A股何时才能走出低谷?

  一般而言，股市是经济的晴雨表。尽管此结论遭到各方的质疑，但是从历史的数据分析，无论是成熟的资本市场还是不成熟的资本市场，均会产生或多或少的联动性。

  不可否认，中国股市与中国经济的联动性较差。从过去十年的数据显示，国内经济以10.7%的速度增长，而股市却是维持十年前的估值水平。针对这一现象，笔者郭施亮作出几点分析。其一是国内经济数据水分含量过重，单纯依据GDP的增长速度难以看出实际性的经济增长水平；其二是中国股市成长时间太短，尚处于不成熟的阶段，对经济的敏感程度明显不如成熟的市场；其三是国内资本市场受到行政干预的因素较多，而从历史资料可以发现，市场开放程度越高的股市，与经济的紧密程度越大。可见，股市与经济的作用关系需要辩证看待。

  股市见顶6124点以来，已经调整了近六个年头。期间股市一度探底至1664点，而大部分时间却在2000至3000点之间展开宽幅震荡的行情。从当前的点位计算，自6124高点调整以来的折价幅度达到63%！也就是说，经历了2008年的全球金融危机后，中国始终没有走出当年的危机阴影，股市的走势呈现出L型式的发展态势。

  按照规律而言，中国股市的中长调整周期介于5至7年，如今调整周期已经接近6年时间，会否预示着股市即将走出低谷呢？

  一般而言，经济周期离不开四个阶段，即复苏、繁荣、衰退和萧条。其实，股市同样需要受到上述的周期影响。我们以2007年10月16日作为计算起点，当时股市的见顶时间滞后于经济的见顶时间。以2007年的同期数据为例，当年二季度国内生产总值创出了14.5%的阶段性高点，且于三季度与四季度呈现出高位滞涨的格局。然而，股市没有因二季度经济的见顶而出现回落的走势，反而出现了一波加速上涨的行情，即二季度初期的3200点上涨至四季度初期的6124点。在见顶以后的一年半时间内，经济与股市均出现快速跳水的格局，其中国内生产总值从2007年二季度的14.5%高位回落至2009年一季度的6.6%增速。而股市却从2007年10月16日的6124点快速下挫至2008年10月28日的1664点，跌幅高达72.8%！此时，我们看到的是一种现象，即股市滞后于经济见顶，却提前于经济见底。而此现象我们也可以视为从繁荣至衰退的演变。

  2009年以来，国家为挽救经济大举投资基础建设项目，其中一批潜在产能过剩的产业均属于加大投资的领域。于是，2009年高达29%的M2增速，致使经济迅速恢复至正常水平。然而，由于投资主要针对潜在过剩产能的行业，于是又造成了库存的叠加效应，加大了产能过剩的危机。另外，由于资金流通渠道较差，权力寻租等问题又难以掩饰，也造成了巨额资金的流失。从2010年至今，我们认为属于政策的修正期，也是对以往错误的政策作出了适度的调整。由于货币政策保持着稳健略趋紧张的态势，因此也在一定程度上制约了股市的上行空间。当然，在长达数年时间的调整行情中，国家也在陆续推出各项的刺激方案，但是由于之前留下的问题过于复杂，因此政策的实行显示出左右为难的困境。对于近几年的发展形势，笔者郭施亮认为上述环境属于复苏初期的阶段。

  股市重回牛市不光需要政策的支持，而且还需要环境的配合。当前国内经济处于相对困难的时刻，钢铁、水泥、光伏、有色金属、煤炭等行业处于产能过剩相对严重的阶段，甚至有部分行业出现了主动去库存以回笼资金的被动局面。另外，货币政策、财政政策也处于进退两难的格局，一旦货币宽松必将导致新一轮的涨价热潮，因此管理层对当前的政策调整显得非常谨慎。再者，当前的股市基本依靠场内资金来维持，场外资金虽然充裕，但是却不敢轻易进入股市。哪怕是前期管理层打击影子银行、债券市场等场所，释放出部分避险性的资金，但是从这些资金的去向分析，他们更倾向于投资房地产市场而非股市。当然，其中的原因也不需要作出过多的解释了。

  因此，笔者郭施亮认为，经济与股市虽然处于低谷，但是由于多项因素的困扰，中短期内难以出现明显的回升走势。个人更倾向于L型式的发展趋势，且运行周期将可能继续延长。