这一波行情虽然来势迅猛，涨幅巨大，但是作为普通中小投资者中90%并没有赚大钱，反而亏了钱，就在于中小投资者处于信息不对称地位，一个是难以知悉上市公司第一手资料，另一个是作为资金推动型股市，根本无从知道主力资金下一步推升板块和个股，也难以把握主力资金推升股价的力度，只是在市场出现巨大赚钱效应下。被媒体和市场舆论氛围裹挟下，懵懵懂懂的被动型入市，往往抱着赌一把的心态进入，因此操作上具有盲目性。这就是典型的“噪音交易者。”
1985年Kyle最早提出“噪音交易者”(noise trader)概念,此后又有学者进一步将噪音交易者明确定义为无法获得内部信息(inside information)，非理性地把噪音当作信息进行交易的投资者.市场选择理论的代表人物Fama和Friedman认为噪音交易者在市场的预期收益为负，总是处于亏损的状态，因此无法长期存在。虽然较为乐观的行为金融理论专家De Long，Shleifer，Summers和Waldman利用DSSW模型证明了噪音交易者可以获得正的预期收益。但是，某次或某几次交易中能够获得正的预期收益并不意味着他们能够获得更多的长期财富，具有长期生存的能力.。
笔者为什么要不厌其烦的引述学者的观点，就在与笔者要阐明一个道理，那就是中国中小投资者缘何总是处于亏损状态，按照历史经验，中国投资者长期以来总是处于七亏二平一盈利的事实，首先中国投资者结构中以中小投资者居多，占80%以上，机构力量较为薄弱，而且投资者保护制度长期缺失，信披制度非常不完善不准时不及时不精确，中小投资者由于是业余炒股，精力有限，信息来源有限，长期以来无法获得第一手准确资料，更不用说公司内部消息，与产业资本机构大佬相比，始终处于信息不利地位，是信息不对称的主要受害者，因此按照KYLE的观点，中国中小投资者就是典型的“噪音交易者”。既然中小投资者就是噪音交易者，所以按照学者的观点，总是处于亏损状态，是无法在资本市场长期生存的，事实也是如此，中小投资者是市场的弱势全体，长期以来总是亏多赚少，每一轮牛市就是换一批被套者而已，每一轮熊市就是屠杀一批中小投资者离场而已。在过往四年中，就有数千万投资者黯然神伤的离开市场。
作为中小投资者也就是“噪音交易者”缘何总是处于亏损状态呢？学者认为当噪音交易者抬高了股票的瞬时价格使其高于基本面价值时，理性套利者就会卖空股票、打压市场价格，直到价格回复价值为止，此时，套利者低价买回股票，赚取高卖低买的差价收益，这使噪音交易者所获投资收益水平比与之进行交易的套利者要低，所以经济利益的选择机制会把他们逐渐淘汰。确实，中小投资者也就是“噪音交易者”没有自己的估值体系，只是人云亦云，跟随大流，同时由于信息原因，获得信息要远远落后市场机构力量和产业资本，也就是市场的套利者，以这一波行情为例，股市暴涨其实质就是货币全面宽松下的一种资金恶炒，股市上涨根本没有经济基础作为支撑，因此外资机构选择逢高离场，但作为后知后觉的中小投资者总是在相对高位买入股票，同时由于市场已经出现不理性声音，也就是“噪音”，其实质就是忽悠投资者高位接盘，但市场已经失去理性，投资者已经被市场狂热所裹挟，已经有点身不由己或者是失去理性，大家奋勇而入，毅然而然进入股市，导致市场人满为患，券商开户要忙到深夜甚至连开户的号都没有了，更有甚者卖掉房子炒股，更有甚者在高速路上开车也不顾安危，停车买进股票，温州炒房团根本不看估值不看公司只要是券商板块就一律扫货，更为疯狂者采用高杠杆借钱买股，导致券商融资融券系统一度瘫痪，市场疯狂可见一斑，导致整个市场出现不理性的疯牛行情，导致某些板块出现非理性暴涨，券商板块估值已经远远偏离其实际价值，此时市场套利者出现了，外资机构选择离场，一些公募基金开始离场，产业资本更是大手笔套现，国元证券控股股东一次性套现13亿元，桂东电力8次减持国海证券，累计抛售5575万股获利约5.09亿元，正是由于理性套现者大规模抛售，导致市场出现崩溃行情，昨天券商板块从涨停到跌停，投资者遭遇再一次血洗，短时间来看，中小投资者只要不是融资买入者，可能选择持股等待，也有部分投资者选择止损离场，融资买入者如果不能追加保证金在股价下跌过程中只能承受被强制平仓的命运，因此总体来看，中小投资者总是处于高买低卖的态势，用市场术语就是追涨杀跌。这符合噪音交易理论的代表布莱克的观点，由于噪音交易者总是高买低卖，所以噪音交易者作为一个整体将是亏损的，相反，套利者则在财务上处于强势。而且， 噪音交易越多，套利者就有越多的获利机会。正是由于我国中小散户居多，导致很多股票处于高位，让产业资本有机可乘，往往在高位成功减持逃顶，以自己的赤贫成就别人的暴富，这也就是减持不断的原因。
按照市场选择理论，任何价格偏差都将被市场纠正，价格始终贴近基础价值，因此随着中小投资者不断割肉离场，价格下跌，股价逐渐回归理性，机构投资者又会低价捡到筹码，再次制造噪音拉升股价，完成新的一轮交易行情。券商板块亦是如此，经历一段时间大跌以后，价值得到修复，投资价值体现，机构投资者甚至产业资本又会出来增持，完成新的一轮筹码交换。
按照买高卖低效应， 就是指由于噪音交易者的非理性，致使他们选择了错误的入市时间，在高价时买进、低价时卖出，从而形成亏损，中国普通投资者确实如此，在股价处于低位的时候，总是退避三舍，迟迟不肯入场，加上某些机构别有用心的制造利空甚至无端砸盘，让市场出于腥风血雨之中，搞得人心惶惶，不断抛售带血筹码，不知股市会跌倒哪儿？但一旦股价上涨，市场出现巨大赚钱效应，大家开始摩拳擦掌，竞相开始入市，制造一轮新的泡沫，在这个时候即使是严厉的警示，对他们而言，效果也是有限的，因为他们已经被市场“噪音”冲昏了理智，何况市场牛市之音已经泛滥，搞的人声鼎沸，买到股票意味着就是钱财滚滚而来，不知股市会涨到那儿？但可惜已经错过最佳投资时机，往往成为接最后一棒之人。
