黄金值得投资吗

黄有光 原创 | 2013-05-17 09:53 | 收藏 | 投票 焦点关注

  有闲钱(长时间不必用到的),但还没有持有大量黄金资产的投资者,可以在价格低时购买,但持有量不应该超过总净资产量的10%~20%,也要认识到继续下跌的可能性。

  国际黄金价格在4月12日和4月15日经历了一次震撼性暴跌,从1550美元/盎司,(约人民币307元/克)急速下跌到1321美元/盎司(约人民币261元/克)。之后,我们又读到来自各方抢购黄金的消息,尤其是中国与印度,包括所谓“中国大妈战胜华尔街大鳄”,虽然有些夸张,但东方各国的普通人民对黄金现货的大量购买,却是有助于金价的回升。

  人们感兴趣的是,黄金值得投资吗?

  简单的回答是,黄金的价格波动很大,没有闲钱的人不好投资在黄金;短期波动难以避免,中长期虽然也不能排除下跌,但上升的或然率应该比较大。以下论述这个回答的一些根据。

  黄金虽然有一些工业用途,但主要是被用于价值的储存。工业用途只占产量的约十分之一,而年产量只占总量的百分之二。因此,黄金是一种相当纯的钻石性物品,其效用主要来源于其市场价值,而不是其内在的消费效用。

  黄金有很高的价格,因为大家认为它有市场价值。因此,其价格受预期与投机的影响很大。黄金虽然也有生产成本,但因为年产量占黄金总量比例很小,而且即使黄金价格大量增加,黄金产量很难很快大量增加。因此,与多数普通商品不同,生产成本很难成为决定黄金价格的主要因素。

  其次,黄金是一种重要的期货,黄金的期货买卖数量比实物黄金买卖大得多。因此,黄金的价格,大致而言,短期主要受预期与投机的影响,中长期主要受供需的影响。

  由于上述原因,黄金的价格波动很大,不适合没有闲钱的人投资。那么,中长期为什么多数看涨呢?因素很多,只讲主要的。

  从长期而言,中国与印度以及其他一些东方国家还在继续高速增长,虽然速度多数会有所下跌。这些国家的人民很多是有持金偏好的。这多数会使黄金的长期需求有很大的增加。从供给方面看,黄金的生产很难大量增加。根据分析,由于受到地下黄金储存量有限的影响,能够以低成本开采的金矿已经不多,黄金的长期产量多数会下降,很难跟得上需求。供需双方的原因,多数会使黄金的长期价格增加。

  从中期(几个月到几年)来看,一个重要因素是2008年全球金融危机以来,各国政府这几年大多采取非常宽松的货币与财政政策。虽然由于高失业率的大衰退还没有完全过去,美国的失业率还在7.5%,欧洲的还高企于10.9%,使物价与资产价格还没有大量增加,但预期将会增加。美元、欧元、日元等主要货币都将贬值,能够增值的人民币又被人为压低,要保值的投资者,多数会把资金投在实质性资产,包括房地产与金银等。不但私人投资者这么做,许多国家的中央银行也这么做。据近日报道,“俄罗斯3月增加4.7吨黄金储备,使该国截至3月底的黄金储备总量达到981.648吨。土耳其同时增加33吨黄金储备,总量达到408.874吨。”此外,韩国(于2月),哈萨克斯坦、阿塞拜疆、白俄罗斯、希腊、吉尔吉斯斯坦和蒙古3月份也在增持黄金。

  若然,则为什么4月中黄金价格会大跌呢?这有一些原因。

  第一,黄金价格从1999年8月的252美元/盎司与2008年10月的681美元/盎司上涨到2011年9月的1921美元/盎司,涨幅很大,从2011年9月到现在可以说是调整期。经过4月中的大跌,从高峰回跌超过20%,技术分析者认为已经进入熊市。到底是调整还是熊市,要看将来的价格是继续下跌还是回升。到底是哪一个情形,也是对技术分析与基本面分析的一个试验。如果相信技术分析的投资者比较多,价格多数会继续波动下跌;如果相信基本面分析的投资者比较多,价格多数会波动回升。

