通过建立战略新兴产业板 完善多层次资本市场体系

吴晓求 原创 | 2014-04-22 16:51 | 收藏 | 投票 编辑推荐

   当今世界新技术、新产业迅猛发展,孕育着新一轮产业革命,新兴产业正在成为引领未来经济社会发展的重要力量,世界主要国家纷纷调整发展战略,大力培育新兴产业,抢占未来经济科技竞争的制高点,以纽约证券交易所、伦敦证券交易所为代表的全球传统证券交易所也纷纷开设新的独立板块支持新兴产业发展。为了实现十八届三中全会提出的加快转变经济发展方式,加快建设创新型国家战略目标,充分发挥市场在资源配置中的决定性作用,我国多层次资本市场建设必须要跳出现有格局和既有思维的约束,从为实体经济服务的角度,大力鼓励竞争、提高效率、破除积弊,进行一场全面深入的改革。

多层次资本市场结构问题

第一,证券市场建立的初衷是为了支持国企改革,此后为推动民营经济发展,开始允许更多民营企业上市。2000年后,为了支持科技创新相继推出中小板和创业板。近几年,政府的支持重点转向中小企业融资问题,因此催生了场外市场的发展。可见,每个新的市场层次的建立都是为了解决当时所面临的问题,带有“补课”的性质,缺乏一个全局性的顶层设计。

第二,我国主板、中小板与创业板市场在融资与再融资、交易制度与投资者准入等方面的要求与标准大致相同甚至完全相同,并未体现出不同市场层次之间的差异性,从而导致不同层次市场之间无法形成比较自然、合理的分层,多层次资本市场无法与多元化实体经济实现有效对接,资本市场有效服务实体经济的能力较低。

第三,随着中国经济转型进程的日益推进,近年来上海证券市场的服务功能几乎停滞,影响了上海作为金融中心服务实体经济的能力。根据统计,在过去的十年间,上证所新增上市公司数量仅为276家,过去六年间仅为104家,而伦敦、纽约、香港和新加坡在过去十年中的新增上市公司数分别高达2932、1128、701和503家。上海证券市场服务新公司上市的能力基本处于闲置状态,而且在现有多层次体系格局下后续上市资源日益枯竭,服务实体经济发展的作用不断弱化。

服务创新企业融资需求

从顶层设计出发,未来我国多层次市场的格局应当是纵向层次清晰、差异互补,横向打破分割、鼓励竞争。

第一,建议在监管部门主导下,建立清晰的多层次市场划分标准,避免不同层次间“同质化”无效竞争。同时,为支持经济结构调整和转型升级,各层次的准入标准应适当放宽和下移。这样,一定程度上可改善沪深交易所每年新上市公司家数比例严重失衡的局面,更多的中小企业和创新企业将有机会登陆资本市场。

第二,处理好主板市场和其他层次市场平衡发展的关系。在多层次资本市场中,主办市场是多层次资本市场的“压舱石”。然而,与近期中小板市场、创业板市场和场外市场“如火如荼”的景象形成鲜明对比的是,主板市场发展停滞不前,缺乏应有的吸引力和活跃程度。当前,迫切需要通过相应的制度和产品创新重构蓝筹股市场的生态体系,提升蓝筹股市场吸引力,实现多层次资本市场的协调发展。

第三,从市场结构和设计政策倾向上看,应支持战略性新兴产业发展。当前,中国正在积极探索新的经济发展方式,由主要依靠投资拉动发展,向创新驱动发展转变,对多层次市场服务水平提出了更高要求。从国内现实来看,深交所目前已经形成多层次市场格局,上海证券交易所为了更好地服务经济结构调整和转型升级,建议在其内部交易结构上可设立战略新兴产业板,支持创新企业发展。

战略新兴产业板,本质上仍属有成长潜力的主板或有潜在成长性的蓝筹股市场。战略新兴产业板公司发展壮大后可以进入上证180指数,从而改善蓝筹股市场的行业结构,使蓝筹股市场及时反映中国经济结构转型和产业升级的变化,夯实资本市场稳定发展的基础。

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个人简介
中国人民大学金融专业博士生导师,学术奖励: 中国资本市场十大年度人物,首届十大中华经济英才,北京市第八届哲学社会科学优秀著作二等奖,中国证券业年度人物,中国杰出人文社会科学家
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