A股表现是对经济困局的有效反应

李胜 原创 | 2013-03-10 19:26 | 收藏 | 投票

  “中国经济再不济,也比美国、欧洲、日本这些国家要强吧,美股道指都创历史新高了,日本最近几个月也涨了差不多50%,中国股市能不涨吗?”这是一个老股民以很坚定的语气对我说的一段话。我不知道她是从其他专家口中听来的,还是自己思考的结果,反正这种逻辑看似很严密,很难反驳。

  当然,抱有这种想法的人不在少数,还有很多人拿当前的A股与2005年的市场做比较,经济保持高速增长、估值水平处于历史低位、总市值与GDP或储蓄存款的比值都很低,这些共同点让人相信新的牛市即将开启。但是历史真的会这么简单的重复吗?

  市场是基本有效的,即便它还远不够成熟。它的表现超出了一些人或多数人的想象,很可能只是因为某些大趋势正在发生根本的变化,而这部分人还沉浸在历史惯性的长河里。

  去年曾写过两篇关于A股的文章,《1664以下见》和《银行危机与“一文不值”的银行股》,而在最近三个多月的时间里,大盘在上证指数触及1949之后出现了百分之20%左右的反弹,银行股也有非常强劲的表现,但是仍然相信这两篇文章的判断将在未来一两年时间里陆续兑现。

  道指能够不断上涨并创历史新高,和美联储最近几年实施的量化宽松不无关系,不过企业盈利才是核心原因。在过去的四年时间里,美国上市公司盈利快速且持续增长,盈利早已创下历史新高。而反观中国,虽然宏观经济数据还是那么靓丽,但是上市公司盈利却增速不断下降,2011年可比公司利润增长13.22%,2012年可能就会变成负增长,若剔除银行股,意味着双位数的负增长。

  那么企业盈利是否会在2013年发生转机呢?或许在政府推动的基建投资拉动下,如同强弩之末的中国经济还能撑个一年半载,上市公司盈利能够再次实现低速增长。即便如此,这也不是趋势性的转折,难以持续。主要理由还是基于依靠固定资产投资泡沫所推动的经济增长模式使得产能严重过剩,整个社会资本回报率必然快速下降。

  唯有通过经济结构转型实现经济的良性增长,企业的盈利增长才会持续,A股也才会有希望。而这必须要有一个去杠杆的过程。回归现实,目前“杠杆”却还在惯性放大的过程中。可见,A股表现是对经济困局的有效反应。

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