  第二,如上所述,各国的宽松货币政策 (尤其是美国的,因为国际黄金价格是以美元定价的),使人们购买传统的避险与对付物价上涨的黄金,有利黄金价格的上升。然而,近几个月来美国经济数字比较好,使人们预期货币宽松政策将会减弱,因而认为不利黄金价格,而提前卖出黄金,在期货市场做空黄金。因此,不是一些论者所说的“宽松的货币政策利空黄金”,而是预期货币政策的收紧利空黄金。

  第三,塞浦路斯可能要出售黄金的消息传出后,看空黄金者乘机做空黄金,使其价格在两个交易日内大跌。

  近日又有报道说,瑞士的人民党提出题为“拯救我们瑞士的黄金”的议案,要求瑞士国家银行收回存放在海外的黄金储备,并将其长期在本国存放。同时,人民党还将发起一场全民公决,“禁止央行出售黄金储备,并以法律形式强迫央行将黄金资产比重提高到总储备的20%”。报道还说,瑞士联邦总理府已证实,该活动已经收集到超过10万个合法签名,根据瑞士的法律,必须进行全民公决。

  今年2月底统计数据显示,瑞士央行约有1050吨的黄金储备,约占其总储备的10%。因此,若该议案通过全民公决成为法律,瑞士必须将黄金资产比重提高到总储备的20%,这意味着瑞士央行需要增购约1000吨的黄金储备。以现在的黄金价格,这约等于500亿美元。这是否会促使看好黄金者大量购买黄金,使其价格大涨呢?

  2008年金融危机时,黄金的价格从约950美元/盎司大量下跌到681美元/盎司,以比例而言,跌幅超过4月中的急跌。但从2009年到2011年的大涨,使价格增加到超过原来的2.82倍。1321美元/盎司的2.82倍就是3725美元/盎司。

  黄金的价格,会不会打破这个数字呢?不是会不会的问题,是什么时候的问题。

  实际上,2011年9月份的高峰,以名目价格虽然是历史高峰,但如果扣除物价上涨,实质价格还比1980年的850美元/盎司低约22%。黄金现在(5月7日北京时间12:48)的1463.88美元/盎司,更比高峰低42.6%。 要于今年回涨约74.2%(将来则随物价的上升,需要回涨更多)到约2550美元/盎司(将来更高)才等于1980年的实质价格。

  综合上述各点,从现在已知因素看,笔者个人认为,短期而言,投机与技术因素的作用比较大;虽然笔者向来不认同技术分析,但如上所述,因为黄金是钻石性物品,价格受预期的影响很大,短期不能排除技术因素,尤其是当它被许多投资者认可时。

  短期而言,黄金价格应该有40%左右的或然率会波动下跌,30%波动上升,30%波动横摆。(但也不排除中印大妈、上述瑞士公决或类似因素可能会扭转这个局面。)中期这三种可能性大约各占三分之一。

  长期(3-20年及以上)而言,基本面因素比较重要,黄金的价格应该有60%左右的或然率会波动上升,20%波动下跌,20%波动横摆。

  有闲钱(长时间不必用到的),但还没有持有大量黄金资产的投资者,可以在价格低时购买,但持有量不应该超过总净资产量的10%~20%,也要认识到继续下跌的可能性。还有,要投资黄金,未必只能够买如黄金饰品、金币与金条之类的实物黄金,也可以买拥有金矿的公司的股票、以黄金为主要资产的基金,甚至可以买纸面黄金,包括黄金期货,但这风险更大(虽然回报也更大),必须量力而行。对于多数小投资者,包括所谓“中国大妈”,黄金饰品可以当作投资,但作为饰品,可能还是最合适的。

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个人简介
澳洲蒙纳士(Monash)大学经济系教授,出版过《福利经济学》,《黄有光看世界》等书,在国际权威经济学期刊发表过许多文章。
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