郑晓军捕牛股绝招-----牛股是捂出来的

梁学善 转载自 网络博客 | 2012-08-04 19:41 | 收藏 | 投票

郑晓军简介

  广州长金投资管理有限公司董事长、总裁、投资总监,广州市金誉实业投资集团有限公司、广州智光电气股份有限公司实际控制人。具有多年的实业投资经验,涉足10多个行业,在证券市场上也有17年实战经验,崇尚价值投资,在实业和资本市场上都有很好的表现。

一只股票拿7年回报率高达26倍 牛股靠捂

信息日报

    一只股票拿了7年,回报率高达26倍,这样的投资你会做吗?多数散户的持股时间不过一个月,有些甚至几天,但是长金投资的董事长兼总裁郑晓军会。在接受采访时,郑晓军表示:炒短线,能够赚钱的投资者屈指可数,真正的投资家会伴随企业一起成长,分享企业成长的盛宴,而不只为短期波动的一点蝇头小利。

  作为中国股市最早的一批投资者,在资本市场上,郑晓军曾经很长一段时间是一名成功的实业家。他创办过10多个企业,涉及电力、医药、能源等各个领域。“正是因为我做过实业,所以对于企业的判断比其他投资者更加精准,我了解一个企业想要成功,需要具备哪些素质,哪些问题会成为企业发展的拦路石。我珍惜我投资的每一分钱,我会找一个我信任的企业去长期投资。”

    在创办私募基金管理公司——长金投资之前,他2003~2007年间的投资收益率高达3190%,年均增长率实现翻番,是当时市场平均收益的12.8倍。

 

  不为所动坚持判断

  2007年市场一片热火朝天。对于市场,当时股民认为“没有最高,只有更高”,八千点、一万点的喧嚣声充斥着市场。所有看空的分析师的下场只有一个,就是被市场摒弃,A股进入最疯狂的状态。但是郑晓军清醒地认识到,这样的大泡沫一定会被戳穿。他在4000点时,开始逐步减仓,在5000点时几乎空仓。此后,在股市上的操作只是打新股。而市场继续疯狂,不少人都认为他踏空市场,郑晓军不为所动,坚持自己的判断。终于沪指在冲上6124点之后,盛世欢歌戛然而止,接下来是可怕的下跌、下跌。

 

  对市场判断胸有成竹

  2008年10月市场跌到1664点,市场除了恐慌还是恐慌,与当初叫嚷万点的“盛况”相反,这时不少投资人又纷纷表示:千点可能不保。气氛十分悲观。但郑晓军却认为机会来了,2008年10月,长金投资审时度势,决定发行第一期产品——长金1号。当时郑晓军做了一个大胆的设计:长金1号给客户的是年化10%的保底收益。可见其对于市场的判断胸有成竹,认购额度两小时内就被客户抢购一空。

  发行之后,长金1号一发行便抄了A股的大底。到10月25日,“长金1号”的投资收益率达到154%,业绩在同期成立的私募产品中位列第一。

  对格力电器的投资是郑晓军初涉私募的得意之作。他看好格力始于2008年的金融危机,此间格力放弃了国外的一些低利润订单,同时加大了产品创新和销售力度,在国内市场的占有率不降反升,各方面均符合长金所定义的优秀企业的原则。

  对于现在的市场,郑晓军表示:“现在肯定不是大牛市,宏观的经济数据显示,企业增速有放缓迹象,虽然有人认为有热钱推动市场上涨,但是人民币这几年都有升值压力。热钱是有限的,单凭这个不足以支持大牛市,核心因素还是企业成长。虽然现在"煤飞色舞",但是对于这些周期性行业,我并不看好,更多是投资成长性确定的公司,这类公司大部分都在消费类行业,而大消费在未来很长一段时间也会成为投资主流。”

 

    投资理念是“长线是金”

  郑晓军在接受记者采访时表示:“投资都是知易行难,说起来简单,但是做起来却又十分艰难,面对每日大盘的上下波动,有几个人能按捺住自己的冲动?但即使是短线高手,最终赚大钱的人能有几个?我也曾经推荐股票给朋友,但是几乎所有的人都是赚个10%~20%就欢天喜地,其实都是捡了芝麻丢了西瓜,A股复权超过千元的股票已经不少,如果当时坚定持有,回报都是百倍级别,这比来来回回在股海中折腾,不是强很多吗?我持有股票的时间基本都超过1年,我不会因为短期内股价出现波动而放弃某只股票,只要它的基本面符合我的投资逻辑,那我就会坚定持有。张裕B我从2003年就开始持有,现在的投资回报是26倍。我的投资理念就是长线是金,这也是我公司名字的来历”。

 

 

 

 

 

郑晓军捕牛股绝招

 

 南方都市报

 

  尽管身为中国股市最早的一批投资者,但在资本市场,郑晓军过去很长时间里更多的是一名成功的实业家。在创办私募基金管理公司———长金投资之前,他2003至2007年间的投资收益率高达3190%,年均增长率实现翻番,业绩为同期最佳公募基金易方达科讯的7.7倍,是市场平均收益的12.8倍。2008年10月,长金投资审时度势,决定发行第一期产品,结果,长金1号一发行便抄了A股的大底。到今年1月下旬,“长金1号”的投资收益率达到81.99%,业绩在同期成立的私募产品中位列前茅。

  郑晓军说:“从实业家的角度挑选好的公司去做股东,是我们始终坚持的价值投资准则,3年是我们看一家公司的最短周期,而‘把所有鸡蛋放在一个铁篮子里并看好它’是我们一贯的投资方法。”

 

  最擅长抓“十倍牛股”

