恢复“T+0”交易是个馊主意

熊锦秋 原创 | 2012-03-09 09:44 | 收藏 | 投票

  3月2日下午,贺强教授历数了目前的 “T+1”交易存在的四大弊端:不利于市场投资者及时规避投资风险;极大降低了股票市场资金使用的效率,减低了市场的流动性和活跃性;不利于股票市场的活跃,特别是在连续低迷的市场状态;交易与股指期货“T+0”交易不能匹配。贺强建议A股市场恢复“T+0”交易制度。

  对于“第一条弊端”,笔者认为,除非市场或公司基本面有急剧变化,一般情况下即使当天买错,第二天也可认错出局,这种情况下“T+1”与“T+0”差别并不太大。关键是公司基本面有“急剧”变化,比方重庆啤酒在高位突然宣布利空消息,导致股票持续跌停投资者跑不出去,这时“T+0”就有用武之地。但是,如果股价能对公司经营现状如实反映,那重庆啤酒股价又凭什么能涨到80多元?公司利空并非突然出现,而是之前一直就存在,只不过操纵者有意隐瞒或者忽略利空,导致股价虚高;如果股价能反映公司未来诸多不确定性,突然宣布的利空又能够对公司股价造成什么冲击?这一切早就应该反映在就在股价中了。况且,重庆啤酒在60多元以上的价位呆了一年有余,给投资者逃跑的机会实在太多,即使“T+0”,也不能让风险减少。

  所谓的“第二三条弊端”,主要是指减低了市场的流动性和活跃性。但是,A股市场的症结就在于投机股的活跃性过强而非不足。二级市场投机股动不动就10%以上的换手率,新股则往往出现90%以上的换手率,现在有专家甚至建议新股上市首日实行“T+0”,这可能导致新股首日与当初的权证一样出现1000%的换手率;按券商手续费千分之一印花税单边收取千分之一标准,仅交易手续费一天就损耗公司市值的3%,30多个交易日就将公司的市值基本炒光。换手率越高,投资者付出的交易费用越多,这些费用主要支付给券商,而没有流入实体经济。这样的“流动性”和“活跃性”并非市场所需要的,市场因此被吸干榨尽,短暂的活跃将是市场未来的持续疲弱。

  至于股票交易与股指期货“T+0”交易不能匹配这“第四条弊端”,可以说,任何单个或者一个有限股票组合的做多或者做空,根本就不可能通过股指期货反向交易来对冲,除非股票组合是指数组合,但真要寻求这方面的套利交易,投资者大可通过ETF基金和股指期货对冲交易来实现。而且一般情况下,投资者想通过股票与股指期货实现套利交易很难实现,因为有交易费用的存在,套利机会很少。

  事实上,在1995年之前,股票交易实行的就是“T+0”。在1994年大熊市的时候,一些股票一天交易量只有几十手。由此看来,市场流动性恐怕与“T+0”或“T+1”交易制度根本无关。而且老投资者都会记得,1993年10月7日,“宝延风波”让延中实业在当天成为独一无二的市场明星股,3000万股规模的延中破天荒地成交了4157.04万股,换手率达138.6%,当天上下波动幅度解近100%,尾盘回落到34.61元;10月8日继续下跌30.08%。在这样跌宕起伏的投机波动中,不排除有极少数散户由此成功,但更多的是沦为炮灰。

  贺强教授认为实行“T+0”后,投资者可以随时卖出,有利于抑制上涨投机行情,这只是一厢情愿的想法。“T+0”有两面性,投资者买完之后可以卖,但同样,投资者卖完之后也可以买。投机行情不可能由此受到抑制,反而会因庄家的翻云覆雨更加诡秘莫测,受伤害的必然是散户。

  当前股市较之于上世纪90年代虽有所进步,但远未到达成熟阶段,大额投资者的筹码炒作盈利模式还没有根本转变。尽管郭树清主席上任后也意识到这个问题,并大张旗鼓向股民推荐蓝筹股,以期改变市场盈利模式,但目前这一切收效甚微。看看目前0026新股板块,看看触摸屏等题材股,看看ST垃圾股,一个个在市场趾高气扬,而银行等蓝筹股却耷拉着脑袋,就知市场还停留在蛮荒时代,成熟市场实行的“T+0”交易制度,A股市场又岂能盲目照搬?

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