改革公募基金管理模式宜早不宜迟

　　公募基金半年报披露之后，以前基本不存在的基金业规模风险浮出了水面，引起了大家的关注。根据有关规定，公募基金在存续期间，其规模必须保持在5000万元以上，如果连续6个月低于这个标准，将按要求清盘处理。在过去很长一段时间里，公募基金是大家投资理财的主要工具，产品普遍受到追捧，根本就不存在规模不达标的问题。但现在情况有变，由于股市持续调整，而公募基金也没能表现出战胜大盘的操作能力，加上基金业本身负面报道也不少，使得不少持有人开始选择离开。最近有报道说，今年上半年，基金持有人数减少了几十万。与之对应的，则是基金资产规模已从2007年高峰期的三万多亿元萎缩到现在的规模两万多亿元，也有相当数量的基金产品，在客户的不断赎回下，规模减到了5000万元以下。

　　对于这种新出现的风险，有人并不以为然，认为只要基金加强营销，那么半年内将规模恢复到5000万元之上，并非很困难。这话当然不是没有道理，基金公司的确可以动用自有资金来购买旗下的基金产品，在持有人数量达标的情况下，如果份额不足那完全可以通过自己购买的方式来规避存续风险。但这毕竟不是市场化的做法。公募基金以专家身份代客理财，并以此作为生存手段，不可能靠自己购买来维持。一个很现实的问题是，现在基金产品规模的缩减到规定的下限也许还不是什么普遍现象，但基金发行困难，规模减小则已十分常见。最近一些公募基金纷纷延长招募时间，有的花了九牛二虎之力，也不过发行了2亿多元，刚刚赶上发行成功的及格线。很多公募基金发行的产品越来越多，可单个基金产品的规模却越来越小。这不但增加了管理成本，而且也极大地弱化了品牌效应，导致投资者认知上的混乱。而在所有这些现象的背后，则是公募基金业绩的下降。因为不能给持有人带来稳定的收益，相反在耗用了持有人所缴纳的大量管理费后，还给他们造成了不小的损失，投资人持有基金的意愿自然大大降低。说到底，公募基金的规模风险，在本质上是其业绩风险在市场上的反映。

　　按理，面对这种局面，公募基金理应努力提高管理水平，用良好的业绩让持有人来重建对它的信任。但是很遗憾，时下很多公募基金对营销的关注远远超过了对增强投资能力的关注，尽管股市行情萎靡，还是花费极大的人力和物力去发行新的基金产品，却鲜见怎样在为持有人减亏增盈上下功夫。有人一针见血地说，这是由于体制之所然。公募基金是按规模来提取管理费的，与业绩基本无关。这种导向就驱使基金不由自主会更为关心规模而非业绩。为了追求规模，不少基金向代销的券商许诺放大交易量，数量甚至可以达到基金销量的上百倍。而为了完成这样的成交量，基金的操作自然是短线化，热衷于做小差价，从而有意无意地放弃了价值投资的理念，此类行为，客观上也成了基金业绩下降的一个因素。在这里，基金走入了一个怪圈：为了有规模而不断发行新产品，为了让新产品顺利发行就须多做成交量来作为代销券商的对价，而多做成交量又难以避免对持有人利益的损害，出现亏损以后持有人便赎回基金，使得基金又不得不再去发行新产品……在这个循环中，唯一利益被漠视，并且成为交换中吃亏一方的，就是基金持有人。

　　不要忘记，基金持有人是公募基金的真正主人，把主人得罪了，基金还想发展吗？因为不断赎回而导致存续风险的出现，就是基金持有人向公募基金发出的警告。

　　看来，废除单一的按规模收取管理费的模式，强调根据业绩提取报酬已刻不容缓。尽管这并不可能完全打破当前公募基金运行中所存在的怪圈，但毕竟是朝着正确的道路跨出了一步。看如今基金的窘状，立足改革，调整公募基金运行中的价值取向，是无法回避的。这样的改革，宜早不宜迟。