新常态股市投资智慧-你不可不知的行为金融

郑磊 原创 | 2015-05-31 06:26 | 收藏 | 投票

“新常态股市投资智慧”,国内最新的行为金融研究股市投资的书,已经由北京大学出版社出版。

此文为该书部分内容。

目录

序言  超越贪婪、希望和恐惧统治的世界. 5

第一章  华山论剑的股市门派之争. 9

第一节  信徒遍布大江南北的技术流. 10

1.1K线观察价格运动轨迹... 11

1.2支撑线和压力线重要的心理关口... 13

1.3移动均线价格走势的时间坐标... 18

1.4重要参考指标... 22

第二节  守候时间玫瑰的价值苦逼. 33

2.1格雷厄姆+费雪=巴菲特... 35

2.2中国的“巴菲特”们... 39

2.3 欧奈尔的CANSLIM. 44

2.4 德雷曼的逆向投资... 49

第三节  深藏功名的心理大咖. 50

3.1文武全才凯恩斯... 51

3.2欧洲股神科斯托拉尼... 53

第四节  初露头角的量化小子. 55

4.1 数学家出身的量化投资大师... 56

4.2 用量化投资工具做价值投资的人... 59

第五节  杂议“布丁派”. 60

5.1盘口解读者... 63

5.2“传说中”的庄家... 66

第二章  时空转换下的股市波动视角. 81

第一节  给价格波动安上时间轴和空间轴. 82

1.1 放大镜与分形... 84

1.2 市场价格的几何构造... 88

第二节  市场价格运动的时空结构. 93

2.1 价格走势的“生、住、坏、灭”... 94

2.2 威廉姆斯对价格运动规律的解释... 99

第三节  老板是价格,资金是马仔. 103

3.1 成交量的变化形态... 107

3.2 成交量推动的价格上涨走势... 110

3.3 成交量不济引发的下跌走势... 113

第四节  股市价值规律:给价值投资者的一贴安慰剂. 113

4.1 股市的如来佛掌心-均值... 115

4.2 巴菲特的真面目... 120

第三章  人性放大镜下的炒股心理. 123

第一节              炒股人常见认知和心理误区. 123

1.1 过度相信自己的选择和掌控能力... 124

1.2 期望与懊悔... 127

1.3 选择性认知... 130

1.4 直觉的偏差... 133

第二节  专家也有出错时. 138

2.1 猴子掷飞镖vs分析师建议... 139

2.2 过度自信的专家表现... 143

第三节  变化只在一念间. 146

3.1 有规律的股市和无序的波动... 146

3.2 投机的心理原... 149

3.3 羊群效应的机理... 154

3.4 群体性贪婪和恐慌... 160

3.5 群体性癫狂的“冷热度... 169

第四章  技术分析图上看市场群体心理. 174

第一节              K线图的市场心理解读. 175

1.1 K线是市场心理的反映... 176

1.2 趋势反转的K线信号... 180

1.3 并非多余的提醒... 191

第二节             MACD帮你辨认真正的价格动向. 193

2.1 MACD更易于提前预知走势转变... 196

2.2 背离之后还可以背离... 199

2.3 市场体温计... 203

第三节             从概率分布角度看价格异常行为. 206

3.1价格波动与观察时间周期成正比. 207

3.2喇叭口形态. 209

第五章  你的心飘摇在信息烟雨中. 213

第一节              事件消息驱动的股价. 214

1.1            公开信息的三个陷阱... 215

1.2 媒体信息... 218

1.3 分析师报告和公司公告... 220

1.4传言和小道消息... 223

第二节 黑天鹅事件. 228

2.1 西方的黑天鹅... 229

2.2  中国的“黑天鹅”... 231

2.3 煽动的蝴蝶翅膀和黑天... 247

第三节  气候和季节性因素. 252

3.1 天气-心情-股价... 253