  股价上涨10倍以上的公司是投资者梦寐以求的“大牛股”,一次大牛市中能够抓住1只已属难能可贵,然而在郑晓军的投资成绩单上,从2003年至今,竟然有张裕A张裕B苏宁电器贵州茅台格力电器等多只著名的“大牛股”现身其中。

  2004年,郑晓军开始关注酒类股,而当年三季度,张裕进行管理层M BO时,其市值约48亿元,动态市盈率在15倍左右。在郑晓军看来,M BO有利于张裕释放活力,提高公司盈利能力,于是买入并持有张裕A,到2007年初,获利已高达10倍。

  同样是在2004年,苏宁电器在中小板成功上市,曾从事过连锁行业的郑晓军深谙电器连锁这种新兴业态模式的发展前景,因此在苏宁电器上市之初便果断介入。当苏宁电器股价翻了两三倍时,同期买入的投资者纷纷卖出,郑晓军却清晰地认识到苏宁当时仍处于高速成长阶段,因此坚定持股至2007年中才卖出,获得了近20倍的投资收益。

  如果说投资张裕、苏宁电器的成功是赶上了大牛市的好年景,那么对市场风险的敏锐感悟和果断抉择则是郑晓军及时锁定利润的制胜法宝。2007年上半年,沪深股市一路高歌猛进站上4000点,郑晓军手里的股票在几个月内又翻了一倍。这在旁人看来是天大的好事,可是郑晓军却认为市场得了“躁狂症”,股价被明显高估,于是果断卖出了被高估的苏宁电器、张裕等股票,仅保留了半年报尚未发布的中信证券(14.04,0.00,0.00%)。在半年报业绩超预期的刺激下,中信证券的股价从50元起步,到10月份已超过100元大关。此时,郑晓军判断整个市场所有股票均已高估,没有什么便宜的股票可以买了,因此全仓卖出,坐等市场调整的来临。

 

  08年抄了熊市的大底

  07年大牛市的无限风光转瞬即逝。步入2008年,A股市场经历空前惨烈的暴跌,数十万亿的社会财富化为乌有。而早在2007年便抛空所有股票的郑晓军一面耐心等待市场机会,一面创办自己的投资管理公司———长金投资,正式运作阳光私募。2008年10月,A股开始了熊市最后阶段的探底之旅,此时上证指数已经跌到了1800点附近,距离最高峰已经跌去了7成,且见不到任何止跌的迹象。不过在郑晓军看来,那时的市场上很多股票已经非常便宜,整个市场的底部即将出现,多年难得一遇的投资机会已经来临。于是,在长金成立1年之后的2008年10月23日,第一只阳光私募产品正式发行。

  长金1号酝酿了大半年的时间才推出,其间合作单位及客户不断催促长金尽快成立产品,但长金始终不为所动,直到10月,判断市场气氛已经达到极度悲观,市场估值水平达到历史低位,才毅然推出产品。长金1号当时给客户的是年化10%的保底收益,足足比当时的同期存款利率高出2倍多,认购额度两小时内就被客户抢购一空。现在回头来看,如此之高的保底收益在当时是绝无仅有的,但对比现在翻一番的收益,这点额外成本是微不足道的,长金又一次成功抄底牛市。

  对格力电器的投资是郑晓军初涉私募的得意之作。他看好格力始于08年的金融危机,此间格力及时转变了市场策略,大幅收缩国外市场的供货量,有效减少了应收账款的风险,尽量避免了利润率的降低。同时加大了产品创新和销售力度,在国内市场的占有率不降反升,各方面均符合长金所定义的优秀企业的原则。长金在08年10月30日左右建仓时,格力电器的股价在14.5元,市值181 .5亿元,对应静态P E 14倍,动态PE9.4倍,相对格力的未来成长性,其价值明显被低估,投资安全边际高。而在短短1年之后,格力电器复权后的股价已经超过40元,年涨幅高达181.38%,跑赢同期大盘111个百分点。

 

  秘诀1

  “自下而上”选股千里挑一

  郑晓军认为,要抓住“十倍股”,首先就是选股要独具慧眼,而丰富的实业经验给了他不同于一般公募基金经理的视角。“我曾涉及了不同行业,诸如电力、电气、零售、生物制药、贸易、食品等,更容易看透企业的本质,对其管理层的能力分析得更清楚,对企业所处的发展阶段以及今后的发展趋势,能把握得更好。”

  基于丰富的实业背景,郑晓军采取了最坚定的“自下而上”的选股策略。“长金自己研发了一套复杂而精密的选股系统,系统中设定的很多指标就像一个个的漏斗,能够通过这个系统选出来的公司,一定是优秀的公司。”值得一提的是,这套选股系统可以把属于不同行业的公司放在一起横向比较,有效避免了行业之间价值评价标准的差异。

  “经过系统的初步筛选,目前上市的1700多家公司中,大概可以选出50多家公司,而这仅仅是第一步。”郑晓军表示,“我们的选股宗旨是‘优中选优’,初选出来的50多家公司,我们将派有实业背景的研究员前往进行深度调研,调研的内容既包括公司自身的生产能力、管理能力,也包括竞争对手的实力,还有公司管理层的领导能力等。通过调研,我们可以清楚地把握公司至少未来3年的发展前景。通过深度的调研,从50多家公司中我们大概可以再筛选出20-30家公司。”

  最后,也是最重要的,就是给予这些优秀的公司股价进行“定量估值”,根据股价的动态变化,选定5-10只可买入的备选股票。郑晓军表示:“实际上,长金每次同时持有的股票最多也就5只,我们买股票的目的是要去做好公司的股东,分享公司成长带来的收益;而2007年之所以在4000点左右看空,5000点左右全仓出尽,就是因为苏宁、茅台这些股票的价格已经超出我们的估值之上,透支了至少未来几年的业绩。”

