人民币贬值2%后:一次、快贬或崩溃贬?

张庭宾 原创 | 2015-08-13 12:31 | 收藏 | 投票
关键字:人民币贬值 

811日,就在庭宾同日凌晨在本博客再次建议人民币应该主动贬值的同时,中国央行宣布参考昨日收盘价开盘当日人民币汇率,较上一交易日中间价低开1136点,至收盘时跌幅为1.8%,创下了3年新低。

 

对此,笔者首先直觉认为是一个好的信号。在20111219日,庭宾曾经在博客发文《“人民币汇率稳定”已成为巨大陷阱》警告,随着中国过去三大动力机制——世界工厂、楼市泡沫和人民币升值均将盛极而衰,外资在中国赚钱效应衰退,国际热钱由流入周期转向流出周期,原先一向作为“自由浮动汇率”信奉者的中国央行,很可能会摇身一变为“类固定汇率捍卫者”。

 

不幸的是,这个似乎匪夷所思的判断,却在过去3年多中被证明是非常准确的,在国际热钱、外资和权贵资本加速流出中国的趋势下,在全球各国货币都对美元大幅贬值背景下,唯有中国人民币实施了对美元的类固定汇率制度。这在客观上给了外流资本以最大化的汇率收益,换言之,也是中国外储损失最大化。

 

当然,这不是庭宾第一次准确地预判央行的行为,早在2006年以来,本人就不断反对央行当时信奉的“人民币升值本币紧缩”的理论,预言央行主导人民币不断单边加速升值,将吸引越来越巨量的国际热钱投机中国,造成中国严重的资产泡沫,且导致中国世界工厂的衰退。对于本人的批评,央行一开始拒绝承认存在国际热钱,直到201012月,全世界都公认中国存在大量热钱时,央行主要领导才被迫首次承认有热钱——“把热钱放进池子”。简言之,央行的后知后觉,导致了货币外汇政策不是熨平经济周期,反而加大了对经济周期大起大伏的刺激,对宏观调控的意义是严重负面的。

 

至于接下来人民币汇率如何走,11日开盘人民币贬值消息传来,很多人都在问庭宾。在此一并回答:未来有两种基准情形,1、如果此次人民币汇率变化调整仍然是央行主导的,正如央行首席经济学家马俊所说的——是一次性调整,非趋势性贬值,即接下来继续类固定汇率,那么是未来更大人民币汇率灾难的开始;2、如果是最高决策层强行干预的,那么,应当快速贬值较大幅度,使热钱进退维谷。同时相当可能匹配加强资本项目管制的措施,则人民币短期贬值幅度较大,但长期可以避免人民币崩溃性危机。

 

第二种情形是本人这三年来反复建议的,其基本逻辑已经反复讲了很多次,不再累述。如果是第一种情形,则接下来更可能发生的是:由于央行将开盘价基准与前一日收盘价对标,这将为未来连续性大幅贬值创造条件;接下来央行将扩大人民币汇率浮动区间到3%,甚至5%;此后,央行仍然维持人民币对美元高位,即继续目前的类固定汇率政策,则是更明白地告诉热钱外资更快地外流,会使中国外汇储备中的美元流动性更快枯竭,当中国外储无美元现金支付外流热钱时,人民币将崩溃性下跌,甚至可能彻底丧失人民币国际信用。

 

按照笔者目前掌握的信息,庭宾难以判断是第一种还是第二种,第一种是央行既有思维主导,走下去将是人民币的灾难;第二种则可以力挽狂澜,使得未来人民币危机降低到最低程度,即可承受范围之内。

 

当然,如果有更进一步的信息,比如看看接下来两天的人民币汇率的走势情况;另外看一看证监会领导是否换人,都可以更进一步地确认。

 

相关背景:

 

央行马骏:人民币是一次性调整 非趋势性贬值

 

今日,中国人民银行发布公告称,为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性,决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。自2015811日起,做市商在每日银行间外汇市场开盘前,参考上日银行间外汇市场收盘汇率,综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。

 

针对央行修改人民币兑美元中间价报价,央行研究局首席经济学家马骏解读称,这是一个技术层面的变化,主要目的是解决过去一段时间中间价与市场汇率持续偏离的问题。马骏称,此项改革有利于提高人民币汇率中间价的市场化程度及其基准性。今天的中间价与昨天的中间价相比,出现近2%的贬值,主要原因是今天中间价与昨日收盘价之间的差价的大幅收窄。这是由于此次完善报价所带来的一次性的调整,不应该被解读为人民币将出现趋势性贬值。

 

马骏称,从经济的基本面上来看,我国主要宏观指标都支持人民币汇率的基本稳定。他举例,比如,近年来我国经济增速虽然有所放缓,但7%GDP增速仍然高于绝大多数国家,尤其是目前面临较大汇率波动的其他新兴市场经济体的增速。最近的一些情况表明,由于宏观调控措施效果的逐步显现,基础设施投资的加速,房地产销售的改善,我国经济有企稳回升的迹象。另外,马骏称,我国的经常性项目仍然有顺差,外汇储备很高,通胀率较低,财政赤字和政府债务都在安全区间。我国的这些基本面因素都明显强于一些面临较大汇率贬值压力的经济体。

 

马骏表示,经过中间价报价的改革,中间价更接近市场汇率,可以提高整个汇率形成机制的市场化程度和汇率的弹性,有助于保持人民币实际有效汇率的相对稳定,为宏观经济创造较为稳定的外部条件。

 

个人简介
2004年10月至今,任《第一财经日报》财经新闻中心编委、副总编
每日关注 更多
张庭宾 的日志归档
[查看更多]
赞助商广告