股权质押类信托风景这边独好

李保华 原创 | 2012-12-22 18:07 | 收藏 | 投票 编辑推荐

  今年以来,面对股市楼市的低迷,金价的不振,存款利率低于CPI,理财产品收益率在逐渐下滑,投资者陷入理财困局之时。而此次相反的是近两年来随着信托业的迅猛发展和资产规模的不断扩张,股权质押信托产品却以动辄8%甚至10%的年收益率在理财市场上逆势走红,发出财富的光芒,信托产品也越来越受到市场的追捧,其中股权质押类的信托产品更是炙手可热。据了解,在目前已换发金融牌照的约65家信托公司中,今年上半年出现在上市公司公告中的有59家,即业内大部分信托公司参与了该类信托产品的设计。

股权质押信托的融资人是用自身持有的股权作为担保,从信托获得资金融通,产品到期融资人以约定回购该部分股权的一种资金运用方式。对信托投资者而言,这种产品的设计并不复杂,特别是绝大多数产品的质押物都是上市公司的股票,透明度高。业内人士称,之所以当前资本市场如此热衷股权质押信托产品,主要是因为一方面相关企业的资金需求非常旺盛,另一方面是这类产品往往设计成准固定收益率产品,操作简单,且安全性较好。据介绍,为了防控风险、保障投资人权益,股权质押信托产品通常设置多重风险防范措施,比如较低的股权质押率、设置警戒线、止损线等。

目前质押的股权主要可分为非上市公司股权、上市公司限售流通股和上市公司流通股三种。

股权质押信托缘何热销

一是因为相关企业的资金需求非常旺盛,加之股权质押信托相对宽松的融资环境是股权质押信托热销的主要因素之一。

今年,由于经济下滑影响了一大批流动资金紧张的上市公司,不少大股东将手头持有的股份质押给信托公司的融资项目,便成为今年信托市场十分流行的股票质押信托产品。对于融资主体来说,虽然信托渠道的放款速度和银行相比并无优势,可是却没有行业限制等森严的条条框框,因而得到房地产等融资企业的青睐。

二是这类产品往往设计成固定收益率产品,操作简单,且安全性较好。

据介绍,为了防控风险、保障投资人权益,股权质押信托产品通常设置多重风险防范措施,比如股权质押率、警戒线设置、止损线设置等。以“鲁信-恒鑫3号15期集合资金信托计划”的产品为例,当质押股票市场总价值下跌至本项目投资金额的1.5倍时,相关企业须交纳信用保证金或提供其他担保;当质押股票市场总价值下跌至本项目投资金额的1.4倍时,企业须提前履行股权回购义务,否则信托公司将变现质押股票。

三是对手上持有大量股权但又不想变现的股东来说,信托的大宗交易回购平台为其提供了良好的资金融通便利。

四是安全边际高。近一年多股指维持低位,市场整体估值接近历史底部,因此此时投资股权质押类信托产品无疑具有很高的安全边际。据业内人士分析认为。在产品风险相对较低的情况下,股权质押信托产品以其高收益博得了市场青睐。对信托投资者而言,这种产品的设计看起来并不复杂,特别是绝大多数产品的质押物都是A股上市的股票,估值水平和流动性都有一定保障。相比资金用于一个三线城市地方政府的项目应收款来说更具透明度;一旦遇到兑付问题,质押的股权也更容易强制执行。

五是信托公司对股权质押类产品的操作流程较为成熟,风控系统也较为完善。可研期的考核重点有全流动股优先、限售股解禁需在信托期限届满之前、融资主体的还款来源必须稳定等。在产品设计中,还要针对不同质地的股权设置不同质押率限制,并与融资方签署具有强制执行效力的相关法律公证,确保信托对质押股权拥有有条件的处分变现权利,以此作为融资方在信托到期时履行回购义务的担保。另外,鉴于股权属于动产,价值会随机波动而不好控制,因此该类信托通常会设置警戒线及止损线来进行风险控制:当质押股票的市值低于警戒线时,信托公司向融资方提示追加质押物或保证金;若期间股价触及止损线,则信托有权启动强制执行程序从而处置质押股权。

以“山东信托-恒鑫3号15期”为例,该信托期限12个月,规模5800万,预期收益率9%。在该信托产品中,融资主体粤泰集团以其持有的2667万股东华实业(7.89,-0.19,-2.35%)股票为其回购义务作质押担保,质押价格不超过2.25元/股,信托设立时该股净资产为3.05元/股,股价在5元左右,质押股票为流通股。产品约定,当质押股票市场总价值(=收盘价格×股数)下跌至该项目投资金额的1.5倍时,粤泰集团交纳信用保证金或提供其它担保;当质押股票市场总价值(=收盘价格×股数)下跌至该项目投资金额的1.4倍时,粤泰集团必须提前履行股权回购义务,否则信托公司将行使质权变现质押股票。股权质押V股权收益权融资股权质押和股权收益权融资在法理上有根本的不同,但现在市场上许多投资者不懂这里面的原理。

股权质押信托V股权收益权融资

除了股权质押类信托产品,一种名为“股权收益权”的信托产品也逐渐受到投资者关注。这类产品与股权质押信托产品又有什么区别呢?