秘诀2

  价值投资重仓长线持股

  很多股票投资者痛心疾首的事情是,选中了“十倍股”却没能拿得住,没有坚持到股价翻10倍的那一天。而对于郑晓军和长金投资来说,这却恰恰是他们的另一大制胜秘诀。

  郑晓军告诉记者,1993年开始踏足股市时,他投资并不成功,在熊市中曾有过20多万的本金最后亏损只剩3万元的惨痛教训,后来他把自己的主要精力转移到做实业上。2000年左右,他开始接触到巴菲特价值投资的理论,便立刻成为其最忠实的拥趸。郑晓军说:“我发现他的投资理念与我之前的方法有交汇点,而且他的投资理念在经历过这么长的时间后,已经证明是有效的。因此,我就结合自身的实际,把我原来不足的地方加以修正,然后通过实战不断完善。”

  “对于看好的公司,我们会坚决地重仓买入并坚持持有。”郑晓军表示,在长金成立之前,他在贵州茅台和苏宁电器上分别持有时间达28个月和30个月,收益分别达到7.5倍和20倍。谈到坚持持股的秘诀,他认为只有“耐心”两字。“耐心包括耐心持股和耐心持币,在动荡的市场中,任何好股票只有长线持有才能取得十倍以上的回报;同时,只有耐心持币,等待最佳市场机会的出现,才能获得绝佳的投资机会。也正因为如此,长金2007年11月份成立后,一直到2008年10月才开始发产品,就是为等待好的市场机会。”

  郑晓军还说:“我们坚持长线持股(持币),坚持价值投资,信奉‘长线是金’,这实际上也是我们公司名称‘长金’的由来。

附:

  对话长金投资副总裁金鑫:

  把鸡蛋放在一个篮子中,前提是篮子必须是坚固的

  南都:听说你们的股票单上最多不超过5只股票,是真的吗?

  长金:应该说,我们的策略是选择3-5个优秀的公司,在合理的价格下重仓介入并长期持有,形象地说就是“把鸡蛋集中起来放在一个铁篮子中并看好它”。这种策略的优点是投资会更有保障,收益也会更多,但前提是“篮子”必须是坚固的。

 

  南都:股指期货和融资融券马上就要推出了,这对价值投资会有什么影响?

  长金:股指期货的推出与价值投资的理念本身并不矛盾,做空机制的出台有利于抑制单边市的出现,不过期初对市场还不会有太多的影响。值得一提的是,目前的融资融券并没有把中小板和创业板的股票纳入其中,这些个股也因为没有做空机制而受到爆炒,估值明显过高。相信今后随着融资融券范围的扩大,这些股票会有一个价值回归的过程。

 

  南都:目前你们看中的优秀公司有哪些?

  长金:目前大部分公司的股票都挺贵,只有少部分股票有投资价值。根据我们对过去4年、6年和8年的指数回归统计,市场中大部分的股票是跑输大盘的,只有少量的股票跑赢了大盘,这些公司的内在业绩要明显好于跑输大盘的公司。这也证明:股价从长期来看是靠业绩推动的。

 

  南都:有人说做投资是一件特别单调枯燥的事情,你如何看待自己的职业?

  长金:我们做投资是因为有乐趣才做,这种乐趣是做事业的乐趣,是发现一家好公司的兴奋,是分享其成长果实时的自我肯定和满足。我们把时间放在枯燥的数据分析和外部调研上———数据是枯燥的,但数据背后是有血有肉的。把主要精力和时间放在选出来的20-30家公司上,其余的时间让自己休息。因此,我们公司几乎从不加班。本报记者李鹤鸣

 

 

