剖析浙江PE转型样本：试水“产业+资本”新路

　　当全民PE风行之后，浙商们对股权投资的意识愈显成熟。尤其是当PE利润率正在走下坡路时，浙商嗅到PE过热的危险，忙着寻找新的道路。一场向投资上游、下游开始探索和转型的热身运动渐渐拉开序幕。

　　A、向前迈进：从PE转做天使投资人

　　代表：浙商创投

　　在本周一举行的2012浙商创投基金年会上，由浙商创投发起的“浙商天使会”正式宣布成立。

　　“浙商创投一直强调VC+PE投资，而且从去年开始，随着投资能力的增强，投资重心已逐渐前移，这样才能真正发掘优质项目，才能帮助有潜力的创业企业快速发展。”浙商创投创始人、董事长陈越孟希望此举能引导浙江天使投资的发展。

　　据悉，“浙商天使会”首期创始会员名额为30个，除了浙商创投陈越孟、徐汉杰、华晔宇三位联合创始人，还将在浙商创投现有LP和浙商朋友圈子中招募会员，初期规模3000万元。它将充分利用浙商创投的品牌优势和资源优势，推动天使投资在中国的发展，为天使投资人与初创项目搭建对接的桥梁，打造早期技术创业的天使投资平台，实现项目和资本的共赢。

　　天使投资(Angel Investment)源自美国，是风险投资(VC)的一种。事实上，VC和PE本不分家，只是一个侧重早期，一个更侧重后期。据报道，苹果和谷歌的第一笔投资就来自天使投资。

　　无独有偶，同一天，杭州另外一家从事创投和融资的企业博信投资同样在微博上宣布，其天使投资人俱乐部正式起航。

　　浙商纷纷成立“天使俱乐部”的目的，在于抱团从事天使投资。

　　“创投机构做天使，也是被迫向产业链上游要项目，压低投资倍率。”浙江一家创投机构负责人表示。“当然，天使投资失败的风险将远高于PE。”

　　B、往下游走：试水“产业+资本”新路

　　代表：天堂硅谷牵手大康牧业

　　近日，上市公司大康牧业一则公告，预示着浙江天堂硅谷股权投资集团有限公司(下简称天堂硅谷)的第一个整合基金在成立不到半年就下了第一颗金蛋。3月22日，大康牧业的参股公司长沙天堂硅谷大康股权投资合伙企业(简称天堂大康)与武汉市江夏区乌龙泉和祥养猪场、徐和平、龚英子等签订了《收购框架协议》。天堂大康将通过新设和祥畜牧公司的方式，对徐和平的养猪场进行增资。

　　去年9月，位于湖南怀化的生猪类上市公司大康牧业与天堂硅谷组建合伙企业天堂大康。天堂大康总出资3亿元，其中大康牧业和天堂硅谷全资子公司恒裕创投分别出资3000万元，各占20%股权，余下80%出资(2.4亿元)由天堂硅谷负责募集。同时，天堂硅谷将负责管理天堂大康，进行具体投资项目的遴选和投资。

　　天堂硅谷选择的这条道路是：通过与行业龙头上市公司成立合伙企业，寻找龙头公司的产业链上下游企业，控股之后进行培养整合。达到一定盈利能力时，将项目卖给龙头企业，套现退出。

　　坐在刚迁入西溪湿地的新办公区，浙江天堂硅谷股权投资管理集团总裁袁维刚说，大康是做种猪养殖的，现在等于在收购下游企业，这样产业链就完整了。

　　和很多产业基金一基多投不同，产业整合基金集中火力帮助一家企业做大做强。产业整合的最佳搭档被认为是“行业龙头+第三方资金”。“产业并购基金，主要是通过并购重组方式退出，而且共同发起基金的企业本身就有收购意向，因此退出风险其实比IPO更小，周期也更短。”袁维刚说。

　　“这种‘产业+资本’的模式，增加了双赢的现实可能。”PE界人士表示，“对于大康牧业来说，额外筹集到大笔资金，进行产业扩张，项目做大后再回购，降低很多风险;而对于天堂硅谷来说，依托龙头企业的产业优势，便于将孵化成熟的项目成功套现。”

　　C、专业化：深耕重点行业，侧重增值服务

　　代表：华睿投资、中银浙商产业基金

　　昨天，杭州远方光电登陆深交所创业板挂牌交易，这是国内LED和照明专业光电检测仪器和服务供应商。此次发行1500万股，发行后总股本为6000万股，每股发行价45元，发行市盈率51.72倍。

　　此前，远方光电曾获得华睿投资。机构预计，若退出，华睿投资账面退出回报1.21亿元，账面退出回报率为5.09倍。

　　不过，宗佩民欣慰的是通过华睿的服务，使得这家企业和这个行业能得到长足的发展，自去年以来，LED企业“出嫁难”已成为不争事实。

　　宗佩民说，一家创投公司如果以“多少家公司已上市”来衡量创投的成绩是“做不长的”。创投要用资金作为推手，帮助企业转型升级。并且在企业发展壮大的过程中，自己也获得发展。

　　在与民企打交道的过程中，宗佩民发现，很多企业家处理具体的生产经营和管理问题很有一套，但在企业发展的战略性问题上，思路并不清晰。创投可以在关键时刻推企业一把。宗佩民举了个例子：有一次跟一家设备制造企业洽谈投资，华睿接触得比较晚了。对方问：你们有什么优势?能帮我们开拓市场么?华睿回去理了一理自己的LP股东和投资企业，居然有17家可以成为对方的合作伙伴。于是跟这家公司的合作之门顺势而开。

　　2011年，华睿投资把旗下所有的投资基金都转化为行业基金，力争做到“深度研究、精准投资、全程服务”。这个模式初见成效。从2009年到现在，华睿投资共投资了40多家企业，其中1/3已经上市。

　　对此，中银投资浙商产业基金管理有限公司总裁裘政也深表认同。裘政反复强调，该基金利用中银国际集团、省铁路投资集团等股东的优势，整合银行、券商、资本运作等各种资源，给予被投企业全方位的帮助和提升。