以创新的方式打破不公平的“双轨制”

曹中铭 原创 | 2014-05-27 07:52 | 收藏 | 投票 编辑推荐

    今年股市一个突出特点是上证指数多次下探2000点的整数关口。据笔者统计,从今年1月20日第一次跌破2000点开始,到5月21日该点位共有9次被击穿,但其后往往又能“爬”上去,似乎有一种神秘的力量在呵护着市场。当然,2000点一线能否成为市场大底,则有待时间来验证。

    股指在2000点左右“摇摆不定”,并不意味着市场没有热点。实际上,就近期而言,新“国九条”的颁布、券商创新大会的召开、年内只发行100家新股等,都无不吸引着投资者的眼球。而另一个值得关注的消息是,自本月19日开始,股指期货四个合约总持仓量首次突破15万手。股指期货总持仓量的增加,一方面说明看空与看好后市的投资者增加,另一方面也说明市场的分歧在加大,与此同时也说明多空双方冲突将更加激烈。

    其实对于股指期货,投资者并不乏“诅咒”的声音。由于股指期货实行T+0回转交易,而A股市场实施的是T+1,股指期货的“风吹草动”又往往会影响到沪深股市的走势,导致投资者对于股指期货怨声载道。特别是,在股指期货刚刚面世时,因股指期货的下跌“带动”了市场的下挫,更是遭到广大投资者的诟病。

    因为有50万元的高门槛,绝大多数中小投资者是无法参与股指期货交易的,所谓的利用期指来对冲股市的风险,也只能是少数“有钱人”的游戏罢了。当然,虽然目前基金等机构投资者投资股指期货主要是套保为主,但至少其有对冲股市下跌的工具,而对于广大中小投资者而言,股市下跌,只能眼睁睁地遭受损失,这显然是不公平的。

    因为有了期指这一套保工具,即使股市下跌,机构投资者可以减少损失。实际上,机构投资者对冲风险或在市场上套利的方式有许多,因此,对于股市的涨跌,其比中小投资者表现得更为淡定。像基金等机构投资者,因为存在旱涝保收的管理费提取模式,即使持有人亏损了,基金公司仍然可以从中赚得盆满钵满。

    股指期货的高门槛将千千万万投资者挡在门外而成为机构的盛宴,像分级基金无论溢价还是折价都存在套利机会,无疑也有利于手握巨资的机构。在A股市场中,因为制度设计、因为投资者“适当性管理”,存在着不公平的“双轨制”投资模式。这些不公平的“双轨制”投资模式的存在,又进一步加剧了市场的不公平。

    因为创新,此前普遍靠“天”吃饭的券商逐渐走出了泥潭,而创新也给予了券商更强的盈利能力与抗市场风险的能力,这也是为什么这几年的创新大会越来越受到券商重视的根本原因。创新能让券商走出困境,创新同样也能打破不公平的“双轨制”。

    以股指期货为例。按照15%的保证金标准,目前一手期指需要资金9.5万元左右,不是一般中小投资者能够参与的,更何况还有50万元的开户门槛。而在境外市场中,其实并不乏“迷你型”股指期货,证监会与中金所也完全可以推出中国版的“迷你型”期指,其每点合约乘数为30元或50元,如此不仅一般的投资者都可以参与,也为其提供了对冲风险与套利的机会,又何乐而不为呢?
 

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