中石油分红何以厚此薄彼

　　在上交所发布《上海证券交易所上市公司现金分红指引(征求意见稿)》的背景下，在市场上充满争议的中石油分红一事，又被媒体推向了前台。有媒体称，“中石油给美国投资者分红800亿，超融资额度四倍”，这样的标题甚是吸引市场的眼球。

　　实际上，在现金分红问题上，中石油给包括美国投资者在内的境外投资者的高回报一直都让国内投资者愤愤不平。据报道，中石油在美国上市融资仅29亿美元，但给境外投资者的分红累计却高达119亿美元，约800亿元人民币，分红超过融资额度的4倍。其中仅2005年，中石油就向美国投资者分红600多亿元人民币。中石油给美国投资者的高回报确实令人眼红。也正因如此，国内投资者对中石油回归A股市场表示热烈欢迎。

　　但回归A股市场的中石油并没有给予国内投资者以应有的回报，相反却成了A股市场最大的财富毁灭机器。该股自2007年11月上市以来，5年累计毁灭财富高达5.7万亿元。虽然该股A股上市以来仍然一直奉行高分红的政策，但对于A股投资者来说，其分红回报甚至比银行存款还要低。如2011年中石油每股盈利0.73元，每股派发红利0.32691元，分红比例高达44.78%。但相对于中石油A股16.70元的发行价来说，中石油的分红回报仅为1.96%，远低于当年3.50%的一年期银行存款利率。

　　中石油分红何以厚此薄彼？根源就出在中石油A股发行价远远高于其外资股发行价这个环节上。中石油A股的发行价高达16.7元/股；而H股发行价却只有1.28港元（当时相当于1.33元人民币，几乎是按净资产发行）。A股的发行价格是外资股的12.56倍。正是这种高价发行，大大地透支了中石油A股的投资价值。还是以2011年分红为例，虽然A股的分红回报只有1.96%，但外资股的分红回报却高达24.61%，这样的高回报在目前这种经济环境下堪称是一个奇迹。

　　其实中石油的这种高回报不只是给了外资股东，对于中石油的控股股东中石油集团来说，同样享受了这种高回报的待遇。中石油集团持有中石油股份的成本基本上与外资股相同，所以在2011年的分红中，中石油集团的分红回报同样达到了24.61%，去年的分红所得就达到了516亿元。而A股公众投资者所得仅为13亿元。中石油集团与A股公众投资者之间的不平等同样非常明显。

　　实际上，在A股市场，中石油分红所暴露出来的中石油集团与A股公众投资者之间的这种不平等是普遍存在的，它几乎存在于每一家上市公司之中。所以，在管理层越来越重视上市公司现金分红的情况下，如何消除公众投资者与大小非之间的不公平问题也必须提到日常监管工作中来。不然，中石油分红越多，外资股东收益越大的问题会更加突出；公众投资者与大小非之间不公平的问题就会越发突出。不患寡而患不均，在管理层重视上市公司现金分红的同时，这个问题同样必须得到管理层的正视。