再融资审批权下放前当先规范制度

　　“再融资审批权下放”是近年来管理层常常谈起的一个话题，这个话题如今又说到了“两会”上。3月4日，全国人大代表、证监会机构监管部巡视员欧阳昌琼4日对中国证券报记者表示，对于再融资审批权限从证监会下放至交易所，证监会正在积极研究。今年两会他仍将就资本市场的创新发展问题提交建议，“希望能够给资本市场的发展提供更为宽松的环境，并在拓宽融资渠道方面多做一些工作。”

　　这实际上已经是证监会官员近期第二次谈论“再融资审批权下放”的话题了。此前几天，在证监会于2月28日召开的媒体通气会上，对于再融资是否下放至交易所来审核，证监会有关负责人表示，和IPO相比，再融资确实有其特点。比如已经有持续的信息披露，其经营情况投资者较为了解，市场分析跟踪也较为充分。因此，对于再融资审核机制，确实是应该和IPO审核机制应该有不同安排。

　　就证监会的责任来说，证监会该做的事情就是制订规则，然后监督法律法规制度的落实情况，抓坏人。所以再融资审批确实不是证监会应该做的事情。一直以来，证监会之所以坚持对再融资进行审批，主要是基于中国股市并不成熟的缘故，证监会的审批在一定程度上可以起到为中国股市把关的作用。

　　当然，就把关的效果来看，还是很难让投资者满意的。再融资泛滥成灾的事实，不仅让市场感受到很大的压力，更是让中国股市进一步烙下了圈钱市的印记，股市的投资价值因此进一步削减。实际上，最近几年，再融资已成为中国股市的“第一圈钱利器”，其融资金额已远远超过了IPO。如2011年，A股市场IPO筹资规模为2825.07亿元，而当年共有179家上市公司完成定增，募集资金高达4368.5亿元，总规模超过IPO募资规模逾五成。2012年，A股市场共融资6323.11亿元。其中，155家公司首次公开募股（IPO）融资1060.39亿元；273家上市公司再融资5262.72亿元。而截止2月24日，今年已经有35家上市公司实施增发再融资，再融资额达到893.3亿元，较去年同期的328.8亿元再融资增加了171.68%。

　　就是在这种背景下，如果将再融资审批权下放到交易所，投资者更加充满了担心，担心上市公司会在沪深交易所这两个平台上展开“抢钱大赛”。毕竟在有证监会把关的情况下，上市公司再融资就毫不手软，如果没有了证监会的把关，股市还不成了公共牧场？

　　所以，尽管从大的趋势上来说，证监会将再融资审批权下放到交易所是不可避免的事情，但在再融资审批权下放之前，证监会有必要进一步规范上市公司再融资制度，为上市公司再融资行为立法三章，让上市公司再融资与圈钱告别。

　　其一，对上市公司再融资金额加以控制，把上市公司的再融资金额与上市公司给予公众投资者的现金分红金额紧密地结合起来，规定上市公司的再融资金额不得超过前次融资以来上市公司给予公众投资者现金分红总额的两倍。

　　其二，在再融资方式选择上，规定上市公司再融资以配股为主，凡符合配股条件的公司，其再融资方式必须选择配股。

　　其三，严格控制定向增发，定向增发仅限于上市公司并购重组。其财务融资部分，除了面向大股东与战略投资者的现金融资部分，向其他特定对象进行的现金融资，也一并纳入到与上市公司给予公众投资者现金分红挂钩的金额中来。

　　只有再融资制度完善了，再融资审批权才能下放到交易所。