本土机构开通国际大油田股东专列

　　编者按：巴菲特2010年10月接受《财富》杂志专访时曾这样说：“即使把世界上所有已开采的黄金堆起来，也不过是不到67立方英尺的金属块，并不具备创造价值的能力。按照目前的金价，黄金可以换全部的美国耕地，再加10个埃克森美孚，再加上1万亿美元现金。你愿意选哪一个？”

　　一年之后，回味股神的这番话，别有深意。国际金价自9月6日盘中创出1920美元/盎司的历史最高价后一路震荡回落，截至9月19日跌幅超过7%。纽交所10月份交货原油期货，则自8月9日最低76.15美元/桶开始，一路稳步反弹约11%。

　　金融市场的规律是，单边趋势进入极端运行状态，往往意味着拐点临近。国际金融研究机构Arcus Research的明星分析师彼得·塔斯克日前撰文《小心黄金起泡沫》。而从金价/油价比看，目前该数值已超过20倍。如果从统计学角度看，这意味着两个投资对象的差距超出3个标准方差以上，而更为通俗的解释就是油价反转概率较高。

　　商品牛市，往往是供求关系紧张叠加货币泛滥的综合结果。这两大推手的身影，再次浮现在国际油气商品市场。

　　新一轮全球货币狂潮来袭

　　全球紧急行动，向市场释放流动性。欧洲联合美国、英国、日本和瑞士，全球五大央行已经决定在10-12月期间实施三次固息资金操作，满足市场对美元需求，以缓解可能会在年底出现的融资困难状况。而美联储面对8月美国失业率9.1%，失业人数1396万，新增就业岗位为零的尴尬数据，也不得不将利率继续保持在低水平。目前市场普遍认为，即使美联储不直接推出第三轮量化宽松（QE3），也会“曲线救国”，继续实施超低利率增加流动性。目前美联储正通过“出售短期国债，买入长期国债”的“扭转操作”，以压低市场长期利率，借以刺激经济增长。

　　地缘政治发酵推涨油价

　　一方面是新一轮货币宽松，另一方面是供求关系趋于紧张。地缘政治因素持续发酵，美林银行近期预测，利比亚石油供给受阻将贯穿2011年全年，甚至延续到2012年一季度，2012年全年平均日产量仅为利比亚冲突前160万桶日产量的20%。经济学家预测，宽松货币和地缘政治两因素，将推动布伦特原油价格在明年上升至每桶175美元，以8月30日114美元/桶价格计算，还有超50%的上涨空间。

　　不可再生性决定大趋势

　　而从更长期角度看，石油天然气的不可再生性，决定了其供需关系异常紧张的大趋势。资料显示，现有石油消费量同新勘探到的石油量比例高达4：1目前全球每天消耗石油量已达7100万桶，几乎每年增加2%，截至2010年，全球已消耗掉从经济到技术上都容易开采的全部石油的一半。上世纪80年代以来全球基本未有大的原油储量发现。英国石油公司（BP）2007年公布的《世界能源统计评估》显示，“如果按照现在的消费水平计算，世界上目前探明的石油储量还可供人类使用40年。”

　　布局国际油气上游资源

　　过去十年间，WTI（美国西德克萨斯轻质原油）原油价格仅两年出现过下跌。WTI原油期货价格累计上涨334.73%，远超我国CPI的累计涨幅26.29%。上涨背后的直接推动力是资金的追捧。以消费量进行加权的标普高盛全球商品指数（GSCI）中，以油气为代表的资源占比达到60%之多。上游油气资源相关的股票股权，不仅是各国的战略性资源，更成为金融市场的大热门。截至2010年5月，全球投资商品类的可交易性基金中，以油气资源为标的资产的比例达12%左右。

　　本土机构投资者也正加速进军国际上游油气资源投资领域。华宝兴业标普油气上游指数基金日前发行。如果从投资收益率角度看，该基金所跟踪的标普石油天然气上游指数的涨幅在过去十年甚至超越了油价，达到了395.20%，相对于油价体现出很高的弹性。目前，该指数囊括了埃克森美孚、雪佛龙等全球知。 名石油企业。

　　华宝兴业标普油气上游指数基金拟任基金经理尤柏年表示，油气公司的企业价值核心在于其控制的资源，即上游业务，掌握了上游资源才能掌握成本控制权，上游业务体现的资源稀缺性更为显著。相比开采和冶炼一体化公司，上游资源公司的股价，可更充分传导油气价格上涨，在油价的长期上涨趋势中收益最大。

　　对于华宝兴业开辟的这条通向国际上游油气资源的低门槛投资通道，有投资者将其形象的比喻为“当国际大油田的股东”。

　　对话基金经理

　　投资油气 向上游去

　　记者：当前投资原油，是不是好的时点？

　　尤柏年：纽约轻质原油油价在创下113美元的高点后,曾下探到80多美元，最大调整幅度超过20%。 但 全 球30%的原油开采项目盈亏平衡点

　　尤柏年

　　在65-75美元，也就是说，一旦原油价格跌破65美元，原油供给就会明显减少，对油价基本面形成较强支撑。当前正是投资石油的较好时机。

　　记者：为何华宝兴业特别强调要投资油气上游？

　　尤柏年：石油天然气上游公司是与油价变动关系最为密切的上市公司，也是在油价的长期上涨趋势中受益最大的公司。标普石油天然气上游指数与油价及GSCI能源指数的相关性在大部分时间都在0.6以上，相对于油价上涨也体现出很高的弹性，即当原油价格上涨时，该指数的累计收益率甚至会超越油价本身。如2009年11月30日至2011年7月29日，WTI原油期货价格上涨了8.80%，中石油股价下跌了20.71%，但跟踪标普石油天然气上游指数的ETF则大涨61.94%。

　　记者：投资国内“两油”与投资标普石油天然气上游指数有何不同？

　　尤柏年：目前A股没有纯上游的油气公司，中国三大石油天然气公司中，仅有香港上市的中海油业务为纯上游，中石油和中石化两家公司的上游业务占其收入的比重分别仅为16.09%和2.31%。由于我国的成品油价还未实现市场化，常会出现油价上涨但油气公司利润反而减少甚至亏损的现象。因此A股油气公司并不是跟踪油价上涨的好标的。

　　记者：随着新能源产业发展，油气能源的供求紧张会不会得到较大缓解？

　　尤柏年：目前西班牙，意大利以及德国均选择了财政紧缩的政策方向，大幅削减对新能源的补贴。从上游新能源设备厂商的季报来看，全球新能源投资项目近期也出现锐减。加之新能源发电成本远超油气，可以预见新能源产业不会根本改变油气资源的供求紧张。