10000点是中国股市难以承载之中

杜坤维 原创 | 2014-12-24 10:27 | 收藏 | 投票

 #财苑看市投稿#10000点是中国股市难以承载之中最近中国股市有点火,不仅涨势不错,两个月上证指数上涨40%,投资者更是热情高涨,开户进场者屡创新高,市场参与人士和知名人士预测股市也是水涨船高,突破6132点那是毛毛雨,,本月15日,中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威在其认证博客中发表文章《股指万点不是梦》,文中表示,新一轮的牛市启动了,并预测新一轮的中国经济发展将推动股指越过万点,在股指尚处于3100点之际,就能大胆预测股指还能涨3倍多,到达10000以上,笔者不知道刘主任逻辑何在,可惜的很,笔者反复研读,苦与水平问题,始终没能从刘主任大文中找到答案,自然也就无法向刘主任请教一二,但笔者还是想从另一个角度向刘主任请教,那就是中国股市能否承载10000点之重。
1 据证券时报网, 来自沪深证券交易所的最新数据显示,截至19日本周最后一个交易日,沪深股市流通市值已突破30万亿元,新报307480亿元,较上周末(12日)增加3.96%。按照刘主任的观点,股指可以到达10000点,也就是涨三倍多一点,意味着未来流通市值将高达100万亿元,12月8日股指突破3000点大关,笔者引用一则较为详细的资料,
上证指数报收于3020点,上涨82点,涨幅2.81%,成交金额5934.8亿元;深证成指收盘于10554点,上涨487点,涨幅4.84%,成交金额3875.9亿元;创业板指收盘于1567点,下跌14点,跌幅0.93%,成交金额566.4亿元,两市今日总成交金额再次接近万亿,达到9810.7亿元,此后成交一直维持高位,虽然不能按照绝对比例来测算流通市值与市场成交量的线性关系,但是存在较大正相关应该问题不大,笔者粗暴一点简单一点,那就是流通市值达到100万亿元,成交量将需要3万亿元,这增量资金从何而来。
笔者做一个声明,这样的预测并非无稽之谈,而是有一定事实为依据,因为现在流通市值中有很大一部分其实并没有参与二级市场交易,随着股市上涨,产业资本将大规模减持,二级市场真实流通量将明显增加,而且是以几何基数级别增加,要推涨股市所需成交量将会比现在要大很多,恐怕不止三倍也并非不可能。
2交易是要付出券商佣金和印花税成本的,目前大约是0.7%不等,3万亿元成交意味着每天资金消耗在210亿元左右,一年200个交易日,合计支出大约是42000亿元,当然一些机构和资金大户可以享受佣金折扣,费用率或许低到万分之几,但是中国股市80%成交量是由中小投资者提供的,不可能享受到佣金折扣,因此对整体交易成本不太可能构成重大影响,而中国股市现金分红是多少呢?中国股市成立21年来,A股融资超过4.3万亿元,同期A股累计完成现金分红1.8万亿元。其中按普通公众投资者占上市公司持股比例约30%计算,普通公众股东所获得的现金分红大约不超过5400亿元。也就是说,对普通公众投资者而言,现金分红对筹资额之比约为13%。以2013年为例,2013年度,除2家公司外,沪市957家上市公司中,共有674家公司提出派现方案,占公司总数的70.43%,超过2012年的653家,为历年之最;合计分配现金红利达6,707亿元,超过2012年的5,959亿元,创历史新高,但按照流通股东占30%持股比例计算,仅仅得到2000亿元左右,红利税按照5%扣除,还需要扣除100亿元,因此分红所得根本不足以支付交易成本,每年仅交易成本就需要数万亿元新增资金,这可能吗?笔者不敢想象。
