不要误解了价值投资

　　现在价值投资已经越来越被重视了，但是，我发现，误解价值投资的人并不在少数。这种误解大部分源于对价值投资的一知半解，只知其一，不知其二。细细想来，危害不小。

什么是价值投资？其实，这是个废话的称谓。投资就是要以价值为评价标准的，反之，则都可以称之为投机。

其实巴菲特对于价值投资已经说得非常明白，但是，可能相当多的人都忽视了他的某些言论。同样的东西，在不同的人读来，都会产生不同的理解，误解也就在所难免了。

我总结了一些对于价值投资的误解，如下：

第一，以为价值投资就是买入低市盈率、低市净率的品种。这是最多自称为价值投资者会犯的一个错误，我也曾经犯过。其实巴菲特早就说过，低盈率、低市净率并不意味着股票的内在价值就是低估的，相当，高市盈率和高市净率也并不意味着股票内在价值是被高估的。由此，也就得出一个结论，股票的内在价值是由企业未来能够产生的自由现金流的折现值为标准的。如果未来的自由现金流折现值超过当前的市值，那么，则是低估的，反之，则是高估的。但是，因为自由现金流很难把握，因此，偷懒的习惯就使人们以低市盈率或者低市净率取代了这种评估方法，造成了对价值投资的误解。比如，许多人以为银行股市盈率十几倍是大大低估了，其实，对于大多数银行股来说，这是一个再正常不过的估值，并没有低估。试想，我国的GDP增长也就10%左右，银行的业绩增长能够略高于10%就不错了。

第二，以为价值投资就是买入蓝筹大盘股。这也是一种不少的误解，这是大多数散户朋友会犯的一个错误。其实，蓝筹以否，只是一个帽子罢了。工商银行算不算是大盘蓝筹？但是，这种庞大的资产，增长的速度是可想而知的，如果仍旧在十几倍的市盈率买入，并不能获得超额利润。真正的价值投资者不会因为一只股票是指标股，是蓝筹，就不管股价是多少，闭着眼睛就买入了。就像当年所谓的中国平安，蓝筹啊，100元以上抢着买。这根本就是投机，与价值投资一点关系都没有。

第三，以为价值投资就是长期持有。这也是一种不少的误解。听说人家巴菲特抱有可口可乐几十年了，很多人就认为，价值投资就是长期持有。但是，很少人会再去探究一步，人家巴菲特是什么股位买的？人家美国的股票交易所得税是多重的？再说了，如果一只股票因为市场过分追捧，其股价在短短一个月的时间里，就涨了几倍，透支了其未来数年的收益。如果碰到这种情况，还认为应该长期持有，那真是要打个大大的问号了，你到底懂不懂什么叫价值投资？

第四，以为价值投资和成长投资是相矛盾的。这也是不少人对于价值投资的误解。其实，价值和成长性是密切相关的，两者不但不矛盾，而且成长性恰恰是价值投资必须重视的一个层面。如果一家企业未来无成长性可言，也基本上可以说是投资价值不明显。其实，巴菲特自身就经历了从非常成长性投资到成长性价值投资的转变过程。早期的巴菲特是偏爱那些股价远远低于净资产的股票，但是，后来他却发现，那些投资都是“烟蒂式”的，只能满足暂时的饥渴，并不利于长期收益。自从他投资了美国运通、可口可乐、华盛顿邮报等股票后，他已经完全转变为“价值成长型投资者”。

凡此种种，都需要投资者真正理解并应用。

最后，我借用巴菲特的那句话结束我这篇文章，哪句话呢？

他说，华尔街从来都不问一家企业值多少钱。