3.2 股价的季节性表现和周... 255

第六章  大脑进化速度赶不上资本市场发展. 259

第一节  大脑的惯性思维习惯. 260

1.1 麦肯林大脑功能结构论和心智类型... 261

1.2 三类投资者的心理和行为特征... 262

1.3投资者的直觉系统和分析系统... 264

第二节 多巴胺、伏隔核和投资预期. 266

2.1 伏隔核和投资者的预期... 266

2.2 多巴胺和预期收益意外事件... 272

2.3 为何投资者喜欢预测股价... 275

第三节 情绪的神经科学解释. 279

3.1 参与情绪管理的大脑结构... 279

3.2 恐惧与厌恶... 284

3.3 快乐与悔恨... 286

第七章  你的情绪波动决定了亏损或是赚钱. 288

第一节  前景理论诠释的投资者行为. 288

1.1 心理参考点和投资心态曲线... 289

1.2 寄望一夜暴富,恐惧一贫如洗... 292

第二节 投资决策的两大影响因素. 293

2.1 投资者的模式识别和预测癖好... 294

2.2 积极和消极情绪的“无形之手”... 298

第三节 贪婪与恐惧. 302

3.1 贪婪带来厄运... 303

3.2 恐惧导致进退失据... 306

第八章  了解心理,管理情绪,决胜对手. 308

第一节  正确的投资理念. 309

1.1            从上而下建立个人投资体系... 310

1.2            理念决定行为模式和投资风格... 318

第二节              资金管理. 321

2.1 风险承受力与仓位管理... 322

2.2 输得起的人才是长期赢家... 331

第三节              利用对手方的错误,以己之长克敌之短. 334

3.1 认知偏差检查表:化10分钟做自查... 335

3.2 投资决策之前先问自己:你的心绪平静吗?... 343

3.3 校准你的心理偏差和偏好... 347

3.4 把握市场情绪... 353

第九章 道与术. 355

第一节 投资方法的思考. 356

第二节 安度股市人生. 361

. 364

参考书目:. 365

 

序言  超越贪婪、希望和恐惧统治的世界

我们生活在怎样的一个资本市场中?这个问题恐怕有无数种回答,但基本上能够分为几个大类。我想,如果是前几年,国内人士的回答大多会认为市场是可以预测的。这就不难解释为什么讲述股市技术分析的书那么流行的原因了。一把直尺走天下,支撑线、阻力线、三角形、旗形、楔形,黄金比例分割,艾略特波浪,江恩菱形,K线,蜡烛图组合等等不一而足。坦率地说,没有什么流派比技术分析更显得高大上了。其他回答几乎都属于非主流,比如有人认为市场是有效率的,市场中存在着真正值得价值投资的标的,当然也有人认为,市场是不可预测的,混沌的,以及市场是由不可预测的群体心理驱动的说法。

让我们回归到市场的本质上来,清晰地梳理一下思路。这时候,现代经济学已有的一些公论和最新成果—特别是行为金融学,能够引导大家冷静地反思。资本市场到底是什么样的?

事实一:市场是信息不对称的,投资标的的信息大部分都无法准确及时获取,市场只是在部分时间里是有效的。

事实二:价格是资金驱动的,价格并不一定围绕价值波动,在很多时候甚至偏离很远。

事实三:信息对市场的影响很大,每个人对每个信息的关注度和理解不同,据此形成对市场的态度,造成群体性影响。

事实四:市场参与者的情绪和心理驱动资金,导致市场波动。

事实五:市场情绪传染和程序化投资的推广,放大了羊群效应,导致市场在短暂时间内陷入恶性循环。

现在我们可以综合一下对于市场的认识了。尽管到了信息时代,仍无法解决哪怕是改善信息不对称情况。当我们分析投资标的时,可能我们知道的所谓事实都不足真相的一成。在这种情况下,没有奢谈价值投资的空间。这种情况在中国大陆尤其如此,所以估值模型的使用效果往往不佳。连企业的经营管理层都无法全面掌握的信息,更难以为外人所知。而且即便有了充足的信息,又如何预测内外部商业环境和条件的改变呢?我相信凯恩斯是对的,他说“对于某只股票的未来收益,我们唯一可以确定的就是根本无法确定。”