长金郑晓军最像巴菲特:持仓不超5只股票 两年一换
2009年12月21日06:06 来源:
手机免费访问:hexun.com 好文我顶(0)
  如果发现核心股票池中有股票的投资吸引力高于持仓的股票会换股操作
  跟长金投资的接触不是第一次了。之前印象最深的有两点。其一,长金1号这只结构化产品,一度排在2009年私募结构化产品收益的第一名;其二,其掌门人郑晓军有多年实业经验,是个坚定的价值投资者。
  12月17日下午,理财周报私募调研小组在北京和深圳调研完毕之后,再次来到位于广州中信广场的长金投资,与其核心人物郑晓军进行了两个小时的深入交流。
  准确判断趋势:结构化产品排名第一
  据郑晓军介绍,目前长金公司共有5期产品,3个结构型产品,2个非结构型产品,总规模接近5亿元。另外,正在发行或准备发行的有两期产品。
  从长金目前的产品类型不难看出,其对结构化产品非常之重视。
  长金的第一只阳光私募产品长金1号,发行于2008年10月,当时A股正处于击穿2000点后的恐慌性下跌过程中。郑晓军回忆说,当时的全市场静态市盈率已经接近15倍。从价值投资的角度来说,已经进入价值投资区域。但是当时整个市场恐慌情绪蔓延,即使发产品也很少有人愿意认购。
  鉴于当时的情况,他选择了结构化产品作为长金的第一只产品。也就是公司拿出一部分自有资金来,对产品的最低收益进行保底。“冒了一定的风险,”他回忆,“但是基于坚定的价值投资理念以及十几年A股的投资经验,觉得不会出大问题。”现在来看,长金成为了成功的抄底者。时至今日,长金1号在阳光私募所有公布
http://jingzhi.funds.hexun.com/jz/的结构化产品中名列前茅,最新净值显示回报为114%。
  如何能够做到准确地判断大趋势?郑晓军认为,纵观A股十几年的运行规律。一般静态市盈率的波动区间在15倍到60倍之间。一旦下跌至15倍附近或者上升至60倍附近,则出现反转的概率就非常大了。
  从产业资本的角度出发:
  价值投资三步走
  在跟郑晓军面对面的过程中,我们力图找出长金投资价值投资的方法论。
  郑晓军介绍,其价值投资分为三步走。第一步,通过长金独特的选股系统,在1600多家A股上市公司中,选出30-50家公司,构成一级股票池。他介绍,这个选股系统主要由量化指标构成。包括净资产回报率,自由现金流等指标,“指标的设置和选择融入了长金做实业十几年的经验”。第二步,根据长金投研团队对商业模式的理解,对一级股票池进行定性分析,从中选出20只左右的股票,构成核心股票池。第三步,结合当前的股价,选出最有投资价值的5家左右的公司,进行建仓。
  从这三个步骤,就不难看出长金的操作风格:精选个股,集中投资。
  郑晓军介绍,其单只信托产品的持仓一般不超过5只股票。“分析透了,看准了就重仓介入,长期持有。”
  他回忆到,当年从2004年12月到2007年6月,持有苏宁电器(002024,股吧)30个月,涨幅近20倍,是他的得意之作。“之所以能拿这么长时间,是因为我们关注的重点在企业本身,而很少关心价格。”
  值得一提的是,郑晓军本人具有十多年的实业经验。调研小组注意到,郑晓军除了长金投资之外,还有诸多其他公司。他是上市公司智光电气(002169,股吧)的实际控制人,同时还在珠三角地区投资了部分电厂等行业。此外,长金旗下目前还有部分PE项目在运作。
  长期持股,很少交易
  目前长金的核心团队有三人:郑晓军任总经理兼投资总监,金鑫任首席风控官,卢昕任研究总监。此外有5名研究员以及2名专职交易员。
  从投资风格来说,郑晓军介绍,长金的风格是做“结合中长期趋势的价值投资”。持股时间很长,有时候一年甚至两三年才会换一次股。
  他介绍,产生交易一般是两种情况,一是认为中长期趋势出现了重要拐点,必须清仓。郑晓军介绍,他在2007年9月份,上证指数4000-5500区间,对A股进行了清仓,然后把所有的资金用于打新股。“当时基于几个简单的判断,一是A股整体的静态市盈率已经接近60倍,历史经验表明,这已经接近顶部区域;二是当时的市场环境下,打新股的年化收益率超过30%。”
  “既然打新股可以拿到几乎无风险的30%的年收益,为什么要在A股里面拿着60倍市盈率的股票睡不着觉呢?”他笑称。据介绍,产生交易的第二种情况来自于换股。比如长金持仓组合里面的某只股票,股价出现了大幅上升,从而导致投资吸引力下降。这个时候,我们会将这只股票与核心股票池的其他股票进行对比。如果发现核心股票池中有股票的投资吸引力高于持仓的股票,我们会进行换股操作。

   永远只看企业价值不追击热点

   ●过去十几年,我们涉及了超过10个行业的实业运作。经验显示,影响企业价值最重要的因素就是经营团队、产品和企业的综合经营竞争力。而其他的包括宏观经济等方面的影响都是次要的

   ●价值投资最核心的本质是低买高卖,价值投资本身是没问题的,有问题的可能是有些执行者在选择买卖时机的时候出现了偏差

   ●在目前的点位上,有一些股票是有投资价值的,但也有相当多的股票不具备基本面的支持,所以在投资的时候要更加精选个股

   2008年市场的暴跌让许多推崇价值投资的阳光私募不堪重负,而2009年以来市场的大幅反弹则让趋势投资登上大雅之堂,但在CBN记者与广州长金投资管理有限公司(下称“长金投资”)执行董事兼总裁郑晓军的对话中,CBN记者深深感受到了郑晓军对价值投资理念的坚持与执着。“永远只看企业价值,不做趋势投资,也不追击热点。”郑晓军说。

   目前,长金投资已经发行了5只阳光私募产品。在2009年6月21日由第一财经举办的“首届中国阳光私募基金峰会”上,长金投资荣获“阳光私募新锐奖”。

    精选股票,满仓操作

   CBN:长金去年成立了首只阳光私募产品,并获得了不错的收益,长金在去年以来的反弹中采取怎样的操作策略?
   郑晓军:我们在去年10月份,通过对宏观经济和企业基本面的分析认为,在当时1800点的点位上
,已经有相当部分的股票具有投资价值。10月底募集资金到位以后,就选择配置了4只股票,进行满仓操作。

   当时的重仓股之一就是格力电器(000651.SZ)。我们在2008年10月30日左右建仓格力电器,价格约14.50元,截至2009年5月7日收盘价为31.6元,持有约6个月时间,涨幅已经达到117.9%,跑赢同期大盘70.6%。

   CBN:你当初为什么会选择格力电器?

