二重重装要约收购失败是非理性的投资的结果

杜坤维 原创 | 2015-04-08 07:34 | 收藏 | 投票

      截至4月3日,公司实际控制人中国机械工业集团(简称国机集团)预受要约的股东为12759户,预受要约股份数量合计11259万股。因预受要约股份数量不足1.71亿股,国机集团发起的要约收购自此不生效。这意味着,由*ST二重率先尝试的中国首单主动退市模式案例正式宣告失败。

 为此京华时报发表署名皮海洲文章认为要约收购失败在于对投资者利益保护不足,因为国机集团尽管打出了“保护中小股东利益”的旗号,但实际上,这次要约收购对中小股东利益的损害是明显的。因为要约收购的价格只有2.59元/股,远远低于2010年IPO时的发行价8.50元/股。
   笔者认为这种观点是有失偏颇的,按照该文资料,2.59元/股的要约收购价格,较停牌前*ST二重的市价高出10%,说明大股东已经考虑到二级市场投资者的部分利益诉求,至于二级市场投资者要求国机集团再支付更高的对价,有点不切实际,至于不低于发行价8.50元更是难以自圆其说。
   因为目前*ST二重经营异常困难,而且一连三年巨亏,2011、2012年连续亏损,2013年1-9月再亏14.99亿元,14年尽管没有公布年报,但已经预告亏损78亿元,截止14年9月份,每股净资产只有0.18元,投资者要求国机集团支付高于2.59元对价,甚至不低于发行价8.50元,是一种非分之想,大股东国际集团不是傻子,怎么可能支付如此之高的对价,即使国机集团同意,国资委也是不可能同意的,这是严重的国资流失行为。
  大家可以算一算,0.18元对应2.59元股价,市净率是多少,是14.39倍,如果按照发行价回购,市净率则是47.22倍,即使是轻资产行业,15倍市净率在资本市场也算奇高了,何况二重重装属于普通的机械行业,是一个重资产的普通行业,再者14年巨亏74亿元,资产负债率高达97.93%,这样的企业已经是奄奄一息,没有外部力量进入,要起死回生难度可想而知,此时要求大股东大幅度提高收购价格是强人所难,从资本市场来说,退市进入整理版交易已经是无法改变。你要求大股东大幅度提高回购价,无疑是缘木求鱼,只能是一种自残行为。
  二重重装2010年1月22日首发价格是8.5元,对应市盈率是40倍,发行价格明显偏高,这怨不得谁,一个愿打一个愿挨,是融资者与投资者博弈的结果,市场非理性投资者非理性投资的结果,如果投资者更有理性,让发行价格回归,以10倍左右价格发行,那么发行价就只有2元出头,2.59元回购价格就显得合理了。再退一步以20倍价格发行,发行价格也就是4.25元,回购价也就与发行价不远了。但直到如今,广大投资者吸取教训了吗?没有,从新股改革以后的华锐风电到海普瑞,股价走势如何,大家心知肚明,现在新股上市不管质地如何,首日一律直奔44%涨幅,此后又是一连一字涨停,投资者对新股追捧依然故我。因此40倍市盈率高达8.50元发行价是投资者恶炒新股的结果,不是要求国机集团回购流通股的理由,投资者遭遇损失只能是打碎牙齿往肚子里咽,是自己搬块石头砸自己的脚。
  二重重装没能完成首单回购股份实施退市,双输格局已经形成,但最大输家是二级市场投资者,深套其中的资金由于二重重装长期停牌不仅无缘史无前例的牛市,更为关键的是一旦复牌连续跌停投资者连认输出局的机会都非常渺茫,损失将进一步放大。
  非常浅显,投资者介入二重重装不是看中其经营好转,不是正常投资行为,而是博弈其重组价值,是一种赌博,既然是赌博,那么愿赌服输就是真理,你就得承认赌技不如人。而过度投机的赌博一直是中国资本市场挥之不去的梦魇,从成飞集成并购失败连续跌停,融资客爆仓,到昌九生化与稀土无缘连续跌停融资客血本无归集体讨要说法,近段时间博源投资因信披违规面临退市,投资者要求后下留情中科云网大股东迟迟未归ST湘鄂债违约但股价涨停。市场狂赌心态世人侧目,都是很好的样板,但绝对不是好的投资样板,而是狂赌的样板,这为以后遭遇巨亏埋下伏笔。
 资本市场是冷酷无情的,投资有风险,盈亏要自负是要牢记的。不能因为自己的非理性投资行为遭遇巨大损失就提出非分要求,这只是一厢情愿而已,会让资本市场丧失进退自居的改革趋势,是不可能的。
  二重重装要约收购失败,折射中国股市投资者的非理性投资,但又不愿意承受狂赌的损失,希望得到大股东的补偿,希望监管层伸出援助之手,笔者认为投资者不改变恶炒陋习,不改变狂度习性,遭遇损失乃至血本无归还将屡屡发生。
 但愿笔者不是杞人忧天!
 
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