让我们回到问题的本原,价格当然是由资金驱动的,在资金充足的情况下,人们对投资标的和市场的认识,特别是在一些信息或事件的情境下,以及参与者的情绪和心理,都起到了调动资金从而产生了对市场价格走势产生合力的作用。如果资金充足的假设不成立,那么信息、情绪、心理等因素对市场的整体影响力会明显减弱。中国股市从2005年下半年开始启动,快速攀升,再深陷谷底,这是一个完整的市场周期,我们可以看到几个明显的阶段。资金泛滥的连续爬坡,然后是金融危机的消息带来的恐慌,四万亿救市后的反弹,接着是资金不足,踏上节节败退的寻底之路。这一过程再次论证了一个观点:资金是王,信息(或者事件)和心理(包括情绪)是其两个婢女。

现在我们可以清晰地看到了观察和分析市场的主线脉络:资金是否充足,这是市场的外生变量,我们在本书中不作为分析重点。那么剩下三个重要因素就是投资者对信息(事件)的认知偏差、心理偏好、情绪(情感)影响。它们可以被看作是内生变量,而且相互之间产生影响,并引导着市场内的资金运动,从而最终从价格走势中体现出来。本书秉持行为金融学的原则,即认为人是有限理性的,我们将尝试引入心理学的理论和技术来分析投资者的真实决策过程。

当技术分析派在价格和指数图上比划来比划去的时候,他们只是资金运动的旁观者,虽然看到的是表象,却希望从中预测未来,这是缘木求鱼式的努力(当然我们不得不说,其实技术分析派本质上是想通过技术手段掌握市场参与者的心理和行为模式的人)。而价值投资者天真地认为,价格总是围绕着价格波动,即便偏离也终究会反映真实的价值。当然,这从理论上是成立的,但十分考验耐心。另外一个很值得推敲的悬疑问题就是,其实没有人真正知道投资标的价值是多大。这个发现很打击价值投资者的心(当然称得上价值投资的人都有一颗比凡人更强健的心)。我们活在一个由贪婪、希望和恐惧统治的世界,股市尤其如此。

以上只是作者的个人看法,当然,本书不想兜售心理分析和行为金融就是万能灵药的观点,也没准备推销具体的投资方法论,笔者只是尝试着把一个市场熟知但并未被公开揭示的真理,从行为金融和投资心理的角度重新论述,供广大读者窥其堂奥。因此,我们还是会从股市分析的各派逐一入手,尝试从行为金融的角度掀开市场大幕的一角。本书的内容是这样安排的:第一章回顾了主要的股票投资流派和代表人物的特点,以便读者能够全面了解各种投资模型;第二章主要介绍价格走势的市场结构(时间和空间),从中短期分析了成交量和价格之间的关系,从长期介绍了市场回归重心(均值)以及重心不断上移的结论;第三章从个人投资者角度讨论投资心理特征,以及由此产生的投资行为,综合整理了投资心理学的研究成果,以便让投资者清晰地了解自身心理局限对投资结果可能产生怎样的影响,并讨论了导致市场行为的群体心理;第四章尝试用技术分析的方法探讨了如何观察作为群体的投资者的市场行为表现,揭示投资者整体行为偏差造成的市场波动;第五章继续对投资者群体行为进行分析,讨论信息和事件对投资者群体和市场的影响;第六章投资者的心理特点给出了神经科学上的解释,探讨了情绪,特别是对投资表现影响巨大的贪婪、恐惧、快乐、悔恨等情绪的生理产生机制;第七章从行为金融理论的角度,对于市场波动和投资者的行为给出解释;第八章是基于本书对于投资行为的解释,从投资管理体系的角度做出梳理,并给出操作建议,以便读者能够将所学知识应用于股票市场的投资实践中去。第九章是作者的投资感悟,指出人生如股市,投资如做人的观点,提醒大家正确认识和对待股市投资。

本书不能够让你读完就能掌握战胜市场的无敌法宝,世界上尚未发现此物,实际上作者一直努力否定的就是这种错误想法。这是一本需要耐心和静心去读的书。作者也不想用技术派、价值派还是心理情绪派给自己贴标签,希望读者能够通过阅读此书,了解自己,战胜自己,活出自己的精彩来。市场和财富都不是人一生中的全部,淡定、安然和快乐的生活,才是值得我们毕生追求的目标。

本书也许充满了谬误,但却是值得努力的尝试。本书将引用众多流派的方法和见解,书后参考文献将尽量引用。考虑到不少资料来自网络,很难查到原始来源,还请读者诸君谅解。好在作者的目的并非著书立说,而是希望能够总结行为金融的最新成果,并与业界实践相结合,给大家献上一桌丰盛的思想大餐。请各位读者各取所需,祝大家好胃口!

