股民切莫误将创业板当主板

董登新 原创 | 2012-10-15 07:50 | 收藏 | 投票 编辑推荐
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  股民切莫误将创业板当主板

  ——创业板应是高成长预期与高风险现实并存的

  (庆贺深交所创业板成立3周年)

  笔者注:截止2012年10月10日,诞生3年的创业板仍只有355家上市公司,总市值只有8800亿元,竟不及工商银行A股总市值(9976亿元,不含H股),更不及中石油A股总市值(1.4万亿元,不含H股)的2/3。如此袖珍的创业板,股价怎能不被炒翻天呢?如此规模狭小的创业板,怎能大浪淘沙、吞吐自如?又如何能产生中国式的微软、因特尔呢?中国创业板上市公司数从目前的300多家走向未来的3000多家,还有10倍的距离,创业板的扩容与成长将会是一体化的、渐进的过程。创业板将会成为国家创新、全民创业、风投创富的巨大动力源及风向标。

  2009年10月30日,首批创业板公司正式挂牌交易。这是中国创业板正式成立的标志。三年过去了,创业板的特色与风险越来越被投资者所淡化。在新股申购和旧股炒作上,在投资者眼中,似乎永远只有小盘股和大盘股的区别,而没有创业板与主板的区分。

  事实上,在投资者开立创业板交易账户时,深交所要求投资者必须与券商签署风险提示书,否则,不能开户。而主板就没有这一要求,这表明创业板是不同于主板的。不过,一旦签字开户,投资者也就淡忘了创业板与主板的区别与界线。

  由于创业板全是投资者最偏好的小盘袖珍股,经过一段时间的暴炒后,股民突然发现创业板公司的股价全是高成长的,但业绩却不是整齐划一的“高成长”,于是,炒高的股价无法支撑,很快股民开始抱怨:创业板公司是高成长型的,为什么突然业绩变脸(下滑)了?创业板公司的大股东与高管为什么要减持?中国的创业板为什么没有产生微软?很显然,股民对上述三个问题存在重大疑问及误解,在此,我们有必要逐一解析,以达成共识,以利于进一步完善中国创业板市场。

  (一)创业板高成长预期,并不代表每家公司都是高成长。

  人们对创业板公司的高成长预期,只是基于这类公司大多都是具有高科技含量的,并处在初创阶段的小公司,一旦经营成功,它就会是高成长的,甚至是超高速成长的。不过,高成长预期的背后,却是高失败率、高退市率、高风险。因为小企业寿命短、死亡率高也是不争的事实,高科技、高风险小企业很显然存在高成长预期,但这并不等于一定是个个高成长,家家都成功,这是不可能、也是不现实的。相反,创业板公司比主板公司更容易出现经营失败或退市的可能性。因此,创业板公司的“业绩变脸”甚至批量退市,都是很正常的事,不必过分指责,也不必太过惊讶!

  这正是创业板公司高成长与高风险的事实与真相,切莫错将高成长“预期”当成100%的高成长“现实”。从这一意义上讲,投资创业板,投资者必须要有足够的专业知识和风险承受能力。有人说,我既无专业知识,也无承受风险的能力,但我就是要炒要赌,关你何事?如此说来,真的就不关我的事了。此外,大家必须将创业板公司“业绩变脸”与信息造假或欺诈上市区分开来。前者当然,如果是创业板公司存在信息造假或欺诈行为,我们可以让公司相关当事人(所有签字白领)牢底坐穿,这是一个法律命题。

  (二)创业板就是创富板,这种财富效应正是驱动创新的动力源。

  有所谓专家嘲讽“中国创业板变成了创富板”,其实,创业板应该就是创富板,不必眼红。因为这种财富效应正是对创新者与创业者的一种奖励,这也是国家创新的动力源。至于创业板公司是否欺诈上市或信息造假,这是一个应该交由法律来处置的问题,不能与创富效应混为一谈。至于大股东或高管减持或增持,只要不违法,就是正常的市场行为。

  创业板公司限售股减持有三个理由:第一,限售股的禁售期满,符合法律要求,有权减持。第二,投资者与市场给予了公司股票高得离谱的估值,大股东或高管“减持”即可获暴利,是人性使然,也是合法的。不过,他们也可以在未来的低位再择机“增持”,而且这样的减持与增持将会常态化。第三,创业板公司大多拥有一类特殊的股东,那就是风投公司或称创投公司,因为创投的职业和操守就是不断地孵化创业型企业,并将这些企业送上创业板,然后择机减持、退出公司,再去开始新的公司孵化,因此,创投是必须减持的。

  此外,有股评人士认为,股民申购新股的成本每股高达几十元,而原始股却每股只有1元或更低,这是不公平的,由此获得的巨大差价暴利也是不合理的。其实,这种观点只是误导或愚弄普通投资者(尤其是股民)的一种最低级鼓惑手法。事实上,创业型、风险型公司能够从创业成功走向上市成功,这是一个充满艰辛与失败的过程,并非这些股评人士所简单理解的原始股成本。事实上,公司股票的溢价发行是对创业者(包括发起人)的创业风险补偿与鼓励,这绝非是有些人理解的每股不足1元的持股成本的表象。

  (三)中国创业板三年才300多家,尚不具备产生微软的条件。

  截止2012年10月10日,诞生3年的创业板仍只有355家上市公司,总市值只有8800亿元,竟不及工商银行A股总市值(9976亿元,不含H股),更不及中石油A股总市值(1.4万亿元,不含H股)的2/3。如此袖珍的创业板,股价怎能不被炒翻天呢?如此规模狭小的创业板,怎能大浪淘沙、吞吐自如?又如何能产生中国式的微软、因特尔呢?

  以美国NASDAQ为例,1971年成立的NASDAQ,25年后的1996年底,其上市公司数达到5600多家,目前的上市公司数已回归常态,约为3000多家。在20世纪90年代,NASDAQ每年上市500家,当年可能就要退市300家;自1999年以后,NASDAQ每年上市500家,当年可能就要退市700家。因此,NASDAQ上市公司数量也从1999年的5000家左右降至现在的3000多家。

  从创业板市场的规模效应来看,中国创业板的上市公司数量,第一目标应该是在2015年达到1000家,2020年达到2000家,2025年达到3000家。我们相信,中国股市的发审制度从现行的核准制走向注册制,创业板将更有条件率先试点推行,并逐渐过渡到主板。因此,当创业板推行IPO注册制后,上市公司数量会有一个更快速的扩容过程。只有到那时,中国创业板才会真正具备大浪淘沙、吞吐自如,到那时,中国式的微软、因特尔一定会有的。到那时,新股三高现象就会自动消失!

  总而言之,作为创业板的投资者,你必须正确面对公司业绩变脸、大股东减持,以及创业板公司数量的快速扩容,切莫错将创业板当成主板,要学会提防创业板投资风险!买者自负、风险自担,仍是创业板投资的基本游戏规则。

  笔者认为,中国创业板当务之急只有两个:一是借助“新股高溢价”的难得市场机遇,加速扩容;二是进一步突出创业板特色,加大对高科技创业型企业的上市支持,助力国家创新、经济转型、产业升级。

个人简介
董登新教授,武汉科技大学金融证券研究所所长,中国养老金融50人论坛核心成员。研究方向:养老金与资本市场。联系:mypension@qq.com
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