   郑晓军:选择格力电器基于4个方面的原则。

   首先是从格力电器的业务性质考虑。格力电器是专业从事空调生产和销售的企业,业务简单且容易理解。在我们投资的过程中,我们注重选择这种特性容易理解的企业,让我们能清晰把握其经营特性。

   其次就是在对其核心管理层观察中发现,以董明珠为主的管理团具有诚实、正直的经营品质,在经营决策中能代表股东利益,在决策中能够独立思考问题,避免机构盲从。

   第三,我们在考量其过去的经营历史和财务表现中发现,格力电器过往10年经营稳健,净资产收益率水平一直稳步提升。比如在我们比较注重的财务指标中,格力电器的总资产回报率(ROA)为7%,净资产回报率(ROE)则达到37%,资产负债率为70%而有息资产负债率几乎为0,从这四个指标可以看出,格力电器虽然负债率高,但是其ROE达到30%以上,说明该企业具备能够大量无偿占用包括零售渠道和其上游合作者的资金的能力,能利用其较高的财务杠杆,创造出比较好的ROA表现。体现出该企业强大的议价能力以及对企业内外部强大的经营控制能力。

   最后,在投资的时候会考量其价格。买入格力电器的均价在14.5元,市值181.5亿元,对应当时静态市盈率14倍,动态市盈率约为9.4倍,我们认为相对格力电器未来成长性,当时的估值处于明显低估,投资的安全边际高。
   关注ROE和自由现金流指标

   CBN:长金奉行“自下而上”的选股方式,具体是如何进行操作的呢?

   郑晓军:我们关注的重点在于企业,我们把90%以上的精力用于对企业基本面进行全方位的分析。一般我们会通过公开信息和平时的调研深入彻底了解企业的基本面,另外还会通过研究其竞争对手或者与其竞争对手进行交流,从而对该企业进行横向对比,更深入地了解其经营上的优势和劣势

   在选股的过程中,通过这一套选股系统,在所有A股上市公司中,我们首先选出最有吸引力的30家企业进入核心股票池,这些股票都具有潜在的投资可能。之后,我们再精选出不超过10家企业,而最后投资的可能是其中4~5家最具投资价值的公司,一旦选中,我们都会进行重仓操作。

   选股的标准包括各种财务数据和经营指标。比如,我们比较关注的是净资产回报率(ROE)以及自由现金流等核心指标。通过这些核心指标的对比,以及其未来3~5年的发展前景,再对企业进行估值比较,选出少数3~5只股票进行投资。

   CBN:长金注重企业基本面的研究,是否与你个人的实业投资经历有关呢?

   郑晓军:确实如此,过去十几年,我们涉及了超过10个行业的实业运作,从实业运作经验中,我们认为,影响企业价值最重要的因素就是经营团队、产品和企业的综合经营竞争力。而其他的包括宏观经济等方面的影响都是次要的。所以我们将对企业的研究的重点放在企业内在的经营能力上,而宏观经济因素虽然会影响企业在某个阶段的表现,但相对于行业内的其他竞争对手而言,大家的起跑线是一样的,具有竞争优势的企业反而会在这个时候脱颖而出。比如格力电器,在金融危机的情况下,整个行业的业绩在下滑,但格力电器的市场份额反而在这个时候出现了提升。

   价值投资要选择适当退出时机

   CBN:你是否也是坚定的价值投资者?

   郑晓军:是的,我们在学习国际上取得巨大成功的投资家的投资经验以及自身过去十几年的财富积累经历时发现,认为只有价值投资才是一种可持续的投资策略。价值投资是唯一经得起时间考验的,从世界经验来看,最后能够通过各种买卖策略来获得成功从而积累巨额财富的也只有价值投资

   我认为价值投资成功背后的最深刻的基石其实是因为价值投资才是符合道德的一种投资方式。买卖策略有很多种,很多买卖策略都是合法的,但不一定符合道德标准。只有价值投资才是真正创造价值、真正有利于各方的长期共赢的策略。

   CBN:价值投资等同于长期持有吗?价值投资如何选择卖出时机?

   郑晓军:价值投资最核心的本质是低买高卖,价值投资本身是没问题的,有问题的可能是有些执行者在选择买卖时机的时候出现了偏差。比如,在2007年的时候,股市在4000点以上已经出现严重泡沫,作为一个理性的价值投资者,在当时都应该选择退出。

   CBN:你在对2007年的市场作出这样判断之后是如何操作的?

   郑晓军:做投资永远都是在衡量机会成本。在2007年认为市场已经出现严重泡沫的时候,2007年年中我们就选择了退出市场,把其中一部分资金用于实业投资,另一部分资金则用于打新股。我们通过对二级市场投资和新股申购之间的收益情况进行比较之后认为,当时大盘已经处于高位,投资股票风险高,而新股申购在当时的A股市场环境下只要在交易第一天选择卖出就几乎是一种零风险的盈利方式,而且当时的年化收益能够达到20%以上,所以我们选择了打新股。

当前市场某些个股仍有投资价值

   CBN:你怎么看待接下来的市场机会?

   郑晓军:我们认为在目前的点位上,有一些股票是有投资价值的,但也有相当多的股票不具备基本面的支持,所以在投资的时候我们会更加精选个股。

   我们不断在挖掘优质的股票和好的投资品种,我们股票池中的30只股票也在不断进行调整。我们从定性方面先选出30家可以投资的企业,然后从定量的角度对其进行对比衡量,精选出3~5只股票进行投资。

   在目前的点位上,我们认为具有投资价值的股票首先必须符合我们的投资原则,其次,我们会对其价格进行对比,选择目前仍具有价格吸引力的股票。

   CBN:对这些投资标的你是否会长期持有?