 

第九章 道与术

投资者都是普通人,总不免会发生错误。只要肯认输,接受失败的现实,及时反思,将自己从普通大众中提升为有独到眼光见解的人,才可改变自己,跻身成功人士行列。

                                -股市达人(佚名)

市面上的炒股方法类图书很多,无论是价值投资方法、投资组合方法(包括量化投资)还是各种技术分析系统,都是关注操作层面,这是术的层面。但是每种方法都有其理论基础,比如基本面或有效市场,它们的共同理念都是价格或价值可决定/可预测。本书主要不是探讨股市投资的操作方法,而投资理念更是迥然不同,即价格本质上是随机不确定的、不可预测的,主要受到认知、心理和情绪的影响。作者将本书的理念和脉络用下图表示出来。

主观因素对投资者的影响    资金决定价格空间

         认知偏差              流入

 

股票

情绪(情感)波动            调配资金               买卖股票

投资者

资金池

 

 

 


 

心理偏好                流出    股价波动,投资者接收                                                 市场反馈信号,主观因素发生变化影响投资者调整决策和行为

 

 

    9-1 本书的核心概念框图

股票价格最终是资金运动的结果,而资金的影响反映在主观和客观两个方面的因素之上:资金池的量和投资者调配。前者受限于一定的外部因素,如宏观经济中的市场,资金充裕性、利率水平、通胀情况、政策影响等,决定了股市运行的价格和规模空间。在这个可变范围内,后者起到主要作用。而投资者调配资金的动作来源于投资者对股市和股票的认知、心理和情绪反应。

第一节 投资方法的思考

当人们所做的风险决策涉及金钱时,情感可能会战胜理智。应该冷静地摆脱感情的束缚,而最要紧的是,别为感情找出什么合乎逻辑的解释。

-安德烈•科斯托拉尼

 

投资股市的收益只能通过两种途径显现出来,一种是现金红利,一种是股价。两部分之和即为股票投资收益。当然,股价即可表现为资本升值也可以表现为资本贬值。实际上,以货币金额计算,股价部分在股票投资收益中的比重远远超过了分红。即便是价值投资者如巴菲特,在衡量股票投资收益时也只能采用这种算法,而不能按照其价值估值结果入账。因此,无论哪个流派的股市投资者,关注的都是股票的价格。

价值投资者有个理念是认为价格终将反映价值或相差不远,因此,按照基本面选择好股票必能得到满意的收益。但是,当价格偏离价值比较远时,价值投资的账面表现会很难看,而这种情况并不少见。在这个“看脸”的时代,不能不说这很尴尬。价值投资者的应对方式是无视价格变化,对于他们来说,股票投资不存在市场风险,只有投资风险。我们应该佩服这种高屋建瓴的气度和胸怀,至少价值投资者可以说服自己不受价格波动的情绪干扰,减少认知偏差和心理偏好,一心一意做好基本面研究和跟踪。但是,在这个信息严重不对称,而且变化日新月异,竞争异常激烈,企业持续经营饱受考验的商业环境中,能否客观准确地衡量企业的价值,是个颇有争议的论题。

各种技术分析指标和方法,各有千秋。从技术分析的本源上看,其实它们是采用技术的手段,试图抓住投资者和市场心理的变化。但是,随着时间推移,技术分析越来越偏离这个基础,过度依赖所谓的科学方法预测市场走势和价格变化。这种工具化倾向发展到了认为市场是可以预测的,则与本书的主旨渐行渐远。

