中石油为啥在A股港股分红上内外有别？

　　近日，中石油董事长蒋洁敏在接受媒体采访时表示“不管油价涨跌都该买中石油的股票”。此言一出立即引发外界热议。作为头牌央企的老总能吆喝中小投资者买股票，的确罕见。不过内地投资者却对此嗤之以鼻。有股民曾戏言称：“买了中石油，三十白了头；见了中石化，老虎都害怕”。

　　客观来说，中石油这家公司是有人喜欢有人厌。蒋洁敏董事长向股民推荐中石油是因为，2011年国内“三大油企业”日赚7.5亿元，其中中石油日赚3.64亿元，基本相当于中石化和中海油两家净利的总和。说实话，如果中国要颁个最赚钱上市公司奖，那中石油非得头筹不可。而海外投资者都喜欢中石油是因为其每年要分红两次，当初在美国上市融资不过29亿美元，上市4年后海外分红累计高达119亿美元。据称“股神”巴菲特青睐中石油，正是看重其每年以净利润的45%分红这一优点。

　　再来看一下A股市场的中石油，2007年11月中石油A股上市时的开盘价高达48.6元，及至2008年5月已跌破16.7元的发行价，时至今日其股价更是连10元都站不住，已不知多少投资者的血汗钱被深套其中。诚如蒋洁敏董事长所言，尽管中石油股票现价并不高，但那是从5年前的天价一路狂泻下来的，目前市况不好，股价上涨恐难于上青天。再者，今年两会时就有代表委员提出要打断石油行业的垄断，充分引入竞争机制，并推出更为合理的成品油定价机制，这给未来中石油能否再持续获得垄断利润打上了问号。

　　最令人不解的是，市场持续质疑中石油在内地和海外市场分红水平相差巨大的问题。那么作为“共和国的长子”的中石油为啥会存在对海外投资者慷慨，对内地投资者吝啬的现象呢？

　　首先，红利分配厚外薄内是因为中国A股存在制度缺陷。成熟市场对上市公司分红要求较高、监管严格，普遍提倡上市公司按季分红的理念。更有甚者，一些成熟国家的股市把上市公司是否对投资者分红纳入了退市的标准之一。作为中国企业的中石油在海外上市，自然要“入乡随俗”，按人家的规矩来办；但在国内则无相应的制度约束，少分红或常年不分红也不要紧。

　　再者，中石油A股市场的发行价为H股市场的十余倍，这无疑人为制造了两个市场的不公。2007年中石油在A股上市时开盘价高达48.6元/股，市盈率高于50倍，即使算其发行价16.7元/股,市盈率也在20倍以上。而2000年中石油在香港上市时的发行价只有1.28港元,市盈率仅为10.9倍。由于持股的成本过高，境内投资者希望通过分红收回投入需要几十年乃至上百年左右的时间，而中石油在美国股市和香港H股市场，由于我们不掌握定价权，中石油新股首发，市场价值明显被众多海外投资机构所低估。股价定得很低，投资者购入成本价格也低，这也使得海外投资者的分红回报率远高于国内投资者。

　　为啥成熟市场的投资者喜欢中石油？因为中石油定价低，回报率高，给海外投资者带来了不斐的收益。同样在中国A股市场由于制度存在缺陷，“重融资，轻回报”现象严重，对上市公司分红压力不大，再加上中石油定价过高，使得投资者的股息率远不及海外投资者。不过，像中石油这样垄断的资源型企业，长期无偿开采国内资源，在市场上却按照国际价格出售，其盈利的实质是来自对全民所有资源的无偿占有，中石油在美国上市融资29亿，分红累计高达119亿美元，这等于将全体国民资源利益拱手送给海外投资者。市场对其如此诟病的原因也就在于此。