   郑晓军:我们会根据具体情况具体分析,有一些B股我们已经持有超过5年的时间了。对于目前看重的投资标的,我们是有做好长期持有的准备的。因为我们投资的是企业,而不是为了纯粹的买卖。但如果在我们买进之后,该股票短期内出现巨大涨幅,超出其内在价值的时候,我们会作出卖出的决定。

  郑晓军,既是实业家,又是私募基金管理人,而且这两个职业,他都做得不错。

   作为实业家,他所控制的智光电气,于2007年9月登陆中小板。作为私募基金管理人,他任总裁的广州长金投资公司,于2008年底所发行的长金一号,在短短8个月时间里,即收益翻倍,成为私募基金的领先者。

   他崇尚价值投资,崇尚以不断地、努力地发掘优秀的企业,买入并持有它们的股票的方式来投资,他曾坚定地投资并持有苏宁电器、贵州茅台、张裕A、格力电器等,因此赚得盆满钵满。当然,他并非机械的价值投资者,他也会卖出股票。

   以实业家的身份驰骋股市,并且成功的,这个市场上并不多见。毕竟,实业家讲究实干,而股市却给人以“投机”的感觉。那么,郑晓军是如何做到的,他的经验,应该能带给投资者一些借鉴。▲

   投资股票:兴趣转化为事业

   刚开始投资股票时,郑晓军是交了学费的。据郑晓军回忆,他是于1993年时入股市的,一进去就碰上了熊市,亏损了不少。不过,当时他是把投资股票当成兴趣,实业才是正职。

   “毕竟做实业是要费很多精力的,而且我还涉及了不同的实业来做,因此早期的时候股票投资只能算是第二职业吧。”

   虽然是把投资股票当成第二职业,但郑晓军仍然花了不少工夫在上面,而2000年接触到巴菲特,更让他坚持价值投资。

   “我是2000年接触到巴菲特的,在这之前我已经在不断总结摸索,希望形成一套系统的投资理念及有效的投资方法。在接触到巴菲特后,发现他的投资理念与我之前的方法有交汇点,而且他的投资理念在经历过这么长的投资时间后,已经证明是有效的。那我就在深入研究了他的投资方法后,结合自身的实际,把我原来不足的地方加以修正,然后通过实战不断完善。”

   2007年,郑晓军所投资的实业,经过多年的培育成功在深交所上市。郑晓军认为,由于有合适的优秀管理层,可以放心交给他们管理,而不进行过多的干预,他也有精力

   来专门做投资。

   经历了证券市场多个牛熊转换后,郑晓军的股票投资也取得不错业绩,可以说投资方法是经得起市场检验的。那时,他就想专心地把投资作为一种事业来做。于是,在2007年下半年,他就成立了投资公司。

   “不过,那时整个市场都非常狂热,我觉得几乎绝大部分股票的价格都已严重脱离基本面的支持,因此我一直在等待,要找一个合适的时机才发行信托产品。直到2008年10月份,我才发行了第一个阳光私募信托产品‘长金一号’。”郑晓军告诉记者。

   正确估值带来10倍回报

   作为坚定的价值投资者,郑晓军认为,价值投资就是挑选优秀的企业,判断其内在价值,然后尽量在有安全边际的情况下进行买入,追求长期稳定的收益增长,等待价值的回归。当市场出现非理性行为,价格远高于企业的内在价值时卖出。

   郑晓军告诉记者,“估值的准确程度则来源于投资者的‘能力圈’,及对投资企业的研究和理解。只有在自己所擅长的能力圈内,对企业进行深入的定性和定量分析,才能找出优秀的企业及其内在价值区间,提高投资的准确度。价值投资的投资获利方式就是不断地发掘优秀的企业,通过合适的价格买入持有来分享企业价值的不断提升,而所投资的优秀企业长期且持续的盈利增长,则能为价值投资带来强大的复利效果,因此价值投资本身就是一种可持续的盈利模式。”

   在他看来,价值投资其实就是“低买高卖”,在价格低于内在价值时买入,当价格远高于内在价值时卖出。

   “2003年-2005年,我发现贵州茅台、张

   裕、苏宁这些优质股票的投资价值已非常明显,当时就在此期间开始建仓,并不断买入持有,直到2007年中,在市场的狂热中股票的价格已透支了企业3至5年以上的业绩,我就将股票逐步卖出,将资金安排打新股或转投至实业。到了2008年10月份,当时指数跌到1800多点,整个市场一片恐慌,而我认为格力电器等的价值被低估,于是买入,当时买入的均价为14.5元,持有到现在复权后的价格已经40元了。所以说,执行正确的价值投资理念是有可能为投资者带来10倍以上回报的。”

   买股票就是买实业

   那么,如何才能发掘到“10倍股”呢?从郑晓军的经历来看,实业家的背景起了很大作用。

   “我曾涉及了不同实业,包括电力及电力设备制造、零售、生物制药、贸易、食品等等,有丰富的实业经验,更容易看透企业的本质,对其管理层的能力分析得更清楚,对企业现今所处的发展阶段,以及今后的发展趋势,都更能把握得更好。”

   “在投资时,我对不同行业的股票价值进行横向比较分析,找出最有投资价值的标的,只熟悉单一行业的投资者这方面则稍有劣势。比如我在2004年底买入的苏宁电器,就是因为我之前曾从事过连锁行业,对其运作有较深的了解,认识到电器连锁这种新兴业态模式的发展前景,因此能比较早地进入这个股票。随后有些较早买入的投资者可能当苏宁电器的股价翻了二三倍就卖出了,而我因为对其进行了深入的研究,把我经营实业的经验代入其实际运作进行比较考察,清晰地把握到苏宁的发展阶段,因此对其很有信心,一直持有至2007年中才

   卖出,获得了近20倍的收益。”

   看来,作为实业家,在投资股市时有一定优势。近年来,很多实业家在股市上有所动作,对此,郑晓军认为,这个市场并非是一个赚快钱的地方,若有的实业家是因为实业出现困难,而觉得股市容易赚钱,就跑到这个市场来赚快钱,是不可取的。

   “要有正确的投资理念,才能有持续的盈利。因为证券市场本身的风险就很大,市场中一直存在着多种机构及散户,其运作是多方博弈的结果,盲目投资的收益是不确定的,风险也很难评估。”