不同的年代流行不同的理论,没有哪个方法能够在市场上持续有效。20世纪三四十年代前,道氏理论应运而生,被证明确实适合美国市场,赚钱效应显著。后来的艾略特波浪理论、市场效率假说等等,都曾占有一席之地。人们发现:当某个理论被普遍采用之时,正是其失去效力之时。[1] 格雷厄姆对此解释为两个原因:“首先,随着时间的推移,旧的准则不再能适用新情况。其次,在股市发展中,交易理论本身的流行性行为也会发生一定的影响,这从长远的观点看降低了其获得利润的可能性。”

任何一种有效方法的最初使用者只是一少部分人,随着他们赚取收益逐渐增多时,越来越多的人开始学习和实用,投资者群体行为逐渐趋同,这违反了零和博弈的原则,因此,任何固定模式的方法的有效性都难以维持。本书作者认为市场在短期内是没有模式的,法无定法,势无常势,不确定性是其唯一特点,人们总结的很多操作方法正是建立在认知偏差、心理偏好之上,而且没有考虑到投资者情绪的重大影响。当绝大多数人采用的是具有这些缺陷的方法时,那些能够跳出圈外,客观看待市场和自我的投资者,将有很多机会利用对手的弱点取胜。但是,因为人类自身的理性和自控能力缺乏,只有极少数人能够做到这一点,因此股市投资成功只能属于这少部分参与者。

作者不否认现有方法仍具有参考和一定的使用价值。对行业、企业的分析是需要的,作者在股市操作中就综合了基本面和技术分析的很多好的做法。例如,基本面分析虽然无法证实企业提供的信息是真实的,但毕竟可以框算出一个估值范围,结合宏观和产业发展,有助于确定是否具有一定的投资价值以及价格的底限区间。很多技术指标很重要,在根据基本面选择了投资标的之后,选择相对好的入市时点,观察市场情绪和价格走势,及时止盈止损,资金管理系统都不能缺少技术分析的支持。但这些只是基础,是具体的方法选择和使用问题,没有涵盖“人”这个的最重要的不确定因素,因此并不能保证成功。归根结底,成功的关键还在于控制住自身的冲动。

冲动是魔鬼,在这个魔鬼的身后,隐藏着一头“欲望野兽”。换言之,冲动是欲望的果,欲望是冲动之因。大凡历史也好,村街里巷见闻也罢,少见有因冲动而导致良好或符合预期结果的案例。因此我们极需控制冲动,并通过管好欲望达到理想效果。

人的欲望,按佛教“人性之五毒”的说法,不外是“贪、嗔、痴、疑、慢”。具体对应“贪爱、贪欲、贪念多;多怨恨、爱使气;愚痴无明、一厢情愿;狐疑猜忌、犹疑不前;骄慢自大、自以为是。贪念、贪欲是人类之大戒,其他欲望或多或少源于人的贪欲。嗔、慢也是股市常见病状,源于投资者的自我认知不足,多将挫折失败归于客观原因,而将偶然的胜利理所当然地视为己功。由此一则大怒,一则大喜,而在旁观者看来,或疯痴或癫狂,不可理喻。作者投身资本市场多年,奉行一个基本原则,即从不向他人推荐股票,也是出于这个原因。投资标的的选择,背后都有一定的前提条件和理据,以及对投资时限、投资回报的预期。“我之美味,也许乃汝之毒药,吾之所想,非汝所图”,因此个人选择多半不适合于他人,如果别人依样画葫芦,责任在彼而不在我。何况人的想法在变,市场在变,投资之后的临机处置方式也不同,由此会造成同样的选择,结果却大相径庭。股评人士或以荐股为业的人士,最终会被股民抛弃,也是因为众口难调,听你的建议赚了钱的人,将你奉若神明(股神因此横空出世),踏空或因你建议而套牢或割肉的人,视你为寇仇,身陷如此进退无据之境,皆因人类本性中的嗔、慢。

