股权估值:应用与过程

居治佳 原创 | 2013-11-01 15:19 | 收藏 | 投票

       股权估值的范围,估值的过程,估值的概念和模型,分析师的角色和估值时的责任,有效介绍估值分析的研究报告要素。

  • 估值是在未来投资回报的潜在相关变量基础上,或在与相似资产比较的基础上,对资产价值的估计。
  • 资产的内在价值是假设已全面了解资产的投资特征时资产的价值。
  • 积极投资的隐含假设是证券的市场价格偏离其内在价值,这与有效市场理论的理性有效市场表述一致。
  • 内在价值包含了持续经营假设,即假设企业在可预见的未来会持续经营。相反,清算价值是假设公司解体、资产被单独售卖时的价值。
  • 公允价值是资产(或负债)在特定条件下的交易价格。该条件是,买方和卖方没有受任何强迫要买或卖,而且双方都知晓重要的相关事实。
  • 除了被积极投资者用于选择股票以外,估值还可以用做:推知 (挖掘)市场预期、评价公司事件、提供公平意见、评价商业战略和模式、评估非上市公司。  
  • 估值过程有五步:1.了解公司业务;2.预测公司业绩;3.选择合适的估值模型;4.将预测转化为估值;5.应用分析结论,作出投资建议和总结。
  • 了解公司业务包括评估行业背景、竞争性地位和公司战略,这些有助于更准确地预测了解业务还涉及对财务报告的分析,包括评估公司的盈利质量。
  • 预测公司业绩时,自上而下的预测方法从宏观经济预测开始,然后依次是行业预测、单个公司和资产的预测。自下而上的预测方法将单个企业的预测汇总,合并成行业预测,还可以再进一步合并成宏观经济预测。
  • 选择合适的估值方法意味着估值方法必须:与被估值的公司特征一致;与数据的可得性和质量相适;与估值的目的(包括分析师的视角)一致。
  • 绝对估值模型和相对估值模型是两大类估值模型:绝对估值模型明确指出资产的内在价值,为价值提供点估计,以便与市场价格相比较,股权现值模型是最重要的一类绝对估值模型;相对估值模型评估一种资产相对于其他资产的价值。应用于股权估值时,相对估值是将股票的价格乘数与基准价格乘数比较,也被称为可比法。基准价格乘数可以参考某只相似股票或一组股票的平均价格乘数。
  • 将预测转化为估值的两个重要方面是敏感性分析和情景调整:敏感性分析是确定输入值的变化会如何影响输出值的一种分析;情景调整包括控制权溢价(反应企业控制权的溢价)、市场流通性折价(反应企业股票因缺乏公开市场产生的折价)和流动性折价(反应企业股票因缺乏市场流动性产生的折价)。
  • 估值目的决定了估值结论的应用。
  • 在估值时,分析师必须对自己的胜任能力和行为准则负责。
  • 一份有效的研究报告应该:包括及时的信息;用清晰、一针见血的语言写作;客观,经过认真研究,并清楚地说明关键假设;明确区分事实和观点;保持分析、预测、估值和建议的内在一致性;为读者评价估值提供足够的信息;说明投资该公司的主要风险因素;披露分析师所面对的任何潜在利益冲突。
  • 分析师都有义务提供有意义和实质的内容。
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