股票期权 想说爱你不容易

曹中铭 原创 | 2015-01-15 08:14 | 收藏 | 投票

     又一个50万元!这是继融资融券、股指期货、港股通之后,监管部门对参与股票期权也设置了50万元的门槛,也意味着将绝大多数投资者关在门外。如今,股指期货门槛依然未变,融资融券50万元的门槛早已不复存在,今后股票期权的门槛何去何从,我们不妨拭目以待。

 
    推出股票期权,标志着又一个全新金融衍生品的诞生。股票期权时代,投资者又将多了一个做空的工具,也多了一个对冲风险的工具。然而,监管部门设置的高门槛,意味着只有少数投资者才能参与其中。而据媒体报道,上期所对期权投资者设置了“五有一无”的标准,即有成绩、有测试、有资产、有信用、有风险承受能力和无不良记录。休说50万元,即使是前后共三级测试,想过关也非易事。
 
    引入投资者适当性管理制度,出发点当然是为了保护投资者。然而,从该制度实施后的情形看,却存在跑偏的嫌疑。像股指期货T+0,而股票市场实行T+1,本身就产生了不公平。不公平的机制下,还有什么保护可言?而且,沪深市场走势与股指期货走势基本上呈正相关的关系,而股指期货又常常成为先行指标,上证指数已蜕变为期指的影子指数。大资金、大机构完全有能力通过操纵期指影响股市的涨跌,继而从中获利。因为有投资者适当性管理,也因为做空工具的不普及,造就了中小散户另一种任人鱼肉的的命运。
 
    其实,只要参与市场中,就会面临着风险。昌九生化、成飞集成融资盘的爆仓,再次让投资者加深了对“股市有风险,投资须谨慎”这句话的认识,实际上也说明市场风险无处不在,也无时不在。重要的是,投资者该如何防范风险,如何才能有效地对冲风险。
 
    如果要说投资者适当性管理,股票市场应该首当其冲。20余年来,千千万万对股票一无所知的投资者纷纷涌进市场,成为一茬又一茬被割的韭菜,他们的付出是巨大的,他们对股市的贡献也是巨大的,然而,自进入股市以来,其资金卡能拉“阳线”的很少很少。这既说明了市场的残酷性,更说明了市场的风险所在。但是,对于投资者的入市问题,监管部门却没有进行投资者适当性管理。
 
    不错,因为杠杆作用,无论期指还是期权,其风险比股票更大。但任何投资活动,都遵循着“买者自负”的原则,监管部门需要做好投资者风险教育,以及做好制度建设、严打违规行为即可,在其它方面应该更加“市场化”。而且,就算期指每一手的投资门槛较高,我们其实也可以采取变通的手段。至少,监管部门不能剥夺了中小散户参与做空的权利与机会。
 
    在诸多境外成熟市场中,为了方便投资者做空,像股指期货会推出“迷你型”,这一点也可为我们所用。目前沪深300股指期货一个点为300元,如果我们也推出“迷你型”期指,一个点为50元甚至是更低的30元,那么,恐怕不是有更多投资者能参与期指的问题,而是其能够拥有对称风险的工具问题。显然,这两点在本质上是根本不同的。对于期权,同样可以通过制度设计,参考期指的大户持仓限制制度,根据投资者的帐户资金,设置一定的投入资金比例,就能很好地解决风险控制方面的问题。
 
    一切的一切,关键在于人为。对期指、股票期权等设置过高的门槛,表面上是为了保护投资者,但也说明我们市场的创新不足,市场监管还跟不上,而这才是问题的核心。
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