很多人都遭遇到类似情境,股价一升就担心踏空,失去了买入的最好时机,怀中如揣了一只兔子,跃跃欲试,最终可能在当日价格高点杀入,却没曾想会遇上“一日游”行情,此后或阴跌或盘整,懊悔之情,难以言表。这是因贪而“痴、疑”的一个典型场景,坦率地说,笔者自己也避免不了犯这种错。贪念会驱使自己忘记或不愿意花费时间采用多种分析方法进行对比验证,有意或无意地过滤掉不利的信号、信息,在过度自信的“执”念之下,忍不住买入。可见管好自己,破除“我执”是多么困难。即便技术水平再高,贪念之下,会让人顿失分寸,把谨慎克制早抛到了九霄云外,慌乱之中,埋下了铸成大错的种子。

同类情形还有很多,比如过早抄底,希望股价还会上升而不肯兑现收益,或者在股价开始爬升时不敢买,而在升到很高价位才抢入等等。恐惧,有时表现为害怕过早卖出而赚不到更多的回报,有时表现为担心过早买入而被套,也可以表现为害怕过晚卖出或者过晚买入。总之,贪欲和得失心过重,会让投资者丧失或弱化其客观分析判断能力。在这个问题上,没有绝对正确的答案。对买入和卖出时点的把握,需要求助其他方法,比如价值投资者,技术分析流派,都有自己的方法论。这里要强调的是,不论你采用什么样的投资理念和体系,即便不完美,都应严格执行,要能做到不因股价发生波动而乱了心性,放弃原则和规定的方法,在冲动之下做出买入或者卖出的决定。

很多炒股的人,都有自己的一套投资理念和方法体系,在正常情况下,只要沉稳应战,多数都有不错的收获。问题在于,干扰是无处不在、无时不在的,来自外界的信息和价格扰动了内心宁静。如何稳住自己的心态,才是克敌制胜的要招。御外敌须先制内贼(心之贼),这就是内省的功夫。价值投资难在“守”字,如但斌所说“守股如守寡”,即便当初决策正确,日后能否成功,终究看“守”的功力。技术分析,难在客观,即便用得恰当,仍要防止自己做出选择性地解读和判断。一句话,不要跟着心走,要守定自己的原则,遵守投资的纪律。

人类也许永远无法战胜自己,一旦被欲望束缚,即刻落入“执”的巢穴,不由自主地做错事。谁能超然跳出身外,来客观看待自己、观察世界呢?这也许有点强人所难。可能这也是催生程序化、量化投资的兴起的一个原因吧。机器显然能够克服人的一些本质缺陷,但也会带来其他问题。

在本节的最后,我们将这本书的一些精华观点再归总,补充一些从其他方面收集的零碎投资感悟,希望能够起到提醒和启发作用。

【阅读资料理性投资摘要】

(一)

大多数人并不了解自己的心理和行为。作为投资者,更好地了解和认识自己,我们应该懂得:

※金钱上的损失或收益不仅反映在财务或心理上,而且还能对我们的大脑和身体产生深刻的生理影响;

※在同一种刺激连续重复2次之后(比如说,一只股票的价格连续两天上涨),我们的大脑会自发、不可控制、下意识地去期待第3次刺激的出现;

※如果人们认为一项投资的结果是“可预测的”,当这种可预测的外在模式中断时,大脑就会发出警报;

※在人类的大脑中,对财务损失的处理和对死亡危险的反应发生在同一区域;

※大脑对预期收益和实际收益的反应完全不同,这也许可以帮助我们解释“金钱不能买来幸福”的原因;

※预期好事和坏事的感觉,往往要比实际经历它们更为强烈。

(二)

成功投资者应具备的10个素质:

1、时刻关注基本面与政策面。

2、不为市场情绪所左右。

3、市场狂热时看到风险,市场萧条时发现机会。

4、宁可错过,也不做错。

5、把握卖点胜于寻找买点。

6、戒贪婪,“贪”字加一点就是“贫”。

7、不要有思维定势。

8、不频繁查阅股价,按计划止盈止损。

9、不要参与搏傻投机。

10、不相信股评和荐股。

(三)

成功投资的关键在于承认我们和其他人一样,都有可能受到行为偏差的严重影响。如果我们能在投资策略中消除情感及主观因素,我们就可以在长期中战胜市场。为此应该:

※制订现实可行的投资目标;

※以更大的安全性赚取更高的收益;

※让自己成为一名心平气和、富有耐心的投资者;

