非农就业报告公布前保持谨慎,股指维持小幅震荡;随后好于预期的ADP 就业报告点燃了市场情绪,美股大幅上涨;然而最后出炉的非农就业数据令人非常失望,市场随即受到冲击,前期的涨幅收窄。全周来看,标普500 指数上涨4 点至1344,涨幅为0.3%;道琼斯指数上涨74 点至12657,涨幅为0.6%;纳斯达克指数上涨44 点至2860,涨幅为1.6%

 

香港市场

    上周,港股整体表现依然良好,希腊问题的暂时解决令市场上对欧债危机的担忧情绪得以舒缓,而美国公布的不少重要经济数据重返理想状态,以及国际原油和国际大宗商品价格走势有所回落舒缓了全球通胀压力,更使得投资者预见全球经济将继续良好的复苏趋势。上周中国人民银行宣布加息后,港股并未出现明显的抛压,中资金融股展现出了不俗的抗跌能力。港股借力上扬,恒指全周上涨1.47%。不过,上周五晚些时候美国公布的非农就业数据,以及周六内地政府公布的CPI等重要经济数据或许对港股后期的走势形成显著影响。

 
 
个人简介
北京大学政府管理与产业发展研究院研究员,曾长期在科研部门工作,承担过国家自然科学和社会科学攻关研究项目,成果记在史册里。哲人有训:“居庙堂之高则忧其民,处江湖之远则忧其君”。爱好自然科学与社会科学领域多学科交叉…
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