股市不造神

　　“那些掌握最充分信息的股票市场经纪人和分析师在市场上选股的成绩，并不比猴子从帽子里抓个名字或把《华尔街日报》钉在墙上，向股票投掷飞镖的择股法来得更好！”

　　----刘易斯《说谎者的扑克牌》

　　预测未来是人类千百年来的梦想，因此不难理解，预测股价走势和大盘指数走势，也是很多股票投资者喜欢参与的游戏。有些人采用了一系列的工具，有些人采取广纳博彩、综合判断的方法，也有人只是凭直觉甚至打卦推算、观天象等离奇手段，津津有味，乐此不疲地常年做着预测。尽管如此，至今为止，笔者还没见过长时间做预测且准确度超过50%的人，更没听说过有哪位股市预测帝发了大财。

　　股市没有预测帝，这不是中国独有的现象。在金融市场最发达的华尔街，根据统计，极少有分析师的预测成功率超过50%。在预测准确度上，研究机构Zacks在2005年的调查显示，被华尔街分析师列为卖出评级的股票在2004年大约上涨了36%，表现反而好于被列为买进评级的股票获得的25%的涨幅。尽管其中可能存在利益冲突带来的预测偏差，但整体上看，专业预测人员的预测正确性和准确度都达不到期望的水平。人们对股市的预测甚至比不上猴子。这个说法通过《华尔街日报》从1988年开始的一个为期10年的实验得到了确认：具体做法是每个月有4位着名的专业投资者选择股票，而《华尔街日报》的员工模仿蒙住眼睛的猴子，用投掷飞镖的方式选择股票，该报对两者的比较结果做了实时追踪报道。截至本世纪初，结果专业投资者们取得了61胜、39败的成绩。双方的表现难分伯仲。不仅国外如此，国内也是这样。有人比较了“基金一哥“王亚伟出任华夏大盘基金经理以来的25个季度对股市的判断与A股涨跌。统计的结果显示王亚伟预测对了10次，正确率为41.6%，并不高于随手抛硬币得出正面的概率。

　　这些结果可能出人意料，足以打击人们对股市预测的信心。是什么原因造成了这样的结果呢？其实，动态变化的股市在正常情况下，波动是没有规律的。股票市场具有独立、多样和离散的特点，而人们的预测方法则多偏向于静态和连续的线性思维。预测是出自个人角度，明显受到一些个人心理现象的影响，而股市则是众多参与者判断和行动的结果，具有很强的随机性和不确定性。即便预测者有接近100%的准确性，由于股价本身涨跌的概率各占一半，按照概率理论计算，加总的准确率也不会超过50%。

　　倒是在市场处于非均衡状态时，比如长期牛市或长期熊市时，预测的难度相对要低很多。比如《华尔街日报》在做那个着名实验的时段，其中很长时间是美国股市的牛市阶段。另外有一个未经证实但流传很久的说法：一只名叫拉文的6岁大猩猩用掷飞镖方法，从133家互联网相关公司中选出它的投资组合，结果这个投资组合一年内回报高达213％，跑赢华尔街的大部分专业投资者。这是发生美国互联网泡沫时期。在2008年12月，另一只猴子卢克里被俄罗斯《财经》周刊的金融实验选中成为一名虚拟股票经纪人。实验中，它在30枚表示俄罗斯不同公司股票的骰子中，选择了8枚进行投资组合，并投入100万虚拟卢布。2009年底对猴子所选股票投资总存量上涨了将近3倍，而俄罗斯94%的基金输给了这只猴子。这是发生在俄罗斯股市触底即将反弹时期。

　　看来中短期内人类的股市预测能力实在令人汗颜。那么人类长期的预测能力如何呢？理论推断的答案当然是否定的。一位西班牙经济学教授J.Estrada的实证研究为这个答案提供了支持： 通过分析1900-2008年美国股市数据，在这109年中，共有29694个交易日，但是道琼斯工业指数全部收益中有三分之二是在其中的10个好日子产生的；如果更幸运，避免了其间10个坏日子的话，收益还能再暴增3倍！这20个交易日占总交易日的不到万分之七。有这样的结论，你还敢依赖预测去炒股吗？恐怕已经破产了无数次了。Brandeis大学教授威廉·谢尔顿对过去几十年领先的预测者的准确度进行了测试。他发现平均来看，经济学家的预测技巧跟猜测差不多。没有谁能够长期在准确度方面领先。这说明你不应该轻信股评和荐股，也不必对在股市获得暴利存有不切实际的奢望。如果你真想预测，不必当真，对于极短线，比如明天的股市大盘或者股票升跌，你猜对的机会是50%。就算是个自娱自乐的游戏吧。

　　参考文献：

　　证券市场周刊：【择时能力不如随手抛硬币】谭昊： http://t.cn/zOY6XLL

　　William Sherden：《The Fortune Sellers: The Big Business of Buying and Selling Predictions》