※更好地利用市场消息,滤除市场噪音;

※衡量自己的技能极限;

※最大限度地减少犯错的次数和程度;

※不必在犯错误的时候惩罚自己;

※把自己限制在能力范围之内,然后放弃其他一切无谓的尝试。

(四)

人与人之间的互动在金融决策过程中很重要。从他人的观点和情绪中得到的暗示也会影响一个人的决策。赢家有一种独特的态度,让他们保持有纪律、专注,以及在不利状态下的自信。结果是通常的恐惧和交易错误会传染给其他人,但他们不受影响。你应从自己的投资反应中消除情感因素会产生良好的和可控制的投资规则:(1)深思熟虑,不要被他人所影响,要自己去判断。(2)要向传统智慧挑战,大众往往是错的。即使专家所说,也要用怀疑态度去看待处理。(3)一定要控制个人情绪。周围环境的人,他们的情绪会影响到你,你反而因此要加倍冷静。(4)当事实摆在眼前和希望并非相符时,勇于承认错误,以平和的心态接受而不自责。投资者应该主要关注长期结果,并据此做出投资决策。

(五)

股票的价格,包含了投资者关于该公司已知情况的所有认知从基本面、经济形势到公众的恐惧与希望。在把各种因素转换为价格方面,这种转化是通过情感过滤而发生的。价格变动的原因是无关紧要的,能够从变动中获得收益才是最重要的。

让自己处于易防守的位置,将令你维持对抗市场最大逆境的能力。无论在牛市还是熊市,永远留出20%-30%的机动空间。价值面作为选股的底线的好处是,无论是因为什么原因在跌,你都不用担心到神经衰弱、睡不着觉。

你应该为了抓住赚取期望利润的机会而交易,你不该为了赚得短期利润的喜悦而交易,你不该为了证明你的市场分析的正确性而交易,你也不该因为追求行动的刺激而交易。

第二节 安度股市人生

投资者,其实首先应该是个性较完美的人,要有定力,这是一种修为。投资和做人,本就是一回事。

                             -作者题记

如果你爱TA,请你把TA送往股市;如果你恨TA,也请你把TA送往股市。这是一句老调重弹。从我个人的观点来看,劝人加入股市,实在是惩罚的意味多于爱护。这是人性使然。只有真正出脱了人性枷锁的非常之人,才能够真正摆脱烦恼,在股市中应付自如,乐享所得。

    股市是人性的放大器,弱点不仅被成百倍放大,甚至会让一个人癫狂、悲催,个人财富毁灭。很少有人真正了解这一点,那些抱着不切实际的幻想,懵懵懂懂闯入市场的善良之辈,很快被洗劫后淘汰出局。而那些所谓强手,会经历高潮更为起伏跌宕的人生,其中绝大多数会在遭遇了更恶的围追堵截之后灰飞烟灭。无论“韭菜姑娘”还是李费佛这样的”江洋大盗”,最后都只有一条路可走。

    安度股市何其难哉?投资大师菲利普费雪(巴菲特视其为老师,形成了巴菲特投资哲学的一个重要支柱)说,股票市场本质上具有欺骗性,跟随大众去做,或者听从自己内心的呐喊去做,事后往往证明是错误的。当然,中国股市还有另一个陷阱,即跟随形形色色的“股神”、“大仙”去做,包括他们撰写出版的各种所谓的抓黑马、抓涨停的“贴身绝技”,都会使你的股市之路布满各式陷阱,平添许多凶险。这也是我并不主张朋友们进入股市的善意所在。股市就是江湖,非内心淡定、武艺高强、智勇过人者,要想如履平地、左右逢源,几乎是个不切实际的梦想。