   坚持独立思考和耐心

   在16年的投资生涯中,郑晓军形成了自己的一套投资风格和投资方法。而在他看来,即使坚持价值投资,也要学会把握最佳买卖时机。

   郑晓军表示,在投资风格上,他注重三点。“首先是要独立思考,在投资的整个过程中,无论是研究或交易策略的确定,我强

   调的是要坚决贯彻独立思考,独立完成。一定不能人云亦云,不要受外界因素及压力的影响,不要靠听小道消息来做投资决策。”

  二是耐心,包括持股和持币,只有长线持股才能取得十倍以上的回报。当然持股的耐心是要建立在你对所投资股票的内在价值有深入了解的前提上。持币的耐心是当市场没有合适的投资标的时,要学会耐心持币,等待最佳市场机会出现,持币打新股。”

  三是知行的高度统一,即正确投资思想的确立和分析研究能力的提高,而在执行层面中要始终坚持和快速行动。”

   从投资方法来说,郑晓军认为,在对企业的内在价值有足够了解时,宏观的研究、趋势的把握可以起到辅助作用,这样,才能在市场趋势发生波动时,有机会在股价低的时候买进看好的公司,或是在股价高估时卖出。

   “在实际投资中,我会运用价值投资理念并结合一定实战投资经验,在判断出企业的价值区间后,尽量把握最佳买卖时机。”            记者朱雷

   郑晓军观点

   未来一两年仍将反复震荡

   最近一段时间,股市反复震荡,赚钱机会很难把握。对此,郑晓军是怎么看的呢?

   郑晓军认为,中国的经济正处于复苏的过程中,今年GDP保八已无悬念,明年GDP增长预计将达到9%以上;而最新公布的10月份人民币各项贷款增加2530亿元,低于预期,信贷增长趋缓,未来货币政策将趋于中性,但1-10月人民币贷款累计增加8.92万亿元,相信流动性暂时影响不大;现在A股的估值按静态市盈率计算约为33倍,但按动态市盈率计算则在25倍以下,总体来说仍在合理区间范围内。所以预期未来1-2年市场将在一定区间震荡整理的可能性较大。

   郑晓军认为,目前有相当多的股票已经高估,但市场中依然存在有安全边际的价值被低估的股票,投资者应对具体股票具体分析,要自下而上地进行个股研究,只有对投资的股票研究得更深入,投入关注了解的时间越长,估值才会越准确,才能作出科学合理的决策。

   在具体板块上,郑晓军表示,一直都比较看好消费类板块,在经济复苏及消费逐渐提升的背景下,这类板块的股票相信能继续保持增长的势头,而某些个股的市盈率也比市场的平均市盈率低,所以依然看好这个板块的股票。至于个股,可以考虑食品饮料、家电、医药行业中的优秀龙头企业。    记者朱雷

   郑晓军简历

   郑晓军,1968年12月生。现任职金誉集团副董事长、副总裁,智光电气(002169)的实际控制人。该公司于2007年9月上市,主要从事电气控制与自动化设备的研发和生产。

   2007年11月,郑晓军发起成立广州长金投资管理有限公司,去年10月23日,访公司第一只私募产品长金一号成立,截至11月23日,该产品净值增长率为114.03%。目前,该公司旗下已有5只私募产品。

 

郑晓军 在实业与股市之间自由行走

 

中国证券报20091219


在目前众多的阳光私募基金管理人中,长金投资总裁郑晓军恐怕是唯一一位在实业投资大获成功后投身私募行业的。虽说是阳光私募的新人,第一只信托产品面世也刚过一年,但成绩不可小觑。


200810月,当市场最恐慌的时候,郑晓军领导的长金投资果断地成立了第一个证券信托产品“长金一号”,抄了个熊市大底,此后一直满仓操作。伴随着今年行情的不断攀升,截至1123日,“长金一号”的净值已经达到2.14元,绝对收益率达到114%


20万赔得不到3


其实,郑晓军也是证券市场的老人。他1993年就涉足股市,20多万元最后亏得不到3万元。


“教训就是财富。”这次大亏后,郑晓军觉得还是需要积累实业的经验,于是先后介入贸易、医药、电力等10多个领域,长期的实业投资使他积累了丰富的企业管理经验。2007年,他培育多年的智光电器在深圳中小板上市,目前该股总市值已经接近30亿元。2002年,他曾接手管理的深圳一家亏损的生物医药企业,经过认真分析,他认为这个公司拥有极具市场潜力的新产品,只是营销推广、财务方面碰到困难,经过对症下药,企业迅速起死回生,后来该企业被香港一家上市公司相中,郑晓军以合适的价格将它转让出去。

 

  做实业的同时,郑晓军并没有金盆洗手,股票仍是他一生的兴趣爱好。从2000年起,他开始思考什么才是有价值的投资模式。于是他研究起巴菲特,阅读了大量跟股神有关的书籍,并在吸收巴菲特价值投资精华的基础上,结合自己的实业管理和股票操作经验,逐渐形成了自己的投资体系。

 

  他曾坚定地投资并持有苏宁电器、贵州茅台、张裕A等大牛股,每只股票都获取了超过10倍的利润,当时除了自有资金外,还有部分委托管理的资金,这些投资者日后都成了他的铁杆“粉丝”。

 

  2007年下半年,他成立了广州长金投资管理有限公司,成为一名职业投资者。

 

  从实业角度挖掘牛股

 

  “在巴菲特的眼里,只有公司,没有市场。”从郑晓军的经历来看,实业家的背景渗透到了他的投资理念中,他完全从公司经营者的角度去审视企业的成长价值,挖掘超级大牛股,而放弃频繁的交易性机会。

