给延长锁定期的大股东再加一道“紧箍咒”

曹中铭 原创 | 2012-10-11 07:16 | 收藏 | 投票 焦点关注

  本月底,随着首批28家公司限售股的解禁,中国创业板市场开始步入全流通时代。据统计,今年累计有36家创业板公司限售股解禁,涉及13.42亿股,考虑到高管股份锁定等方面的因素,其中实际可流通的股份为9.47亿股,市值102.03亿元。显然,如果这些股份都大肆减持套现,将对相关个股甚至是整个创业板市场造成相当大的压力。

  今年既是股指的“创新低年”,投资者的“亏损年”,也是众多大小非的“套现年”。股市表现低迷,大小非的疯狂套现“功不可没”。为了早日套现,一些上市公司高管不惜纷纷以各种理由离职。而来自WIND的数据显示,自2009年10月底创业板上市以来,创业板股东累计套现达170亿元。创业板自上市以来累计减持了1940次,其中高管减了1330次,公司类股东449次,其他个人股东161次。由此可见,与主板与中小板一样,创业板的减持同样来势凶猛,在其步入全流通之后将更是如此。

  创业板公司的特点决定了其经营风险较大,并具有较大的不确定性,市场对于创业板公司大非解禁后减持存在疑虑并非没有道理。34家创业板公司大股东主动延长锁定期,虽然时间从几个月到一年不等,但对于缓解市场对大非套现的恐惧情绪,短期内降低创业板整体解禁压力,维护创业板市场的稳定等都具有一定的积极意义。

  然而,不可否认的是,创业板大股东延长锁定期并不能从根本上缓解大非的套现压力,股改即是最好的证明。当年股改时,同样是为了减缓大小非的减持压力,监管部门推出了“锁一爬二”的举措,而在锁定期“爬”完之后,其后遗症则逐步显现。从2008年开始限售股解禁潮后产生的套现潮,早已让市场不堪重负。应该说,近几年A股连续“熊霸全球”亦与之有关。因此,创业板大股东的主动锁定,不过是“缓兵之计”而已。更何况,其延长的期限远比“锁一爬二”的时间短得多。

  根据深交所的规定,创业板公司大股东大宗减持,业绩“变脸”、亏损以及控股股东、实际控制人存在严重不规范行为的,其大非减持时须提前2个交易日进行预告。大非减持信息的透明化,虽然可以让中小投资者提前做好抉择,但却无法抑制大非的减持冲动。而且,要真正缓解创业板大非减持的压力,延长锁定期也无法取得理想的效果。

  鉴于创业板公司新股发行时普遍出现了“三高”发行的事实,笔者建议大股东在延长锁定期的同时,也应该为自己套上“紧箍咒”。比如大非承诺当股票价格没有达到发行价格以上时不减持(遇转增与派现时同步“除权”),或者大非承诺净资产收益率连续五年不超过10%时不减持等,上述举措都可以对创业板大非的减持起到一定的抑制作用。在设置了这些“门槛”之后,若创业板公司业绩上不去,其股价或净资产收益率都将无法达标,大非只能永远被“套”其中而无法减持。如此,必将促进创业板公司提高业绩与经营水平,既有利于减缓大非套现的压力,又有利于保护投资者的利益,实乃“一箭三雕”之举。

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