以新时代信托推出的“富贵牛”证券公司股权收益权投资集合资金信托计划,就是一款典型的股权收益权信托产品。该产品投资标的为证券公司股权收益权,预期年收益率6%。具体来看,股权收益权转让方将其持有的太平洋证券限售流通股票质押给新时代信托,作为股权收益权回购的履约担保。

由此可见,股权收益权信托产品,一般采用“购买收益权+溢价回购”的模式,即信托资金先用于购买上市公司股东所持有的上市公司股权收益权,在信托计划终止时,由上市公司或者上市公司股东按照事先约定的价格,对股权收益权进行溢价回购。

这两类产品实质上都是股权质押,但在法律形式上有所差别。股权质押信托产品实际上是信托贷款;股票收益权产品,把股票的收益权通过信托转让给投资者,到期后再把收益权溢价回购,这也是一种融资行为。

相对于信托贷款,股权收益权信托产品风险比较高,法律风险和信托风险都较大,因为股权收益权信托产品不属于信托贷款,不受贷款通则的约束。在股权收益权转让后,融资资金的用途比较广泛。

如何选择

一是挑选看企业本身是否足具规模、所处行业和地方经济发展对该企业的依存度是否较高等。

二是从行业来看,与国家政策鼓励方向一致的行业如交通、能源的相对风险较小,而高污染行业的风险就较高。

三是企业本身,(所质押股权的)上市公司未来发展前景、业绩预测和股票走势也是需要重点关注的。

风险防范

一是关注警戒线。股票在极端情况下会出现暴涨暴跌,为避免巨大跌幅造成其保障资金安全的作用失效,信托产品一般都设有警戒线。即股价跌破一定程度(如融资金额的1.5倍),融资方需要追加保证金或增加质押股票的数量。因此,投资者在选择此类产品时,应关注产品设计中对警戒线的设置。

二是关注质押率。好买基金研究中心相关人士表示,在股权质押产品中,质押率是重要的产品安全性考量指标。固定收益信托合同中所规定的股权质押,其质押率一般在50%~60%之间,即个股质押融得的资金相当于当前该股票市场价的5折到6折。若是限售股,质押率会更低。当然,股权质押往往只是信托产品的第二还款来源,仅在第一还款失效或者不能完全偿付时,才予以启动。

三是选择股权质押类信托产品时,还要注意其补仓措施的设定。仅仅依靠一定的折扣率,保障本金安全及收益实现的效果是有限的。

风险不容小觑

一是股价下跌的风险。此类产品最大的风险是股价下跌。如果融资方质押的股票价格在产品期内大幅下跌,很可能出现资不抵债。所以信托公司多以质押价格为基础设置预警线和平仓线,在股价跌至预警线时,融资方需要追加保证金或增加质押股票的数量;如果跌至平仓线,信托公司则会强制清仓提前结束信托合同。目前,多家公司设置质押价的130%为平仓线,150%为预警线。从实际操作来看,由于质押股跌破平仓线导致产品提前结束的先例并非没有,提请投资者注意的风险要素包括质押股的基本面、质押条款以及信托公司实力,尤其要留心质押限售股的流动性风险。近一年多股指维持低位市场整体估值接近历史底部因此此时投资股权质押类信托产品无疑具有很高的安全边际业内人士分析认为在产品风险相对较低的情况下股权质押信托产品以其高收益博得了市场青睐。

二是融资企业信用风险。对于股权质押类理财产品,(融资)企业的信用风险是最重要的,也是最需要关注的风险。,在这种情况下,购买股权质押类理财产品要考虑企业受到危机的影响有多大。目前,采取股权质押的方式取得资金的企业,多以信用等级不高,且需要一些担保措施获得资金的企业。在目前整个信贷环境相对宽松的情况下,大型国有企业和央企获得资金的渠道较多,融资基本不需要股票抵押。

注:本信息代表个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

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个人简介
就职于中国工商银行股份有限公司白银分行,本科学历,中国寿险管理师,保险代理人。
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