 

  郑晓军说,他曾涉猎不同的行业,有着丰富的实业经验,更容易看透企业的本质,对企业现今所处的发展阶段,以及今后的发展趋势,都能把握得更好。这是他的优势所在。

 

  在研究时,他对不同行业的股票价值会进行横向比较分析,找出最有投资价值的标的。他认为,只熟悉单一行业的投资者这方面可能稍有劣势。比如在2004年底买入的苏宁电器,就是因为他之前曾从事过连锁行业,对其运作有较深的了解,认识到电器连锁这种新兴业态模式的发展前景,因此能比较早地投资这个股票。当苏宁电器的股价翻了二三倍时,有些较早买入的投资者可能就卖出了,而他因为对其进行了深入的研究,把自己经营实业的经验代入实际运作,经过比较考察,清晰地把握到苏宁的发展阶段,因此对其很有信心,一直持有至2007年中才卖出,获得了近20倍的收益。

 

  在采访中,郑晓军反复提到“能力圈”的概念,认为对股票估值的准确程度来源于投资者的能力圈,以及对企业的研究和理解。只有在自己所擅长的能力圈内,对企业进行深入的定性和定量分析,才能找出优秀的企业及其内在价值区间,提高投资的准确度。

 

  从这个角度来讲,丰富的实业经历大大拓展了郑晓军的能力圈。

 

  捕捉大趋势拐点

 

  从投资理念的根源上来讲,郑晓军应该是宗法于股神巴菲特的价值投资。

 

  作为坚定的价值投资者,郑晓军认为,价值投资就是挑选优秀的企业,判断其内在价值,然后尽量在有安全边际的情况下进行买入,坚定持有追求长期稳定的收益增长。当市场出现非理性行为,价格远高于企业的内在价值时卖出。当然,郑晓军并非机械的价值投资者,他放弃小波段,把握大趋势,尤其注重捕捉大趋势的拐点。

 

  近年来,几次关键的牛熊转换的大机会都被郑晓军抓住了。

 

  据他介绍,2005年前重仓介入的贵州茅台、张裕、苏宁、中信证券,一直持有到2007年中。此时他感觉在市场的狂热气氛中,股票的价格已透支了企业35年以上的业绩,他就将股票逐步卖出,将资金安排打新股或转投至实业。

 

  200711月,长金投资公司成立,但在绝大部分股票严重脱离基本面的情况下,他没有仓促地去发行信托产品,而是耐心等待时机。到了200810月份,当指数跌到1800多点,整个市场一片恐慌之时,他果断发行了第一只阳光私募信托产品“长金一号”。同时他认为格力电器的价值被低估,在均价14.5 元左右重仓买入,持有到现在复权后的价格已达到40元了。

 

  郑晓军为什么能做出精确的判断?其实方法也不复杂。他的基本依据是一张A股市场市盈率历史变化的曲线图。历史上市场总体市盈率均值在30倍左右,最低下探到15倍,最高超过60多倍。2007年中,正是超过60倍的市场市盈率使他产生了恐惧,2008年底又是处于历史低点的市盈率让他贪婪起来。但就是这个很容易获取资料的简单方法,很多人却被市场情绪左右而不会使用。

 

  郑晓军认为,要准确把握重大买卖时机,有三点非常重要。

 

  首先是要独立思考,在投资的整个过程中,无论是研究或交易策略的确定,都要坚决贯彻独立思考,独立完成。一定不能人云亦云,不要受外界因素及压力的影响,不要靠听小道消息来做投资决策。二是耐心,包括持股和持币,只有长线持股才能取得十倍以上的回报。当然持股的耐心是要建立在对所投资股票的内在价值有深入了解的前提上。持币的耐心是当市场没有合适的投资标的时,要学会耐心持币,等待最佳市场机会的出现。三是知行的高度统一,正确的投资思想确立后,执行层面中要快速行动且始终如一。

 

  郑晓军说,在对企业的内在价值有足够了解时,宏观的研究、趋势的把握可以起到辅助作用,这样,才能在市场趋势发生波动时,有机会在股价低的时候买进看好的公司,或是在股价高估时卖出。

 

  看好消费类板块

 

  短短一年内,长金投资已经连续发行了五只证券投资信托产品,均获得了超额收益。目前他的第六只创新型信托产品“长金六号”又开始发行了。

 

  目前长金旗下产品都是满仓操作,这已经充分说明了他对后市的看法。他说,基本判断依然来自估值,现在A股的估值按静态市盈率计算约为30倍,但按动态市盈率计算的话则在23倍以下,总体来说仍在合理偏高区间范围内。他预期未来12年市场在一定区间内震荡整理的可能性较大。他看好中国经济的中长期发展,认为未来10年—15年仍有高速增长。

 

  郑晓军认为,目前有相当多的股票已经高估,但市场中依然存在有安全边际的价值被低估的股票,投资者应对具体股票具体分析,未来个股的趋势分化将非常明显,要自下而上地进行个股研究。只有对投资的股票研究得更深入,投入关注了解的时间越长,估值才会越准确,才能作出科学合理的决策。“我们对企业的价值判断都在3年以上,只有长期看才能充分体现复利的威力。市场从短期看是一台投票机,但长期看则是一台称重机,所以我们对短期的市场波动并不看重”。

 

  在具体板块上,郑晓军表示,一直都比较看好消费类板块,在经济复苏及消费逐渐提升的背景下,这类板块的股票相信能继续保持增长的势头,而某些个股的市盈率也比市场的平均市盈率低,所以依然看好这个板块的股票。个股可以考虑食品饮料、家电、医药行业中的优秀龙头企业。

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