    既然讨论如何安度股市,那么我假设读者先已具备了上述素质。叱咤股海江湖,需要先备足十八般兵刃。此处所指绝非各家来路不明的炒股秘笈之类的书籍或文章。进入股市先不要求财,而应将安身立命放在第一位。所需功夫就是正确的投资理念和心态。所谓理念,应该体现在对财富的理解和财富增值的目标。弱势的心态包括“贪嗔痴慢疑”,导致对所处环境和自身的错误判断。最忌将股市当成赚快钱和一夜暴富的机会,这是最不应有、最离谱的想法。投资股市,求财与人性升华同样重要,前者是物质财富,后者是精神所得。这不是刻意伪装或者拔高,今天的股市已经不会给你暴利暴富的机会了,如果目标错误,你已有的财富可能也会迅速化为乌有。这可能是因为各种难以辨别的欺骗行径,但最终是因为个人受不住贪婪的诱惑、恐惧的袭扰,而将财富拱手让给了对手。股市是零和游戏,在击鼓传花暂停的那一刻,有些人将永远地出局,财富重新被分配。一轮一轮的金钱游戏,自从市场诞生以来,从没改变过规则和结局。那些不善于分辨,没有对自我控制能力的人,一开始就注定了失败的结果,在错误的理念的指导下,盲从着自己不断膨胀的贪念和恐惧,或快或慢地跌入深渊,最后变得一无所有。

理念和心态,属于“道”的层面,非杰出之人很难达到,但是,作为安身立命的基本功,又必须将其时刻牢记于心,时时不忘锤炼。如能坚忍不拔地修炼,未必常人不能入化境。这是一辈子的功夫,求道就是求财,道与财相生相长。

    太多的国内散户更重视短线的炒股技术或技巧,这只是“术数”,淫巧小技而已。能取胜一时,却无法使财富持续增长。A股市场至今少见常胜将军,更多的高手不过是阶段性的冠军,轮流登场,各领风骚于一时。从“术”的层面看,又有诸如基本面、技术分析、数量模型、资金面、心理面等诸多流派,各有侧重。不同流派还可能分为不同风格的操作方法。比如,基本面就有“买入+长期持有”、“买入-持有-卖出”,技术分析有K线、划线、数浪、指标、形态等,不下数十种之多。术与道相比,尽管花样繁多,但毕竟属于技巧范畴,熟练即可掌握。而“道”指明的是方向,方向错,则技术陷于误区,学得精不仅没用,更是害处无穷。而正确的观念和心态,也对“术”有所选择,比如在市场是否可以人为预测和掌握的问题上,认为市场波动无法预测,必然在方法上倾向于价值投资或者顺势而为的波段操作;而持相反观点的人,则青睐看图看指标寻找买卖时机。

正确的“道”,譬如为人,需要一生的坚持,去修炼升华;而“术”则需要因地制宜、应时而动,不同的操作方法的使用条件不同,而不同的市场,甚至同一个市场在不同的发展阶段,提供了不同方法的用武之地。简言之,“道”是根本,要求隐忍坚持;“术”是手段,须能随机应变。“道”能安身立命,“术”能助力财富扩张,有守有攻,进退有据,收放自如,方可成就股市霸业。炒股之人,按道术差别,可分为上、中、下及等外:上等之士,有道有术,以道驭术,行走江湖如履平地;中等之才,有道无术,敦厚执着,辅以训练,大器可成;下等之材,有术无道,偶有斩获,终为瓦砾,碌碌而终;而无道无术者,只能求助于神佛庇佑,如夏之青韭,任凭宰割,列为等外。A股投资者中,最后两等占绝大多数,这是涉足股市的最大风险,但愿本文能提醒他们,先树立正确的投资理念,培养淡定心态,及时检讨,以免因轻敌而铸成大错。

股市如人生,练得是修为,如能最终做到淡定、克制、自省的境界,方得自然之道,进退荣辱不生丝毫羁绊,处处自由行去,了无烦恼。

 



[1]有人将其称之为“股市规律自灭定律”,即当股价运动规律一旦被发现并被投资者广泛采用时,这种规律将自灭或转变成一种与之相异的形式。本杰明,格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中也描述了这种现象:“任何容易在股市上被大多数人掌握和运用的赚钱的方法都太简单和太容易结束。

个人简介
首席经济学家,香港中文大学(深圳)SFI客座教授,行为经济学者,创新发展,金融投资专家,南开大学经济学博士,荷兰maastricht管理学院mba,兰州大学数学学士 email:prophd@126.com
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