3中国股市是一个圈钱市,这一波牛市主要也是政策刺激,高层乃至管理层缘何要刺激股市走好,就在于要加大直接融资比重为化解金融风险,加大直接融资比重支持经济转型,日前肖钢主席就指出,“积极推进股票发行注册制改革,在保持每月新股均衡发行、稳定市场预期的基础上,适时适度增加新股供给。”增加注册制的核心思想就是政府不再控制新股节奏,让市场自行调节,言外之意就是加大新股共给,在过渡期间那就是增加新股发行,因为中国股市最不缺少的就是新股资源,目前新股堰塞湖依然庞大,而且后备资源依然丰富,有多大10万家公司适合IPO,何况现在降低上市门槛已经是大势所趋甚至允许未盈利的高新技术公司上市,后备资源更是变得异常丰富,远远不止10万家了,只要股市敢涨,新股批量发行就敢发,而且越涨发得越多。以前是一天一家,后市恐怕一天几家家也难说。每年IPO融资数千亿元是不成问题的。
4中国股市股本结构异常集中,形成一股独大,即使大量减持也不容易撼动大股东控股地位,而且中国股市上市目的不是为了做大做强企业,而是为了股本增值,因此控股股东全部减持股份不再是新鲜事,大非如此,中小非则更是如此,入股上市公司根本目的就在于减持获利,一旦逮住机会,一定会趁机减持,过去大盘绩优股死气沉沉,股价低迷。产业资本减持是较少的,但一旦股价上涨,产业资本就显露出套现的本色, 绩优大盘股减持套现丝毫不比创业板逊色,统计显示,从“疯牛”行情启动的2014年11月20日到12月17日,蓝筹股被重要股东净减持金额为163.92亿元,占同期A股所有股票被净减持金额378.11亿元的41.11%,这一比例远远超出了今年其他时间段内的数据 .其中尤以涨幅巨大的券商板块最为严重,券商股首当其冲。2014年11月20日到12月17日,短短20个交易日内,已有14只券商股遭到重要股东减持,合计净减持金额达到89.74亿元。股指才到3000点,产业资本就开始迫不及待的套现,一旦股指涨到万点,产业资本还不把所有股份倾泻到二级市场,那可是70万亿元流通市值,即使减持30%,也有21万亿元,二级市场能够承载吗?笔者心存疑虑。
这个数据还不包括新股发行新增的大小非,只能是低估不可能是高估。
5本轮行情之所以走的较好,主要得益于融资买入大增,而不在于市场投资者资金本身的充沛,是一轮杠杆牛市,但杠杆牛市是有代价的,资金成本最低的是券商融资资金,年化利率大约是8%多一点,目前是10000亿元多一点,利息成本是800亿元,当然还有无法统计的伞形信托资金,他们利率成本更高,可能接近15%,还有理财资金信托资金高利贷银行贷款等,银行贷款资金成本大约是18%,其他资金利率可想而知,因此市场杠杆资金成本究竟有多少,笔者无法统计,但就按照目前测算,笔者认为大约在1500亿元左右应该不会有太多误差。股指到3000点就需要万亿元以上杠杆资金参与,到10000点需要多少资金参与,需要多少少资金成本,如果简单按照倍数计算,那就是4500亿元。
6万点论也是宏观经济难以承载之重,以11月汇丰指数为例,汇丰中国12月制造业PMI初值49.5,预期49.8,为7个月来首次低于50的枯荣线。其中,新订单指数降至49.6,为八个月低点。12月5日政治局召开会议研究2015年经济工作,强调要主动适应经济发展新常态,保持稳增长和调结构平衡,保持经济运行在合理区间,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。大规模刺激政策正式退出历史舞台,市场普遍预期15年经济增速将再次下调.具体区间是7-7.3%,以后可能还将逐年下调。因此作为经济晴雨表的而股市不可能有超级牛市。同时也意味着央行不可能大规模放松货币,流动性支撑的大牛市也不会再有。

笔者依靠简单测算,虽然数据不是很准确,但笔者相信股指要到万点,新增资金将是几十万亿元,目前居民存款也就是40万亿元,即使全部投入股市,都无法满足市值增加的需要,因此笔者认为10000点那是市场无法承载之中。从历史经验来看,07年股指大涨之际,也有人爱吹大炮,股指要到万点,结果如何,6132点急转直下,一直跌到1664点,经历7年熊市之痛,投资者财富遭遇血洗,财富缩水接近70%,不仅把牛市利润赔光不说,很多投资者恐怕还要倒贴钱,因此中国股市当务之急不是预测多少点位问题,而是解决中国股市独有圈钱市问题。否则不管多大牛市最终结局都是一个样,换一批被套人而已。

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